黑色系品種供需關(guān)系分化，

　　可做多螺礦比和焦炭焦煤比

　　自2015年下半年國家提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈各生產(chǎn)環(huán)節(jié)均受到鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的影響，黑色系品種價(jià)格也因供給收縮而整體呈現(xiàn)上漲行情。但隨著鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)逐漸完成，供給收縮對黑色系品種價(jià)格的利好推動將邊際遞減。從今年的情況看，環(huán)保限產(chǎn)力度遠(yuǎn)超預(yù)期，非采暖季限產(chǎn)政策輪番上演，為攻堅(jiān)大氣污染防治、打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，高排放產(chǎn)業(yè)限制區(qū)域不再僅僅限于京津冀及周邊地區(qū)，長三角一市三省、汾渭平原等區(qū)域也被納入，涉及城市數(shù)量從此前的“2+26”個增加至80個。因而，可以預(yù)見的是，今年年底之前，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)保限產(chǎn)力度不會減弱。

　　黑色系產(chǎn)業(yè)鏈中，受環(huán)保限產(chǎn)影響，供給收縮最為明顯的便是成材和焦炭。相對而言，焦煤供給受影響較小，而需求受焦化廠限產(chǎn)影響，出現(xiàn)明顯的下降。鐵礦石方面，因?yàn)槲覈撹F行業(yè)對外礦的依存度依然很高，所以環(huán)保限產(chǎn)背景下國產(chǎn)礦的供給收縮對鐵礦石價(jià)格的利多影響有限，再加上目前普氏62%鐵礦石指數(shù)仍然徘徊于70美元/噸附近，國外礦山生產(chǎn)盈利情況較好，因而與焦煤相似，鐵礦石供給收縮不明顯，而需求受鋼廠環(huán)保限產(chǎn)影響下降明顯。

　　通過對黑色系產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系的梳理，我們可以得出結(jié)論，環(huán)保限產(chǎn)背景下，成材、焦炭供需關(guān)系將明顯優(yōu)于焦煤及鐵礦石，進(jìn)而鋼廠和焦化廠生產(chǎn)利潤將繼續(xù)保持高位?；谏鲜雠袛?，我們可以尋求跨品種套利機(jī)會，例如做多螺礦比、做多焦炭焦煤比，即做多鋼廠利潤和焦化廠利潤，因而每次螺礦比、焦炭焦煤比回調(diào)，便是投資者入場參與的有利時(shí)機(jī)。

　　卷螺供需關(guān)系無本質(zhì)區(qū)別，

　　卷螺差套利操作難以把握

　　此前，市場基于螺紋鋼與熱軋卷板的供需差異，對卷螺差的跨品種操作給予預(yù)期。主要思路為：一方面，熱軋卷板生產(chǎn)廠多為國有大廠，環(huán)保達(dá)標(biāo)的概率大，因而環(huán)保限產(chǎn)對螺紋鋼的供給影響更大；另一方面，螺紋鋼的需求季節(jié)性規(guī)律強(qiáng)，“金九銀十”的需求小高峰將對螺紋鋼價(jià)格產(chǎn)生推動作用，而熱軋卷板需求季節(jié)性規(guī)律不明顯。上述邏輯看似合理，但在進(jìn)行卷螺差的實(shí)際操作中難度較大，主要是因?yàn)閮烧呔鶎儆诔刹陌鍓K，整體供給受到環(huán)保限產(chǎn)影響，兩者的供需關(guān)系無本質(zhì)上的區(qū)別。這種情況下，市場資金在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，如果將成材作為多頭配置，既可以選擇螺紋鋼，也可以選擇熱軋卷板?？紤]到上述因素的影響，筆者認(rèn)為，卷螺差套利操作的市場節(jié)奏很難把握，因而不建議投資者盲目參與卷螺差的套利操作。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，受環(huán)保限產(chǎn)影響，成材和焦炭仍為黑色系產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢品種，而焦煤和鐵礦石表現(xiàn)偏弱，因而預(yù)計(jì)年內(nèi)鋼廠和焦化廠生產(chǎn)利潤均將保持高位，每逢鋼廠生產(chǎn)利潤收縮、焦化廠利潤收縮，均是投資者入場做多螺礦比和焦炭焦煤比的好時(shí)機(jī)。

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