利空基本消化

近期螺紋鋼大幅下挫，基本消化了上述利空因素帶來(lái)的沖擊。短期來(lái)看，螺紋鋼將轉(zhuǎn)入階段性休整，待新的供需矛盾出現(xiàn)后方能迎來(lái)新一輪的大級(jí)別行情。

自4月以來(lái)，下游需求表現(xiàn)持續(xù)低迷。受此影響，過(guò)去三個(gè)月，鋼材價(jià)格下跌幅度超過(guò)1500元/噸。隨著鋼價(jià)的持續(xù)下跌，鋼廠利潤(rùn)也被持續(xù)擠壓，部分高成本區(qū)域，噸鋼虧損幅度甚至超過(guò)500元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)鋼廠盈利率已降至15%以下的水平，幾乎到了全行業(yè)虧損的狀態(tài)。上一次出現(xiàn)這樣的情況，還是在2015年鋼鐵行業(yè)下行周期的尾聲階段。目前基于鋼鐵行業(yè)已經(jīng)處于深度“低谷期”的現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為，未來(lái)螺紋鋼產(chǎn)量將持續(xù)保持在較低水平運(yùn)行。

供應(yīng)收縮不改

鋼鐵行業(yè)快速進(jìn)入下行周期，其核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自需求端的變化。地產(chǎn)周期自去年下半年拐頭進(jìn)入下行階段之后，去年四季度開始呈現(xiàn)加速下滑狀態(tài)。今年上半年，地產(chǎn)行業(yè)下行程度進(jìn)一步加深。從房地產(chǎn)新開工面積表現(xiàn)就可見一斑。自去年8月之后，新開工面積當(dāng)月同比降幅基本在20%—30%區(qū)間運(yùn)行。而今年上半年，尤其是4月之后，當(dāng)月同比降幅基本在30%—40%區(qū)間運(yùn)行。

筆者認(rèn)為，后期如果地產(chǎn)周期下行狀態(tài)不改變，那么鋼材的下跌趨勢(shì)就難以逆轉(zhuǎn)。從最新公布的1—6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，新開工面積呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)改善但同比降幅擴(kuò)大的特征。新開工面積的絕對(duì)值目前已經(jīng)回升至1.5億平方米的水平。如果未來(lái)兩個(gè)月新開工能穩(wěn)定在1.5億平方米之上，則需求悲觀預(yù)期將會(huì)顯著減弱，鋼材下跌趨勢(shì)有望隨之而逆轉(zhuǎn)；反之，如果新開工不能持續(xù)回升，長(zhǎng)期低于1.5億平方米，則需求預(yù)期將再度轉(zhuǎn)入悲觀，鋼材下跌趨勢(shì)依舊難改。

需求成最關(guān)鍵變量

整體來(lái)看，目前地產(chǎn)行業(yè)雖有修復(fù)回暖的趨勢(shì)，但這一趨勢(shì)仍不穩(wěn)固，存在較大的不確定因素。因此，我們?nèi)孕柽M(jìn)一步觀察，以確定螺紋鋼需求預(yù)期能否改善，甚至逆轉(zhuǎn)。

綜上所述，供應(yīng)端，鋼鐵行業(yè)虧損面積加大，鋼廠被迫關(guān)停現(xiàn)象增加，鋼鐵行業(yè)新一輪市場(chǎng)化產(chǎn)能淘汰過(guò)程正在進(jìn)行。受此影響，螺紋鋼產(chǎn)量大幅下降的狀態(tài)短期內(nèi)較難改變。需求端，下半年房地產(chǎn)新開工面積變化，將對(duì)螺紋需求預(yù)期產(chǎn)生較大影響，也將決定螺紋鋼價(jià)格變化的方向。因此，整體來(lái)看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)化出清淘汰階段，這也是行業(yè)能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的必要條件之一，而地產(chǎn)周期的變化則是行業(yè)能否“否極泰來(lái)”的充分條件。

具體走勢(shì)方面，筆者認(rèn)為，近期螺紋鋼大幅下挫，從價(jià)格下跌的幅度和速度來(lái)看，其基本消化了上述利空因素所帶來(lái)的沖擊。短期內(nèi)，螺紋鋼行情將轉(zhuǎn)入階段性休整，待新的供需矛盾累積后，方能迎來(lái)新一輪的大級(jí)別行情。

風(fēng)險(xiǎn)因素方面，主要關(guān)注宏觀政策預(yù)期以及原料端供應(yīng)趨勢(shì)變化。

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