我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的占比越來越高，但是，信用基礎(chǔ)欠缺、風(fēng)險相對較高，融資難、融資貴等問題已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。尤其是在全球新冠肺炎疫情持續(xù)影響的背景下，2020年我國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到15萬億元，企業(yè)應(yīng)收賬款巨額存量亟待盤活。建設(shè)以小微企業(yè)應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資平臺是幫助我國小微企業(yè)獲得低成本資金、推進(jìn)小微企業(yè)數(shù)字化進(jìn)程、建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的重要動力。

供應(yīng)鏈融資平臺主要參與方包括：容易獲得銀行融資授信的核心大企業(yè)、上游小微企業(yè)類供應(yīng)商、提供資金的銀行或保理機(jī)構(gòu)、監(jiān)管方、金融科技服務(wù)公司等。傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈融資平臺主要根據(jù)供應(yīng)商的資產(chǎn)—應(yīng)收賬款進(jìn)行保理業(yè)務(wù)和應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化。應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)是指企業(yè)將賒銷形成的未到期的應(yīng)收賬款這項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給資金方（銀行或商業(yè)保理公司），以獲得流動資金，加快資金周轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化（ABS Asset-backed Securities）指通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計發(fā)行證券給投資人，以核心大企業(yè)拖欠的應(yīng)付賬款未來所需要支付的現(xiàn)金流作為投資者的未來收益，使核心大企業(yè)的供應(yīng)商能夠立即得到資金的融資過程。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化能夠讓供應(yīng)商的應(yīng)收賬款提前變現(xiàn)為現(xiàn)金，并且保障購買產(chǎn)品的投資人的收款權(quán)益。

一級供應(yīng)商擁有核心大企業(yè)拖欠的應(yīng)收賬款，是大企業(yè)的債權(quán)人。通過核心大企業(yè)的信譽和資質(zhì)，銀行或保理機(jī)構(gòu)愿意通過應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)提供資金，投資者也愿意通過資產(chǎn)證券化給一級供應(yīng)商融資。但二級、三級乃至多級供應(yīng)商擁有的是知名度不高或信用基礎(chǔ)不夠強(qiáng)的企業(yè)的債權(quán)，這些債權(quán)的資質(zhì)和未來收益的保障弱于核心大企業(yè)的債權(quán)，而且多級供應(yīng)商本身的經(jīng)營風(fēng)險較高，融資額度較小，金融機(jī)構(gòu)的盡調(diào)成本很高。為了彌補(bǔ)較高風(fēng)險，提供資金的金融機(jī)構(gòu)會提高貸款利率或者謹(jǐn)慎放貸，增加了小微企業(yè)的融資難度和成本。

2019年10月24日舉行的中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)強(qiáng)調(diào)，區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)變革中起著重要作用，要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，加快推動區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。區(qū)塊鏈憑借去中心化、不可篡改、全程留痕、可以追溯、集體維護(hù)、公開透明的特點，為不信任或者弱信任的多個主體間金融協(xié)作提供了可信并且可以多方驗證的共享數(shù)據(jù)?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈融資平臺可以為多級供應(yīng)商的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)提供信任的傳導(dǎo)平臺，將代表核心大企業(yè)賬款拖欠的債務(wù)憑證層層轉(zhuǎn)移支付給上游供應(yīng)商，從而使得多級供應(yīng)商可以擁有核心大企業(yè)的債務(wù)憑證，憑此獲得金融機(jī)構(gòu)的融資。供應(yīng)鏈融資平臺在發(fā)行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的整個過程中，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用使參與方眾多、步驟繁雜、驗證材料“耗時耗錢”的過程變得協(xié)同合作、高效省時，材料驗證過程公開透明且不可被隨意篡改，建立供應(yīng)鏈融資平臺各參與方之間相互的信任與協(xié)作。小微企業(yè)擁有的應(yīng)收賬款從資產(chǎn)收集、風(fēng)險控制到資產(chǎn)證券化推送的過程都記錄在區(qū)塊鏈平臺上，投資者和資金提供方能直接使用記錄作為內(nèi)部風(fēng)控審核的依據(jù)，降低盡調(diào)成本，從而提供利率較低的融資。

我們分別闡述如何利用區(qū)塊鏈技術(shù)賦能供應(yīng)鏈融資中的兩大業(yè)務(wù)——應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)后的保理業(yè)務(wù)和應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，從而改善中小企業(yè)融資難和融資貴困境的實際案例。

資金是企業(yè)發(fā)展不可或缺的要素。在日常商業(yè)場景中，企業(yè)大量資金被賬期占用，企業(yè)為日常運營以及擴(kuò)大生產(chǎn)，需通過外部融資解決現(xiàn)時資金需求。產(chǎn)業(yè)鏈中不同層級的企業(yè)通過融資獲得外部資金的成本和難易程度存在很大差別，核心企業(yè)和信譽好的一級供應(yīng)商通常授信額度高，融資成本低，而其上游的小微企業(yè)則因為風(fēng)險較高、融資額度小，融資困難且成本高昂。

國際知名公司非常注重對供應(yīng)鏈的建設(shè)管理，通過實時掌握供應(yīng)鏈體系的經(jīng)營狀況，保持穩(wěn)定的供貨企業(yè)來確保供貨的品質(zhì)。改善上游多級供應(yīng)商的融資狀況對以核心企業(yè)為主導(dǎo)的供應(yīng)鏈生態(tài)健康發(fā)展舉足輕重，沃爾瑪、肯德基、麥當(dāng)勞、蒙牛等知名核心企業(yè)對供應(yīng)鏈建設(shè)都非常重視。區(qū)塊鏈技術(shù)的確權(quán)、拆分以及價值流轉(zhuǎn)功能，讓核心企業(yè)在區(qū)塊鏈上確認(rèn)一級供應(yīng)商享有的核心企業(yè)債權(quán)，這個債權(quán)隨后就可以向更上游的供應(yīng)商流動，由各級供應(yīng)商拆分支付給自己的上游企業(yè)，實現(xiàn)多級價值流轉(zhuǎn)。核心大企業(yè)對一級供應(yīng)商的應(yīng)付賬款流轉(zhuǎn)至規(guī)模更小的上游多級供應(yīng)商后，多級供應(yīng)商憑借擁有的核心大企業(yè)的債權(quán)，讓貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)依據(jù)核心企業(yè)的信用評級而不是多級供應(yīng)商的信用評級給出較低利率的融資款，從而讓上游多達(dá)九、十級的小微供應(yīng)商獲取到便宜的融資。區(qū)塊鏈技術(shù)支持下的供應(yīng)鏈融資平臺使得小微企業(yè)獲得過低至一萬元人民幣的融資額。

奶制品產(chǎn)業(yè)巨頭蒙牛使用了區(qū)塊鏈技術(shù)支持應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)，幫助供應(yīng)鏈遠(yuǎn)端的農(nóng)場，讓牧民能夠獲得低價的資金。優(yōu)質(zhì)的牛奶源于可信賴的牧場，而牧場離不開農(nóng)場提供優(yōu)質(zhì)的飼料。核心企業(yè)麥當(dāng)勞供應(yīng)鏈遠(yuǎn)端的農(nóng)場可以用麥當(dāng)勞的信用來融資，而且通過區(qū)塊鏈上的信息記錄，麥當(dāng)勞可以發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈中農(nóng)場的資金困境，它甚至可以選擇貼息給農(nóng)場更低的融資利率。農(nóng)場保持財務(wù)健康能夠大大降低使用劣質(zhì)農(nóng)藥的可能性。

供應(yīng)鏈融資平臺在發(fā)行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的整個過程中，核心大企業(yè)的應(yīng)付債務(wù)，也就是一級供應(yīng)商的應(yīng)收賬款這項資產(chǎn)，需要經(jīng)過多方的驗證與核實，主要步驟為：資產(chǎn)產(chǎn)生、資產(chǎn)整理、資產(chǎn)包抽查、財務(wù)審查盡調(diào)和項目管理。整個過程參與方眾多，步驟繁雜，利用區(qū)塊鏈技術(shù)可以保證材料核驗過程中不可篡改、相互驗證。金融機(jī)構(gòu)能夠直接使用區(qū)塊鏈上的留存記錄作為內(nèi)部風(fēng)控審核的依據(jù)，大大降低盡調(diào)成本。當(dāng)資產(chǎn)的驗收完成后，應(yīng)收賬款這項資產(chǎn)被發(fā)送至中登網(wǎng)進(jìn)行質(zhì)押登記，保理商或過橋銀行進(jìn)行放款，交易所會對資產(chǎn)包掛牌交易進(jìn)行批復(fù)，并對投資人開放申購。區(qū)塊鏈平臺讓整個應(yīng)收賬款從資產(chǎn)收集、風(fēng)險因素排查，到資產(chǎn)證券化推送給投資人的過程都是透明的，所有參與機(jī)構(gòu)均能通過共同的區(qū)塊鏈平臺查看資產(chǎn)質(zhì)量變化的信息并做出相應(yīng)的處置和管理，包括核心企業(yè)作為債務(wù)人的經(jīng)營情況、資信變化等。

近年來我國金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)借貸利率約為13%，溫州民間借貸登記利率達(dá)15%以上，而小額貸款公司等類金融機(jī)構(gòu)利率通常為15%—20%，制造業(yè)用鋼的小微企業(yè)融資成本經(jīng)常高達(dá)18%。區(qū)塊鏈支持的有底層資產(chǎn)的票據(jù)發(fā)行利率卻可以低到5.9%，加上約1%的各方中介費用，小微企業(yè)總的融資成本約為6.9%。這意味著小微企業(yè)付出同樣的融資成本，利用區(qū)塊鏈可以融到的資金是通常渠道的三倍多。例如，2020年度第一期碧桂園對上游企業(yè)承諾兌付的資產(chǎn)票據(jù)化發(fā)行總額為7.52億元，在已發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)中，甚至有供應(yīng)商融資利率低至2.5%左右。一些區(qū)塊鏈平臺發(fā)行了千億元級別的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化和票據(jù)化產(chǎn)品，幫助很多小微企業(yè)渡過了生死存亡期。

如果社會各龍頭核心企業(yè)都能重視整個行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)健康，利用區(qū)塊鏈技術(shù)幫助實現(xiàn)整體收益大于局部優(yōu)化的收益，產(chǎn)業(yè)鏈上的小微企業(yè)就有望解決融資難和融資貴的難題，助力我國小微企業(yè)受益于數(shù)字化技術(shù)與產(chǎn)業(yè)融合，實現(xiàn)快速發(fā)展。