一、對(duì)節(jié)后鋼材市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)

1月初以來(lái)，受央行降準(zhǔn)、多個(gè)基建項(xiàng)目得到批復(fù)、中美貿(mào)易談判進(jìn)展相對(duì)順利等利好因素的推動(dòng)，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，鋼材期現(xiàn)貨市場(chǎng)一改前期低迷狀態(tài)，出現(xiàn)了一定幅度的反彈。而最近鐵礦石、廢鋼和煉焦煤等原材料表現(xiàn)較強(qiáng)，也從成本上對(duì)鋼價(jià)的反彈形成支撐。

誠(chéng)然，從去年11月份底以來(lái)，鋼材市場(chǎng)的反彈主要在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行，而現(xiàn)貨市場(chǎng)反彈幅度相當(dāng)有限。目前，螺紋鋼和熱卷期貨對(duì)于現(xiàn)貨的貼水幅度大幅縮小，節(jié)后鋼材期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)到底會(huì)怎么走？

對(duì)于春節(jié)后的鋼材市場(chǎng)，綜合考慮宏觀環(huán)境和鋼材供需等各方面因素，我們預(yù)計(jì)：

• 春節(jié)后前十天現(xiàn)貨會(huì)在期貨的帶動(dòng)下往上走，而后十天期貨又會(huì)帶動(dòng)現(xiàn)貨往下走。

• 鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)將表現(xiàn)為先漲后跌，上下幅度不大。

• 建材會(huì)強(qiáng)于板材，南方市場(chǎng)會(huì)略好于北方市場(chǎng)。

由于鋼材市場(chǎng)尚未形成一致預(yù)期，鋼材冬儲(chǔ)規(guī)模不大，且有不少鋼材冬儲(chǔ)是以保價(jià)的形式進(jìn)行的，市場(chǎng)看多情緒不濃。雖然節(jié)后的鋼材市場(chǎng)有上升的動(dòng)力，但也有調(diào)整的必要，去年的大漲大跌在今年春節(jié)后的一段時(shí)間內(nèi)恐不會(huì)發(fā)生。對(duì)于節(jié)后的宏觀環(huán)境和鋼鐵供需平衡狀況分析如下：

宏觀及下游需求方面，中美貿(mào)易談判進(jìn)展較為順利，雙方在3月份之前達(dá)成協(xié)議的可能性較大；美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否開(kāi)始走弱仍不確定，需要進(jìn)一步觀察，最近美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景和未來(lái)加息路徑釋出偏謹(jǐn)慎的“鴿派”措辭；中央政府近期采取的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施還會(huì)延續(xù)，財(cái)政和貨幣政策有望進(jìn)一步放松。

而在下游需求方面，由于春節(jié)原因，二月份建筑用鋼需求仍然會(huì)比較低迷，但終端采購(gòu)有望提前啟動(dòng)；近期大量基建項(xiàng)目獲批，地方債提前發(fā)放，鋼材需求釋放預(yù)計(jì)會(huì)比去年提前；政府已經(jīng)或計(jì)劃出臺(tái)拉動(dòng)家電和汽車消費(fèi)措施，對(duì)制造業(yè)用鋼需求形成一定利好；受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，1、2月份的出口可能會(huì)繼續(xù)小幅下滑。

在鋼鐵供給方面，2月份鋼廠產(chǎn)能利用率會(huì)環(huán)比小幅下降，部分電爐鋼廠仍會(huì)處于停產(chǎn)狀態(tài)；由于京津冀及周邊地區(qū)空氣質(zhì)量指標(biāo)不降反升，河北鋼廠在兩會(huì)之前限產(chǎn)力度可能會(huì)加大；預(yù)計(jì)春節(jié)后鋼材庫(kù)存仍會(huì)出現(xiàn)快速累積，但預(yù)計(jì)今年庫(kù)存高點(diǎn)會(huì)低于去年，同時(shí)去庫(kù)存速度也會(huì)慢于去年。

在原材料方面，由于淡水河谷礦難事件及大規(guī)模減產(chǎn)預(yù)期，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)大漲，盡管當(dāng)前價(jià)格的上漲存在一定炒作，但預(yù)計(jì)2月份礦價(jià)保持高位的可能性很大；由于煉焦煤進(jìn)口受到限制，焦化企業(yè)開(kāi)工率較高，焦炭庫(kù)存處于相對(duì)高位，預(yù)計(jì)2月份焦煤和焦炭?jī)r(jià)格會(huì)穩(wěn)中有漲，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。

二、對(duì)若干行業(yè)與市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題的探討

1、同2018年春節(jié)后累庫(kù)情況相比，今年春節(jié)后鋼材庫(kù)存變化將會(huì)有何特點(diǎn)？

2018年，由于春節(jié)前環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致很多需求被壓制，鋼貿(mào)商對(duì)節(jié)后行情明顯看漲，節(jié)后因PPP項(xiàng)目審核、民工返城推遲，需求被延后，鋼材社會(huì)庫(kù)存快速累積；而在3月底、4月初隨著大量基建項(xiàng)目的啟動(dòng)、河北鋼廠限產(chǎn)未能放松，鋼廠庫(kù)存又出現(xiàn)快速下降。

今年情況與此完全不同，市場(chǎng)未形成一致預(yù)期，鋼貿(mào)商因去年受損嚴(yán)重，今年普遍表現(xiàn)謹(jǐn)慎，春節(jié)前的終端需求也未受到抑制；但由于鋼廠并沒(méi)有怎么減產(chǎn)，盡管目前看起來(lái)鋼材資源不多，但預(yù)計(jì)春節(jié)后鋼材庫(kù)存仍然會(huì)快速上升，不過(guò)庫(kù)存上升的高度將會(huì)低于去年，同時(shí)，元宵節(jié)后的庫(kù)存消化速度也會(huì)慢于去年。

2、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策是否會(huì)全面放松？

近一個(gè)多月來(lái)，多個(gè)地方城市松綁了限購(gòu)或者限售政策，房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)出現(xiàn)局部松動(dòng)跡象，未來(lái)松動(dòng)力度取決于經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)走向，但大概率不會(huì)全面放松。

當(dāng)前，房地產(chǎn)銷售的投資增速均在下滑，一、二線城市房?jī)r(jià)也出現(xiàn)回調(diào)。不論從大周期還是小周期來(lái)看，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)跨過(guò)頂部，進(jìn)入下行階段。在防風(fēng)險(xiǎn)與“穩(wěn)增長(zhǎng)”平衡之下，考慮到前期房地產(chǎn)調(diào)控政策過(guò)緊，為避免房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拖累，政府需要對(duì)前期過(guò)嚴(yán)的政策進(jìn)行微調(diào)，滿足剛性需求，弱化限購(gòu)、限售等非市場(chǎng)行政手段，將房地產(chǎn)政策回歸中性，以起到經(jīng)濟(jì)托底的效果。

從去年12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公告可以看出，當(dāng)下宏觀政策的重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的整體基調(diào)上，政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策出發(fā)點(diǎn)是維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定，不希望房?jī)r(jià)大起大落。2019年房地產(chǎn)政策的主基調(diào)仍將是因城施策，以微調(diào)為主，考慮到房地產(chǎn)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的諸多風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)全國(guó)范圍內(nèi)不會(huì)迎來(lái)大規(guī)模放松的政策調(diào)整。不過(guò)，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍有很大的不確定性、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何、房地產(chǎn)行業(yè)狀況如何均將會(huì)對(duì)政策取向產(chǎn)生影響。也就是說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)下滑超過(guò)預(yù)期，進(jìn)一步放松也是有可能的。

3、英國(guó)無(wú)協(xié)議脫歐的可能性有多大？其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有多大？

無(wú)協(xié)議脫歐對(duì)歐盟和英國(guó)的負(fù)面影響均很大，因而，在3月29日最后期限前雙方達(dá)成協(xié)議的可能性相當(dāng)大。也就是說(shuō)，英國(guó)無(wú)協(xié)議脫歐或重新回到歐盟的可能性均不大。

如果在3月29日前英國(guó)與歐盟達(dá)成協(xié)議，英國(guó)開(kāi)始啟動(dòng)脫歐程序，則中間將有3年的過(guò)渡有緩沖時(shí)間，其對(duì)英國(guó)和歐盟經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)不太明顯。

總體來(lái)說(shuō)，英國(guó)脫歐對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)是明顯不利的，不僅會(huì)增加歐盟和英國(guó)之間的交易成本，還會(huì)加劇歐盟內(nèi)部的凝聚力下降，而失去一個(gè)實(shí)力較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體也會(huì)對(duì)歐盟整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，甚至進(jìn)入衰退。而對(duì)于英國(guó)來(lái)說(shuō)，脫離歐盟導(dǎo)致其不再能夠享受歐盟內(nèi)部的優(yōu)惠政策、低廉的勞工成本、大量的金融業(yè)務(wù)，但同時(shí)也會(huì)削減其開(kāi)支，增加其對(duì)外政策的靈活性和自主性。

對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，英國(guó)脫歐會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，而在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的2019年發(fā)生這一事件，其影響可能會(huì)較為明顯。英國(guó)脫歐，歐盟實(shí)力削弱，這是美國(guó)所愿意看到的，而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，英國(guó)脫歐也會(huì)增加中國(guó)同歐盟和美國(guó)談判的籌碼，同時(shí)也有利于“一帶一路”計(jì)劃的推進(jìn)。

三、對(duì)于1月份宏觀和市場(chǎng)的回顧

1、鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌不一，長(zhǎng)材跌、板材漲。一月份，熱軋卷和中厚板上漲幅度稍大，武漢熱軋漲幅最大，環(huán)比上漲230元/噸，天津中厚板上漲最多，環(huán)比上漲160元/噸；同熱卷和中厚板相比，冷軋卷上漲幅度較小，武漢市場(chǎng)冷軋不升反降，環(huán)比下跌190元/噸。與上月底相比，本月螺紋鋼和線材現(xiàn)貨市場(chǎng)全國(guó)均價(jià)分別下跌19和54元/噸，不過(guò)，天津市場(chǎng)的螺紋鋼不降反升，環(huán)比上漲140元/噸。

2、主要原材料現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化，鐵礦石、鋼坯、廢鋼表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，焦煤和焦炭弱勢(shì)。本月，鐵礦石市場(chǎng)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢(shì)，主要的推動(dòng)力巴西淡水河谷發(fā)生尾礦壩事故，該礦山準(zhǔn)備關(guān)停十余個(gè)尾礦壩，可能會(huì)減少4000萬(wàn)噸/年的鐵礦石產(chǎn)量。煉焦煤和焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下跌主要是由于環(huán)保限產(chǎn)放松導(dǎo)致的焦炭供給增加，鋼廠在利潤(rùn)收縮時(shí)要求下調(diào)采購(gòu)價(jià)所致。

3、不管是鋼材還是原材料，本月期貨市場(chǎng)均明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)改善超過(guò)預(yù)期，以及政府出臺(tái)了多項(xiàng)利好措施，而由于季節(jié)性原因和春節(jié)臨近的原因，期貨市場(chǎng)明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)。本月，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約價(jià)格環(huán)比分別上漲8.0%和7.1%，明顯大于現(xiàn)貨市場(chǎng)。而鐵礦石期貨主力合約價(jià)格環(huán)比更是大漲18.7%。

4、鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比大幅上升，但總體庫(kù)存仍處于較低水平。本月鋼材社會(huì)庫(kù)存比上月大幅增加24.5%，達(dá)到992.71萬(wàn)噸，螺紋鋼、線材庫(kù)存增加最多，環(huán)比上升40.9%和43.7%；如果考慮到春節(jié)因素，庫(kù)存累積速度仍然低于預(yù)期。庫(kù)存壓力不算大。

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