旺季來臨,基本面總體穩(wěn)健。本周,鋼價綜指上漲0.2%,螺紋期價上漲1.4%。發(fā)改委新聞發(fā)布會“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度,穩(wěn)定有效投資”表態(tài)下,市場筑底企穩(wěn),金融板塊主導(dǎo)。鋼鐵絕對收益3.4%,相對收益-0.4%。本周需關(guān)注三處:1、下游需求季節(jié)性改善。估算成交量(產(chǎn)量-總庫存變動)環(huán)比增2.3%。庫存結(jié)構(gòu)端,社庫下降主導(dǎo)總庫存去化,或佐證去庫驅(qū)動來自終端需求?？値?社庫/廠庫分別降幅達(dá)1.5%/1.7%/0.9%;2、供給回升有限,常態(tài)化限產(chǎn)依舊。開工率增0.3%至78.0%,但Mysteel鋼廠周產(chǎn)量微降0.1%。采暖季前常態(tài)化限產(chǎn)未呈顯著放松;3、毛利階段性趨弱,幅度或可控。螺紋成本滯后一月估算毛利環(huán)比降約10%至1109元/噸,主要受前期成本端價格上漲的滯后影響。
    旺季不旺的魔咒:供給端限產(chǎn)或拉長景氣
    從歷史經(jīng)驗來看,淡季不淡旺季不旺,已經(jīng)持續(xù)了很多年。這本身反映的是需求弱勢背景下,鋼材金融屬性增強會對預(yù)期提前反映。簡單比較今年與往年有幾點不同:1、供給釋放顯著弱于過往,以163家鋼廠開工率、鋼廠周產(chǎn)量為參考;2、鋼廠庫存絕對水平顯著低于過往。因此,從短期旺季的角度講,在需求短期未明顯走弱的情況下,供給端的限產(chǎn)或?qū)鹘y(tǒng)的周期規(guī)律有所改變,拉長景氣周期的持續(xù)性,因此在庫存維持低位且依然去化的背景下,今年旺季預(yù)計基本面仍將穩(wěn)健。
    板塊性價比提升:低估值+三季報績優(yōu)+采暖季漲價
    從策略視角來看,板塊當(dāng)前性價比大幅提升,有幾點值得重視:1、估值性價比:從我們構(gòu)建的指數(shù)來看,板塊總強弱29%、價值維度6%、行業(yè)比較維度55%、交易維度32%;2、三季報績優(yōu)的確定:根據(jù)估算毛利測算顯示,3季度業(yè)績?nèi)耘f維持高位;綜合鋼價指數(shù)3季度均值環(huán)比2季度增約5.3%;3、取暖季限產(chǎn)的供需缺口依然值得期待:根據(jù)限產(chǎn)安排,去年驅(qū)動鋼價自11月漲至12月中旬,今年在低庫存與取暖季拉長的背景下,漲價窗口有可能被拉長。
    標(biāo)的選擇:阿爾法邏輯仍在,受益限產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
    從投資的角度看,我們模型顯示當(dāng)前板塊性價比仍較高。
    個股的選擇方面,我們之前反復(fù)提示的阿爾法邏輯在供給端依然維持限產(chǎn)高壓的背景下并未打破。與其糾結(jié)β短期博弈,不如考慮α從相對收益著手,關(guān)注如三鋼閩光、新鋼股份、安陽鋼鐵、方大特鋼等;再者,優(yōu)質(zhì)龍頭類公司寶鋼股份;三是關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān),下游需求景氣的細(xì)分龍頭,如石油煉化上游的鋼管類公司久立特材等,以及釩產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的攀鋼釩鈦。

    來源：長江證券

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