6月中旬以來(lái)，市場(chǎng)針對(duì)鋼廠由于利潤(rùn)虧損引發(fā)的減產(chǎn)消息甚囂塵上，疊加海外通脹愈發(fā)嚴(yán)峻引發(fā)的更猛烈的經(jīng)濟(jì)緊縮政策，受多種因素影響，黑色板塊開啟探底走勢(shì)，盤面上成材端品種以及原料端品種紛紛大幅下挫，鐵礦石2209合約自高點(diǎn)累計(jì)下跌202元/噸，2301合約下跌195元/噸。7月份來(lái)看，低利潤(rùn)疊加廠庫(kù)高位，淡季鋼廠壓力提升；而粗鋼壓減政策、終端疲弱同樣抑制礦石需求，預(yù)計(jì)鐵礦石前期的高需求難以維持；供應(yīng)端主流礦商并未調(diào)降目標(biāo)產(chǎn)量，海外礦石供應(yīng)將回升，預(yù)計(jì)鐵礦石市場(chǎng)基本面轉(zhuǎn)弱，礦價(jià)承壓運(yùn)行。

供應(yīng)端：維持高位

一、發(fā)貨量將面臨季節(jié)性回升

2022年1-5月份，我國(guó)共進(jìn)口鐵礦4.46億噸，同比減少2399萬(wàn)噸，其中澳礦累計(jì)同比增加13%，巴西礦累計(jì)同比減少8%，印度礦進(jìn)口持續(xù)大幅下降，累計(jì)同比下降65%；除澳巴外，其他非主流礦則累計(jì)同比增加1%，整體出現(xiàn)明顯減少，但自5月開始，進(jìn)口量出現(xiàn)企穩(wěn)回升。

截至6月20日，四大礦山共發(fā)運(yùn)51754萬(wàn)噸，同比去年下降813萬(wàn)噸。分礦山來(lái)看，澳洲方面，根據(jù)其統(tǒng)計(jì)局出口數(shù)據(jù)，今年上半年發(fā)貨量基本持平。按照2021年年末的產(chǎn)量計(jì)劃，包括力拓、BHP和FMG等都有小幅增產(chǎn)目標(biāo)。但一季度，受澳洲疫情、力拓置換礦山投產(chǎn)推遲等影響，這部分增量未能如期釋放。6月份以來(lái)，澳洲颶風(fēng)天氣影響，整體發(fā)貨速度較同期依然偏慢。不過(guò)此前屢次推遲的力拓Gudai-Darri項(xiàng)目終于在6月份開始投產(chǎn)，為后期PB粉發(fā)貨量恢復(fù)奠定的前提。在無(wú)額外天氣、疫情等意外因素?cái)_動(dòng)下，澳洲發(fā)貨量有望季節(jié)性回升。

巴西方面，受持續(xù)降雨影響，包括Vale在內(nèi)的一季度發(fā)貨量同比大幅降低。尤其是1、2月份，巴西單月發(fā)貨同比降幅連續(xù)達(dá)到20%。3-5月份以來(lái)，巴西發(fā)貨量逐漸恢復(fù)至去年水平?？傮w來(lái)看，上半年巴西受南部強(qiáng)降雨及大范圍檢修的影響，產(chǎn)量下滑顯著并影響發(fā)運(yùn)量，但是其仍沒有調(diào)低發(fā)運(yùn)目標(biāo)，如此推斷，在降雨影響逐漸降低的情況下，Vale在下半年的發(fā)運(yùn)要在年同比高位。

二、非主流礦山產(chǎn)量將有所下滑

非主流礦山方面，第一種情況以英美資源、Ferrexpo、Metinvest等為代表，受當(dāng)?shù)靥鞖庖约耙咔榈挠绊懀F礦業(yè)務(wù)嚴(yán)重受限；烏克蘭地區(qū)的地緣政治問(wèn)題則持續(xù)干擾鐵礦生產(chǎn)。第二種情況是澳大利亞和巴西的非主流礦山MRL和CSN為代表，現(xiàn)階段多投資于新產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，力圖在鐵礦行業(yè)中進(jìn)一步提升市占率，預(yù)計(jì)未來(lái)兩到三年內(nèi)此類礦山仍有增量空間。整體而言，全球通脹延續(xù)疊加經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼材需求見頂，以及地緣政治擾動(dòng)等問(wèn)題，隨著黑色品種價(jià)格的不斷走低，預(yù)計(jì)今年非主流礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，或?qū)p少約3500萬(wàn)噸的鐵礦產(chǎn)量。

印度方面，5月21日開始，印度突然提高其鐵礦石和鋼材的出口關(guān)稅，對(duì)所有粉礦出口關(guān)稅提高至50%，對(duì)球團(tuán)礦出口征收45%關(guān)稅。按照這一稅率，普氏指數(shù)150-160美金以上，印度礦山出口才有利潤(rùn)。因此，該稅率提升實(shí)質(zhì)上必然造成印度礦退出海運(yùn)供應(yīng)市場(chǎng)。

國(guó)產(chǎn)礦方面，我國(guó)國(guó)產(chǎn)礦上半年受制于環(huán)保政策、疫情反復(fù)等因素的影響，1-5月份累計(jì)產(chǎn)量同比下降4%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)效率不及預(yù)期；下半年，華北地區(qū)仍將受到環(huán)保政策的影響，產(chǎn)量難以有大的增幅。雖然思山嶺鐵礦計(jì)劃在9月投產(chǎn)，但現(xiàn)實(shí)不利因素較多，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量與去年持穩(wěn)。后續(xù)還需關(guān)注“基石”計(jì)劃的進(jìn)一步落地情況。

需求端：逐步漸弱

一、低利潤(rùn)影響，鐵水產(chǎn)量將逐步下滑

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月份全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)生鐵3.61億噸，累計(jì)同比降1262萬(wàn)噸幅度3.4%。從季節(jié)圖來(lái)看，5月份的生鐵產(chǎn)量到達(dá)季節(jié)性歷史高位，日均產(chǎn)量達(dá)到260萬(wàn)噸。1-5月份全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼4.35億噸，累計(jì)同比降3808萬(wàn)噸幅度8%。

進(jìn)入6月份，在鋼廠減產(chǎn)的背景下，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)拐頭，6月中上旬的增速放緩，至243.29萬(wàn)噸年內(nèi)高點(diǎn)。最新一期呈現(xiàn)環(huán)比回落，下降1.5%至239.65萬(wàn)噸。隨著鋼材現(xiàn)實(shí)需求的減弱，限產(chǎn)政策逐步落地，同時(shí)廢鋼供給逐步增加，前期支撐生鐵產(chǎn)量的利多因素開始走軟，我們預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量已基本見頂，預(yù)計(jì)7月開始鐵礦需求將出現(xiàn)環(huán)比下滑。同時(shí)鐵礦港口疏港量出現(xiàn)連續(xù)兩周下滑，鋼廠向廠內(nèi)運(yùn)輸?shù)V石的力度下滑，補(bǔ)庫(kù)需求有所減弱，或進(jìn)一步壓制礦價(jià)。

二、港口去庫(kù)將有所放緩

截止至6月底，北方六大港到貨量走低，月末較月初下降7%至1148.60萬(wàn)噸/日，處于中性水平。與下游需求相對(duì)應(yīng)，45港日均疏港量高位回落，月平均值下降3%。45港口合計(jì)庫(kù)存依然延續(xù)去化，但節(jié)奏放緩，自6月初的-2.36%降至最新一期的-0.22%。在供應(yīng)回升、需求走弱背景下，預(yù)計(jì)后市將轉(zhuǎn)為累庫(kù)態(tài)勢(shì)。

鋼廠庫(kù)存方面，鋼廠進(jìn)口礦絕對(duì)庫(kù)存低位、日耗回升、庫(kù)消比中性：6月份，廠內(nèi)環(huán)節(jié)的進(jìn)口燒結(jié)粉礦庫(kù)存延續(xù)低位，下降8.8%至1462.52萬(wàn)噸。與此同時(shí)，日耗量小幅走高，回升0.3%至54.59萬(wàn)噸。庫(kù)存消費(fèi)比則下降了9.2%至26.79，處于中性水平。

后市展望

綜合來(lái)看，目前海外主流礦山的供應(yīng)處于季節(jié)性恢復(fù)期，四大礦山發(fā)運(yùn)存在一定的增量；需求端，在鋼廠的主動(dòng)減產(chǎn)下，國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，環(huán)比走弱，伴隨的是港口庫(kù)存去化放緩。因此，下半年鐵礦石市場(chǎng)的供需關(guān)系將從緊俏趨于寬松，目前正處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)。短期來(lái)看，考慮鐵水在6月份已經(jīng)見頂回落，隨著鐵礦石發(fā)貨量持續(xù)同比釋放，若終端需求未見明顯起色，鋼廠壓力傳導(dǎo)至原料端僅是節(jié)奏問(wèn)題，我們預(yù)計(jì)7月份的鐵礦石價(jià)格重心將伴隨鐵水下滑而持續(xù)回落。

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