伴隨著國(guó)際原油價(jià)格近期的快速調(diào)整，最近國(guó)內(nèi)的大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)一輪快速回落。尤其是“黑色系”產(chǎn)業(yè)鏈和能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的跌幅尤其明顯。
曾在今年4月~8月連續(xù)走強(qiáng)的“黑色系”核心品種螺紋鋼期貨價(jià)格亦在近期遭遇一輪“閃電熊”。此外，從螺紋鋼1901合約向1905合約移倉(cāng)較以往偏晚這一情形來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼近月合約的多空分歧仍然較大。有分析認(rèn)為，目前來(lái)看，螺紋鋼近月合約下跌空間已不大，遠(yuǎn)月合約還要看明年的實(shí)際需求怎么樣。
受到商品市場(chǎng)的拖累，“久盤必跌”的股諺最近在A股鋼鐵板塊上上演。此前還能相對(duì)跑贏大盤的鋼鐵板塊最近開始出現(xiàn)一輪明顯的跌勢(shì)。目前鋼鐵板塊的整體估值偏低，有10余家公司的動(dòng)態(tài)市盈率不足5倍。
受國(guó)際原油價(jià)格大跌影響，近期，能源化工產(chǎn)業(yè)鏈期貨價(jià)格迎來(lái)一輪快速下跌。今日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種如原油、甲醇都封跌停；此外，瀝青、PTA等品種也紛紛大跌。
最近以螺紋鋼為代表的“黑色系”商品期貨價(jià)格同樣遭遇一輪快速下跌。由于期貨價(jià)格下跌較快，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，螺紋鋼期貨、焦炭期貨貼水相繼突破350元/噸，均為2009年以來(lái)高點(diǎn)；鐵礦石期貨貼水已超90元/噸，為2012年以來(lái)高點(diǎn)。
相對(duì)期貨，近期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的速度也不落下風(fēng)。例如從11月起，唐山鋼坯價(jià)格迎來(lái)一輪快速回調(diào)，10月底的價(jià)格接近4000元/噸，而到11月24日價(jià)格為3250元/噸，跌幅近20%。
據(jù)火山君多方采訪，此輪“黑色系”價(jià)格的快速回調(diào)，主要緣于“需求走弱”，“限產(chǎn)不及預(yù)期”這兩大因素。
某大宗商品電商平臺(tái)首席研究員向火山君表示，最近“黑色系”快速下跌的成因主要有三點(diǎn)，一是環(huán)保限產(chǎn)松動(dòng)，鋼鐵產(chǎn)量創(chuàng)新高；二是下游需求快速回落；三是外部因素加劇了不確定性，包括原油暴跌等外圍市場(chǎng)影響。
不過(guò)有機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)近期的大幅調(diào)整，除了基本面因素外，與投資人心理層面的波動(dòng)也相關(guān)。上海某頭部券商鋼鐵行業(yè)首席上周赴唐山對(duì)鋼鐵市場(chǎng)進(jìn)行了調(diào)研。
他指出，今年7~8月，唐山限產(chǎn)對(duì)支撐鋼價(jià)起了重要作用，隨著限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期鋼廠的利潤(rùn)自然下來(lái)。這次鋼貿(mào)商比較吃虧，似乎并未預(yù)見(jiàn)到這一輪快跌。而現(xiàn)在還不到鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)階段，鋼貿(mào)商也不會(huì)補(bǔ)庫(kù)存，每年市場(chǎng)都會(huì)存在這樣一個(gè)博弈。
不過(guò)他也表示，在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，無(wú)論鋼企、貿(mào)易商、當(dāng)?shù)貥I(yè)內(nèi)人士，基本都表示雖然下游行業(yè)和鋼材利潤(rùn)出現(xiàn)了問(wèn)題，但現(xiàn)在還感覺(jué)不到多少來(lái)自產(chǎn)量的壓力，都盡可能多地生產(chǎn)；也有部分非主流鋼材如扁鋼生產(chǎn)商感覺(jué)更不明顯，甚至感覺(jué)鋼價(jià)下跌后，出口訂單開始有起色，利潤(rùn)還不錯(cuò)，明確做好出口的打算。
主力合約移倉(cāng)晚于往年
值得一提的是，雖然期貨可以做空，不過(guò)似乎這輪下跌也讓不少投資者感到措手不及。某期貨公司研究院院長(zhǎng)向火山君表示，據(jù)他觀察，這波大幅回調(diào)下來(lái)，投資人還是虧錢的占多數(shù)，賺錢的為少數(shù)。有分析認(rèn)為，基本面的風(fēng)向突變讓不少投資人難以做出正確的反應(yīng)。
據(jù)行業(yè)人士介紹，螺紋鋼期貨一年一般就三個(gè)主力合約，01、05和10合約，其他合約交易都不活躍。
顯示，從11月以來(lái)，螺紋鋼主力合約1901合約和1905合約的持倉(cāng)情況來(lái)看，1901合約的多空持倉(cāng)量都呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢(shì)，而遠(yuǎn)月合約1905的多空持倉(cāng)量則呈現(xiàn)步步抬升的趨勢(shì)。不過(guò)目前螺紋鋼期貨的主力合約仍然是1901合約，顯示主力資金認(rèn)為目前該合約仍有“投機(jī)”價(jià)值。
對(duì)此，上述電商平臺(tái)首席研究員向火山君表示，“這表明主力資金正從螺紋鋼1901合約向1905合約轉(zhuǎn)移，再有就是經(jīng)過(guò)一輪下跌后，多頭平倉(cāng)止損，空頭平倉(cāng)止盈。不過(guò)今年移倉(cāng)已經(jīng)很晚了，往年這時(shí)候主力合約已經(jīng)是05合約了?！睋?jù)他介紹，導(dǎo)致今年移倉(cāng)時(shí)間偏晚的因素為市場(chǎng)多空雙方對(duì)1901合約的分歧較大，雙方的資金都還僵持著不愿走，致使多空爭(zhēng)奪激烈。
火山君注意到，在大約2周以前，有機(jī)構(gòu)曾表示，螺紋鋼1901合約的高基差意味著后市難有大的單邊行情，合約下降空間有限，預(yù)計(jì)1901合約后市維持寬幅震蕩。
不過(guò)行情的變化總是讓人難以預(yù)料。上述期貨公司研究院院長(zhǎng)認(rèn)為，“此前螺紋鋼期現(xiàn)基差比較大，原本可以對(duì)期貨價(jià)格形成一定支撐，不料最近市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)，根據(jù)行業(yè)基本面投資的期貨多頭猝不及防，還沒(méi)有做好大規(guī)模移倉(cāng)的準(zhǔn)備。”
某大型券商鋼鐵行業(yè)首席則認(rèn)為，目前螺紋鋼1901合約持倉(cāng)量仍然比較大，一定程度上也與2019年春節(jié)時(shí)間較早，1901合約的交割日與2019年年初鋼材冬儲(chǔ)的時(shí)間會(huì)更接近有關(guān)。
經(jīng)過(guò)這一輪“閃電熊”，未來(lái)螺紋鋼期貨進(jìn)一步下跌的空間如何？該鋼鐵行業(yè)首席表示，目前來(lái)看，螺紋鋼近月合約下跌空間已不大，遠(yuǎn)月合約還要看明年的實(shí)際需求如何。
鋼鐵板塊正在挖坑？
“久盤必跌”的股諺最近在鋼鐵板塊上上演。此前還能相對(duì)跑贏大盤、但明顯跑輸鋼價(jià)漲幅的A股鋼鐵板塊最近開始出現(xiàn)一輪與鋼價(jià)共振的跌勢(shì)。上周上證指數(shù)下跌3.72%，而鋼鐵板塊則下跌了7.13%。
據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，隨著鋼價(jià)的快速回調(diào)，近期各品種鋼材的毛利也快速縮水，其中冷軋板的毛利率已為負(fù)值。就A股的鋼鐵板塊，中泰證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)后期激烈波動(dòng)后會(huì)有階段性修復(fù)，但未來(lái)A股鋼鐵行業(yè)超額收益下降，將以交易性機(jī)會(huì)為主。
而有機(jī)構(gòu)則表示，鋼鐵板塊的挖坑動(dòng)作還有望延續(xù)。上周末，華泰證券鋼鐵行業(yè)團(tuán)隊(duì)指出，展望2019年，隨著鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能增加，行業(yè)的盈利中樞會(huì)往下走。預(yù)計(jì)2019年全年，一季度會(huì)是鋼鐵行業(yè)盈利、股價(jià)的低點(diǎn)，二季度行業(yè)盈利會(huì)有環(huán)比改善，但估值仍然不會(huì)有明顯提升，三季度還要看相關(guān)政策是否會(huì)放松。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月26日收盤，A股鋼鐵板塊的估值總體偏低，在全行業(yè)32家公司(申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè))中，剔除負(fù)值后，共有11家公司的動(dòng)態(tài)市盈率不足5倍，有2家公司的動(dòng)態(tài)市盈率不足3倍，有13家公司處于破凈狀態(tài)。

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