行業(yè)虧損加劇 供需矛盾突出

鋼廠(chǎng)持續(xù)虧損導(dǎo)致減產(chǎn)是近期鋼鐵行業(yè)繞不開(kāi)的話(huà)題。目前已有多家鋼廠(chǎng)發(fā)布半年報(bào)預(yù)告，多以虧損為主，凈利潤(rùn)同比大幅下降。鋼鐵行業(yè)虧損面正在進(jìn)一步擴(kuò)大，近日，不少鋼廠(chǎng)開(kāi)會(huì)表態(tài)要過(guò)緊日子，更有鋼廠(chǎng)開(kāi)會(huì)讓員工撿廢鋼……

回首：供給側(cè)改革帶來(lái)了哪些紅利？

2016年，供給側(cè)改革以后，行業(yè)供需失衡、效益低下的狀況得以扭轉(zhuǎn)，大多數(shù)鋼廠(chǎng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和效益明顯改善，行業(yè)效益穩(wěn)步提升。2018年，行業(yè)利潤(rùn)總額高達(dá)4029.3億元；2019年，受巴西礦難、澳洲颶風(fēng)等因素影響，鐵礦石供給收縮，價(jià)格大幅上升，行業(yè)利潤(rùn)有所走低，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2852.4億元，但整體上看，仍處于歷史較高水平。

正是前幾年的供給側(cè)改革，使鋼企過(guò)上了“好日子”。供給側(cè)改革后，頭部和優(yōu)勢(shì)鋼廠(chǎng)輕裝上陣，著力轉(zhuǎn)型發(fā)展，加大了綠色發(fā)展和智能制造方面的投入。長(zhǎng)期看有利于鋼廠(chǎng)環(huán)境友好發(fā)展，但短期鋼廠(chǎng)在環(huán)保和研發(fā)方面的投入也使得鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本上升。與此同時(shí)，鋼市向好，盈利狀況大幅改善，也刺激了部分地方區(qū)域鋼廠(chǎng)在產(chǎn)能置換過(guò)程中尋機(jī)擴(kuò)張。

供給側(cè)改革的這幾年，鋼材市場(chǎng)有哪些特征呢？

產(chǎn)能優(yōu)先于產(chǎn)量進(jìn)行壓減。2016—2018年總計(jì)壓減粗鋼產(chǎn)能接近1.5億噸，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了超預(yù)期的成效和進(jìn)展，提前兩年完成了“十三五”去產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)。2019年起，我國(guó)繼續(xù)堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線(xiàn)，明確了改革應(yīng)遵循的“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”八個(gè)方針，粗鋼產(chǎn)能逐步回升，粗鋼產(chǎn)量于2020年攀升至10.65億噸的歷史高位。2021年在壓減粗鋼產(chǎn)量的重大規(guī)劃指引下，粗鋼產(chǎn)量大幅減少超過(guò)3000萬(wàn)噸至10.33億噸。

利潤(rùn)率提升，資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降。供給端的壓縮和終端需求的釋放導(dǎo)致鋼材價(jià)格從2015年的谷底開(kāi)始上漲，鋼鐵行業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率得到修復(fù)，整個(gè)黑色金屬冶煉及壓延加工產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)負(fù)債率也從2016年開(kāi)始逐步下降，從2016年前的67%下降到2021年年末60.2%，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)得到修復(fù)。其中2018年鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)是歷史上最豐厚的一年，螺紋鋼噸鋼利潤(rùn)一直保持在平均1000元/噸以上的高位水平。在利潤(rùn)轉(zhuǎn)好的同時(shí)，也促進(jìn)了黑色金屬冶煉及加工固定資產(chǎn)投資同比增速上升。

高爐、轉(zhuǎn)爐和電爐利用系數(shù)呈增加態(tài)勢(shì)。利用系數(shù)大幅提升的同時(shí)，轉(zhuǎn)爐的冶煉時(shí)間也有所縮小，從2016年平均冶煉34.81分鐘逐年下降至2021年的30.51分鐘。為了更高的粗鋼產(chǎn)出效率，鋼廠(chǎng)在轉(zhuǎn)爐的廢鋼添加量也大幅度提升，中鋼協(xié)會(huì)員單位2016—2020年轉(zhuǎn)爐廢鋼平均消耗料為64、99.6、125.1、132.8、136.4和159.2千克/噸，增幅十分明顯。雖然由于2016年開(kāi)始的鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革導(dǎo)致產(chǎn)能逐年被壓縮，但正是因?yàn)殇搹S(chǎng)在利潤(rùn)擴(kuò)張階段的這些增效管理方法，鐵水和粗鋼的產(chǎn)量在逐步上升的利潤(rùn)下保持一定增長(zhǎng)。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局不斷得以?xún)?yōu)化。兼并重組是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，產(chǎn)品質(zhì)量和高端產(chǎn)品供給能力顯著提升。眾多鋼鐵企業(yè)紛紛從追求數(shù)量、規(guī)模的粗放發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向注重創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、品質(zhì)提升，加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，鋼廠(chǎng)產(chǎn)品質(zhì)量檔次逐步提高，品種結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。

當(dāng)下：行業(yè)面臨的最大困境是什么？

近期熱夏遭遇冷鋼市，鋼廠(chǎng)開(kāi)始主動(dòng)性減產(chǎn)。現(xiàn)階段鋼廠(chǎng)普遍虧損200元/噸；中西部鋼廠(chǎng)因運(yùn)費(fèi)、鋼材去庫(kù)緩慢等問(wèn)題，成本更高，虧損幅度更大，接近400—500元/噸。停、減產(chǎn)壓力更大。不停產(chǎn)，供需負(fù)向剪刀差，后面現(xiàn)金流吃緊，影響鋼廠(chǎng)整體生產(chǎn)運(yùn)行。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)面臨的最大困境是較為突出的全行業(yè)虧損格局。3月起，環(huán)保限產(chǎn)力度的邊際放松提振原料需求，原料價(jià)格在供弱需強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的支撐下漲幅明顯大于成材。鋼材成本持續(xù)走強(qiáng)，使得鋼廠(chǎng)利潤(rùn)不斷被壓縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，247家鋼企盈利率3月中旬起大幅下滑，并于6月中旬起在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期疊加產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)走強(qiáng)背景下，隨黑色系整體的大幅下調(diào)而加速下行，并屢創(chuàng)歷史新低。7月下旬已降至10%以下，幾乎實(shí)現(xiàn)了罕見(jiàn)的全行業(yè)虧損。

截至7月25日，A股共有21家上市鋼企發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中14家鋼企預(yù)計(jì)上半年盈利同比下降，5家虧損，僅2家企業(yè)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)。從沙鋼、首鋼、敬業(yè)等多家鋼鐵企業(yè)對(duì)下半年工作的部署情況中也可以看到，企業(yè)普遍認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的形勢(shì)是極為嚴(yán)峻的，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，甚至不排除有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。有大型鋼企表示7—8月或?qū)⑹切袠I(yè)經(jīng)營(yíng)最困難的2個(gè)月，企業(yè)要做好過(guò)緊日子的準(zhǔn)備，還有企業(yè)更是明確要做好鋼鐵長(zhǎng)期虧損的準(zhǔn)備，降成本、控成本也成為多數(shù)企業(yè)的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。

與之形成鮮明對(duì)比的是2021年，2021年上半年披露半年報(bào)的35家鋼鐵板塊企業(yè)中，超八成企業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，包鋼股份（3188.14%）、酒鋼宏興（2447.82%）、重慶鋼鐵（2122.44%）、八一鋼鐵（1740.59%）凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)超1000%；鞍鋼股份（936.604%）、本鋼板材（767.414%）、太鋼不銹（702.504%）、首鋼股份（556.254%）、山東鋼鐵（508.694%）等凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也超過(guò)100%。

海通期貨黑色系研究員邱怡宏介紹，7月中旬前，從鋼企利潤(rùn)的絕對(duì)水平看，更接近于2020年同期，但基本面格局截然不同，2020年鋼材市場(chǎng)整體供需雙旺，成本支撐力量占上風(fēng)，鋼價(jià)也隨之持續(xù)走強(qiáng)。而今年的格局則是表觀(guān)需求持續(xù)處于低位，從需求端向成本端負(fù)反饋傳導(dǎo)，而原料庫(kù)存又在一路走低，因此鋼價(jià)也不存在2020年強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)。

7月中旬起，鋼企主動(dòng)停產(chǎn)檢修行為增多，鋼企產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量加速下行直逼同期低位，原料價(jià)格承壓大幅下行，而鋼價(jià)在前期超跌的過(guò)度反應(yīng)后率先企穩(wěn)反彈進(jìn)行正向修復(fù)。但考慮現(xiàn)貨原料庫(kù)存周期的實(shí)際高爐利潤(rùn)仍有平均200元/噸的虧損，并且按當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，今年鋼企低利潤(rùn)格局則或?qū)⒊蔀槌B(tài)，往年高利潤(rùn)格局應(yīng)該很難再現(xiàn)。

“從7月上旬至今，全國(guó)有11個(gè)省100多家鋼廠(chǎng)減產(chǎn)檢修，當(dāng)然有些鋼廠(chǎng)是因夏季高溫原先就安排了中修，因此近期高爐開(kāi)工率大幅下降，已下降至近三年的低位，日均鐵水產(chǎn)量為220萬(wàn)噸的水平。供應(yīng)大幅下降，鋼廠(chǎng)鋼材庫(kù)存壓力在逐步減輕，只是下游需求，尤其是地產(chǎn)需求是較為脆弱、慢節(jié)奏的恢復(fù)。保持現(xiàn)階段的供應(yīng)水平，后期需求能有所提升，在絕對(duì)價(jià)格處于相對(duì)低位的情況下，鋼價(jià)還是有一定的回升空間，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)也有小幅改善的可能?！苯K富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng)蔡擁政說(shuō)。

剖析：鋼價(jià)如何會(huì)從高位跌到低位？

供給側(cè)改革使眾多鋼廠(chǎng)闊步逆襲，但周期性行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)后引發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向。

“國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)全面虧損，鋼材價(jià)格大幅下降，主要是由于供需兩端出現(xiàn)變化所致。”新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)告訴記者，一季度受多種因素的影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量處于低位。隨著采暖季限產(chǎn)以及冬奧會(huì)結(jié)束，以及主產(chǎn)區(qū)疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)。由于市場(chǎng)普遍看好后市特別是二季度之后鋼鐵需求，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性提升，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量回升至5月的9661萬(wàn)噸，環(huán)比一季度末回升9.42%。

邱怡宏也告訴記者，造成當(dāng)下困境的最主要因素是鋼鐵行業(yè)下游需求持續(xù)疲軟。上半年，海外主要經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)“景氣度下行，通脹飆升”的特點(diǎn)，歐洲央行超預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也逐步走強(qiáng)，俄烏沖突、歐美貨幣緊縮和高通脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)上升。

“終端需求疲弱是鋼價(jià)持續(xù)下跌和鋼廠(chǎng)虧損的核心因素?！敝袖撈谪浐谏笛芯繂T趙毅說(shuō)，2022年以來(lái)，受多因素影響，鋼鐵行業(yè)終端需求疲弱。今年上半年，房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)形成極大壓制，這是地產(chǎn)行業(yè)大周期導(dǎo)致的，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果之一。從更高頻的每日成交量數(shù)據(jù)來(lái)看，5月以來(lái)，建材成交量?jī)H有3個(gè)交易日達(dá)到20萬(wàn)噸，最低時(shí)不足12萬(wàn)噸/天，這在過(guò)去年份的非春節(jié)假期階段是比較少見(jiàn)的，也反映了當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)情況及鋼廠(chǎng)和貿(mào)易商對(duì)后市偏悲觀(guān)的心態(tài)?，F(xiàn)階段在高溫和降雨影響下，鋼材需求總體仍將維持低位運(yùn)行，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激下，終端需求或在下半年有所回暖。

另外，蔡擁政認(rèn)為，供應(yīng)壓力一方面是行業(yè)集中度不高，另一方面部分區(qū)域產(chǎn)能置換未達(dá)標(biāo)，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)實(shí)際需求偏大。6月新開(kāi)工和竣工增速持續(xù)回落，單月增速分別回落3和9個(gè)百分點(diǎn)至-45%和-40.7%，表明開(kāi)發(fā)商施工端動(dòng)能尚未完全恢復(fù)。

據(jù)了解，海外鋼廠(chǎng)因疫情防控期間貨幣政策寬松和鋼價(jià)上漲處于擴(kuò)張期，帶來(lái)鋼廠(chǎng)原燃料成本的剛性增長(zhǎng)。3—4月，俄烏沖突雖然一度導(dǎo)致歐洲鋼廠(chǎng)供應(yīng)縮減，需求外溢，中國(guó)及東南亞鋼廠(chǎng)鋼材出口增加，但在5—6月俄羅斯鋼材出口因制裁受阻，一些低價(jià)資源也逐步進(jìn)入東南亞市場(chǎng)，東南亞產(chǎn)能顯得過(guò)剩。6—7月，歐美國(guó)家需求因通脹、夏休等因素下降，東南亞進(jìn)出口鋼材和鋼坯價(jià)格競(jìng)相降價(jià)。近期東南亞鋼廠(chǎng)也開(kāi)始陸續(xù)有減產(chǎn)和檢修動(dòng)作。

值得注意的是，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存的去庫(kù)進(jìn)程從6月下旬再次重啟，隨著7月初一些省份陸續(xù)出梅，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存同比增速才終于轉(zhuǎn)負(fù)，至今螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存的去庫(kù)進(jìn)程延續(xù)逆季節(jié)性重啟的走勢(shì)，降幅環(huán)比逐周走擴(kuò)。但由于庫(kù)存的下降缺乏需求增量的支撐，僅依靠供應(yīng)端的壓縮，因此供需格局仍顯不穩(wěn)，極易受到宏觀(guān)環(huán)境以及市場(chǎng)其他風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

應(yīng)對(duì)：鋼企的市場(chǎng)策略效果有多大？

面對(duì)全行業(yè)虧損，鋼鐵企業(yè)也在積極自救。停產(chǎn)檢修不一定是企業(yè)面對(duì)虧損時(shí)最好的“牌”，但通常是企業(yè)首選的“牌”。

陳毅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，除了減產(chǎn)以外，產(chǎn)成品提價(jià)和降低原料成本是企業(yè)的兩項(xiàng)選擇。從當(dāng)前鋼鐵行業(yè)下游情況看，成品提價(jià)可能性不大，那么只有向上游原材料“下手”。自6月下旬以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格共下調(diào)4輪，累計(jì)降價(jià)900元/噸。當(dāng)前焦企已基本無(wú)利潤(rùn)或虧損，后續(xù)擠壓空間很小。

不難看出，在當(dāng)前需求下行背景下，控產(chǎn)量是見(jiàn)效較快的應(yīng)對(duì)策略。“一方面，產(chǎn)量下降有利于壓低爐料價(jià)格，降低成本；另一方面，粗鋼產(chǎn)量收縮能夠增強(qiáng)鋼材進(jìn)入旺季供需錯(cuò)配的預(yù)期，提振銷(xiāo)售價(jià)格，從而實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。以上是從整個(gè)行業(yè)的角度出發(fā)，需要各家鋼廠(chǎng)聯(lián)合協(xié)作來(lái)提升行業(yè)整體利潤(rùn)率。從個(gè)體角度看，鋼企則應(yīng)該優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，不斷提升技術(shù)水平，降本增效，研發(fā)高附加值產(chǎn)品，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”李強(qiáng)說(shuō)。

實(shí)際上，在海外經(jīng)濟(jì)衰退及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)整周期下，鋼鐵行業(yè)很明顯已從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)階段?！爱a(chǎn)能過(guò)剩背景下，鋼廠(chǎng)與貿(mào)易商、下游的關(guān)系也逐步開(kāi)始從賣(mài)方轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)。貿(mào)易商考慮到市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)壓力，代理的積極性有所縮減，鋼材去庫(kù)的壓力逐步轉(zhuǎn)向鋼廠(chǎng)，因此較為考驗(yàn)鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和品種調(diào)整。從下游來(lái)看，鋼材需求趨于高端化，但即便是生產(chǎn)高端鋼材未必有高利潤(rùn)，生產(chǎn)成本管控更加重要，需要多樣化、精細(xì)化，甚至數(shù)字化的管理運(yùn)營(yíng)模式，包括應(yīng)用期貨、期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。在大變革、大動(dòng)蕩的時(shí)代，最大的風(fēng)險(xiǎn)不是動(dòng)蕩本身，而是延續(xù)過(guò)去的邏輯做事。企業(yè)面對(duì)變局，更應(yīng)該主動(dòng)破局?！辈虛碚f(shuō)。

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