4月8日人民銀行發(fā)布公告，以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作，期限7天，中標(biāo)利率2.20%。3月以來的每個工作日央行均開展了7天逆回購操作，操作量均為100億元。據(jù)統(tǒng)計，3月央行共開展2300億元逆回購操作、1000億元中期借貸便利（MLF）操作，考慮到3月有2600億元逆回購和1000億元MLF到期，因此3月實現(xiàn)資金凈回籠300億元。

央行發(fā)布的《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，不應(yīng)過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量，公開市場操作數(shù)量會根據(jù)財政、現(xiàn)金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調(diào)整，其變化并不完全反映市場利率走勢，也不代表央行政策利率變化。

對于央行持續(xù)開展小量逆回購，光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，原因主要是國內(nèi)市場資金面整體平穩(wěn)，近一段時間市場資金面波動率明顯降低，7天質(zhì)押式回購利率保持在2.0%附近波動，顯示市場流動性保持合理充裕格局；同時，央行小量多次對沖操作釋放貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”信號，并采取靈活操作方式熨平資金面波動。中信證券研究所副所長明明表示，3月流動性缺口比較小，資金面維持平穩(wěn)，原因主要包括政府債券供給壓力尚未顯現(xiàn)、財政支出力度大、繳準(zhǔn)壓力不大、超儲率有所回升等。

對于4月流動性情況，明明表示，從4月央行公開市場操作工具到期量看，4月將到期的工具總量相對較少，央行對沖的壓力不大。周茂華談到，4月債券發(fā)行計劃較往年低，銀行信貸投放季節(jié)性放緩，對資金面影響減弱。不過，周茂華認(rèn)為，需要關(guān)注今年政府債券發(fā)行節(jié)奏后置對資金面擾動影響。

開源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉分析稱，2月以來的流動性充裕，主要緣于財政存款的大規(guī)模投放，而公開市場投放規(guī)模較小。進入4月后，財政繳稅將帶動資金明顯回籠、正常年份平均規(guī)模在7100億元左右；同時，地方債新券發(fā)行上量、同業(yè)存單到期增多等，進一步加大資金壓力。

“另外，從公共財政收入的季節(jié)性規(guī)律來看，季度首月通常是財政收入大月，而4月通常是全年財稅收入的一個高點，其財政支出總量往往是一個低點。因此，4月財政收多支少，對資金面呈現(xiàn)中性偏空的邊際影響?！泵髅鞅硎?，預(yù)計二季度起政府債券發(fā)行節(jié)奏會有所加快，不過資金面壓力尚可。隨著政府債券發(fā)行節(jié)奏的加快，預(yù)計央行也會出手撫平資金面的階段性波動。

周茂華分析稱，從4月資金面擾動因素看，公開市場操作工具到期規(guī)模不大；對于繳準(zhǔn)、繳稅等短期擾動因素，央行可以采用公開市場工具進行靈活調(diào)節(jié)。4月市場資金面有望延續(xù)平穩(wěn)走勢。

從央行貨幣政策委員會第一季度例會的表態(tài)來看，貨幣政策的主基調(diào)依然是“穩(wěn)健”。例會指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。對此，趙偉認(rèn)為，央行強調(diào)操作的靈活精準(zhǔn)，逆回購、MLF等呵護資金面的措施可期。

從外部環(huán)境來看，近一段時間美債收益率持續(xù)攀升引起市場關(guān)注。對此，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，無論是去年美聯(lián)儲推出大規(guī)模貨幣政策刺激措施，還是未來美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策，對中國金融市場的影響都是比較小的。事實上，在近期全球金融市場特別是新興經(jīng)濟體金融市場大幅波動的情況下，我國金融市場運行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動，10年期國債收益率目前在3.2%附近，較前期還有所下降。我國實施正常貨幣政策的積極作用正在顯現(xiàn)，下一步，關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持定力。

明明表示，“穩(wěn)健”“保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性”仍然是今年貨幣政策總量層面的基調(diào)，同時更加注重結(jié)構(gòu)化支持小微企業(yè)、民營企業(yè)以及綠色發(fā)展等。(金融時報)

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