來(lái)源：路透社

在倫敦金屬交易所于 3 月 8 日取消鎳交易后，對(duì)沖基金 Elliott Associates 和 Jane Street Global Trading 起訴倫敦金屬交易所高達(dá) 5 億美元，當(dāng)時(shí)價(jià)格在混亂的交易中飆升至每噸 100,000 美元以上的歷史高位。 

鎳交易的崩潰是幾十年來(lái)世界上最古老的金屬論壇遭遇的最大危機(jī)。3 月 8 日暫停交易使消費(fèi)者和生產(chǎn)商失去了關(guān)鍵的基準(zhǔn)價(jià)格，并損害了擁有 145 年歷史的 LME 的聲譽(yù)。

熟悉停牌事件的消息人士稱(chēng)，如果 LME 沒(méi)有取消交易，其部分會(huì)員將無(wú)法支付保證金，即違約。

交易所發(fā)言人在回應(yīng)要求評(píng)論。

該發(fā)言人補(bǔ)充說(shuō)，追加保證金的水平將“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò) LME 市場(chǎng)所經(jīng)歷的水平”。

以下是有關(guān)追加保證金的工作原理、3 月 7 日和 8 日發(fā)生的情況以及如果 LME 會(huì)員未能支付追加保證金會(huì)發(fā)生什么的詳細(xì)信息。

追加保證金是如何運(yùn)作的？

追加保證金是向交易所的清算所 LME Clear 存入現(xiàn)金或抵押品，以彌補(bǔ)會(huì)員違約的潛在損失。

初始保證金是會(huì)員必須為他們的交易存入 LME Clear 的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的百分比。

變動(dòng)保證金是最初買(mǎi)入或賣(mài)出的價(jià)格與當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格或收盤(pán)價(jià)之間的差額。隨著價(jià)格上漲或下跌，必須補(bǔ)足變動(dòng)保證金或返還現(xiàn)金。

LME Clear 要求在一天中每小時(shí)調(diào)整一次保證金，并在一小時(shí)內(nèi)結(jié)算。它還要求在收盤(pán)時(shí)調(diào)整保證金，在下一個(gè)工作日倫敦時(shí)間 0900 之前結(jié)算。

發(fā)生了什么？

空頭頭寸持有人賣(mài)出 LME 的金屬合約，多頭頭寸買(mǎi)入。

問(wèn)題在于，中國(guó)最大的私營(yíng)不銹鋼生產(chǎn)商青山控股集團(tuán)在 3 月初鎳價(jià)飆升時(shí)，無(wú)法立即獲得所需的現(xiàn)金來(lái)滿(mǎn)足大量空頭頭寸的追加保證金要求。

青山不是LME會(huì)員，不能在LME交易。

其空頭頭寸將通過(guò) LME 會(huì)員使用場(chǎng)外交易 (OTC) 建立——LME 會(huì)員與其客戶(hù)之間的雙邊協(xié)議。

與青山進(jìn)行交易的會(huì)員將持有多頭頭寸，這些頭寸可以與其他客戶(hù)頭寸相抵銷(xiāo)，或通過(guò)在 LME 賣(mài)出合約進(jìn)行對(duì)沖，他們將支付追加保證金。

青山將與會(huì)員建立信用額度來(lái)支付其保證金。一旦信用額度用完，會(huì)員就會(huì)要求現(xiàn)金。

默認(rèn)情況下會(huì)發(fā)生什么？

如果會(huì)員違約，LME Clear 將接管會(huì)員的投資組合并將其出售。

任何損失最初都會(huì)被違約者支付的保證金所抵消，然后由 LME Clear 的違約基金支付，該基金在 3 月份達(dá)到 11 億美元。另外，如果發(fā)生違約，LME Clear 將額外提供 25% 的監(jiān)管資本以彌補(bǔ)損失。

如果違約基金沒(méi)有足夠的資金，清算所和會(huì)員必須不斷補(bǔ)充基金，直到彌補(bǔ)所有損失。

潛在損失的大??？

據(jù)一位知情人士透露，3月初，青山的鎳空頭倉(cāng)位總計(jì)約30萬(wàn)噸，價(jià)格在每噸18,000美元至19,000美元之間。 

LME 有多少是未知的，青山在 3 月 7 日賣(mài)出了部分頭寸。然而，使用 30 萬(wàn)噸的數(shù)字可以看出損失的規(guī)模。

3 月 4 日，LME Clear 將鎳的初始保證金要求提高了 12.5%，至每噸 2,250 美元，自 3 月 8 日收盤(pán)起生效，這意味著青山將不得不再存入 7,500 萬(wàn)美元，使總保證金達(dá)到 6.75 億美元。

青山還不得不增加 57 億美元的變動(dòng)幅度——30 萬(wàn)噸乘以 19,159 美元，即 3 月 4 日至 7 日收盤(pán)價(jià)之間的差額。

這將使青山需要在 3 月 7 日存入的變動(dòng)保證金達(dá)到 88 億美元——300,000 噸乘以 29,578 美元，即 3 月 7 日收盤(pán)價(jià)與每噸 18,000 美元至 19,000 美元之間的差額。

3 月 8 日，鎳價(jià)在每噸 80,000 美元處停止交易。在這個(gè)水平上，如果 LME 沒(méi)有取消交易，青山將不得不再尋找 96 億美元。

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