在一個不穩(wěn)定的世界去追求一個穩(wěn)定，本身在命題上就是有問題的。我們要接受這是一個不穩(wěn)定的世界，我們就是因?yàn)椴环€(wěn)定才有賺錢的機(jī)會；就是因?yàn)橛胁▌?，任何再厲害的模型都會出錯，混亂才是我們的機(jī)會，尤其是我們這種喜歡做大趨勢的，所以我們要接受不穩(wěn)定。

01

不關(guān)注標(biāo)的物方向穩(wěn)定賺錢

觀眾問：如何在不關(guān)注標(biāo)的物方向的基礎(chǔ)上，還能穩(wěn)定賺錢？

答：這位朋友問題里有兩個關(guān)鍵詞，一個是不關(guān)注標(biāo)的物方向，就是在說借由波動率，還有期權(quán)某些策略，能讓投資者降低方向判斷的比重。

第二個提到了穩(wěn)定賺錢。

首先思考金融市場里，真的能穩(wěn)定賺錢嗎？

有時候穩(wěn)定是假象。穩(wěn)定這件事情對于金融市場來說就是不穩(wěn)定的。你怎么可能有辦法在一個不穩(wěn)定的市場賺穩(wěn)定的錢呢？

其次又不關(guān)注標(biāo)的，但偏偏做的東西是跟著標(biāo)的跑的，你只剩無風(fēng)險(xiǎn)套利策略可以做，但這種收益目前很低，且被量化機(jī)構(gòu)內(nèi)卷嚴(yán)重，所以在金融市場里，肯定要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，即使風(fēng)險(xiǎn)很低，有一天可能低幾率的風(fēng)險(xiǎn)事件也會發(fā)生，所以還是比較困難的。

在一個不穩(wěn)定的世界去追求一個穩(wěn)定，本身在命題上就是有問題的。我們要接受這是一個不穩(wěn)定的世界，我們就是因?yàn)椴环€(wěn)定才有賺錢的機(jī)會；就是因?yàn)橛胁▌?，任何再厲害的模型都會出錯，混亂才是我們的機(jī)會，尤其是我們這種喜歡做大趨勢的，所以我們要接受不穩(wěn)定。

02

比率價差跟牛熊價差之間的區(qū)別

觀眾問：比率價差跟牛熊價差有什么區(qū)別？

答：不論你是牛市或熊市價差策略，基本上盈虧比是鎖定的，盈利和虧損是固定的，如下圖；

而比率價差策略常用的是賣的比買的多。例如買一個虛值認(rèn)購，再賣兩個更虛值認(rèn)購，如下圖；

一旦行情突破臨界點(diǎn)以后就開始虧了，所以這策略是有暴露大風(fēng)險(xiǎn)的，但換得的好處就是收到的權(quán)利金比較多，比較適合緩漲行情。如果是比率認(rèn)股，那就是倒過來，希望緩跌的那一種。

實(shí)戰(zhàn)中，比率價差其實(shí)更復(fù)雜，它不是一個持有到期的策略，很需要動態(tài)調(diào)整，根據(jù)市場的結(jié)構(gòu)，還有隱含波動率結(jié)構(gòu)去調(diào)整這些策略。

如果你想知道比率價差跟牛熊價差真正的區(qū)別，建議先把基礎(chǔ)的牛熊價差搞懂。因?yàn)槟呐轮琅２畲蟾攀鞘裁矗墒请S著構(gòu)成牛差的合約不同，都會有不同的變化。

這些東西都考驗(yàn)到實(shí)盤跟理論上的不同，實(shí)盤要布在哪里，那才是學(xué)問。期權(quán)策略的理解，至少靜態(tài)要先懂，不然到動態(tài)就更復(fù)雜。等于馬步?jīng)]扎好，就去學(xué)招式，那就比較不扎實(shí)。

最終還是要落實(shí)我們那句哲學(xué)話，贏在修正，不在預(yù)測。

03

選實(shí)值還是虛值

觀眾問：買期權(quán)應(yīng)該選實(shí)值還是虛值呢？

答：如果有方向性的機(jī)會，我會傾向虛值，只是看多虛而已。做期權(quán)，要利用兩大優(yōu)勢：第一個叫倍數(shù)獲利，第二個叫高容錯率。

要么給我有倍速獲利的機(jī)會，期貨是沒辦法實(shí)現(xiàn)。那要么就給我高容錯率，看錯了還賺錢。這兩個至少要利用一個。而對于買方，其實(shí)容錯率極低，所以就不要去考慮高容錯率，要的是倍數(shù)獲利。

那怎么樣才有機(jī)會倍數(shù)獲利，肯定是買虛值的，一旦真的爆發(fā)出來，權(quán)利金就很容易上漲好幾倍，當(dāng)然，要有天時地利人和的配合。

04

期權(quán)當(dāng)做指標(biāo)？

觀眾問：期權(quán)可不可以當(dāng)做指標(biāo)？

答：這問題有點(diǎn)大。期權(quán)的數(shù)據(jù)，比如說希臘字母可以拿來做期權(quán)策略的研判，這個是適合。

可是期權(quán)是期貨的衍生品，期權(quán)更具敏感度，所以拿期權(quán)的很多東西，比如說權(quán)利金過去的走勢，它的開高低收，持倉量帶進(jìn)去一些公式，算出一些數(shù)值去推演標(biāo)的行情，并不適合。

主要是因?yàn)槠跈?quán)權(quán)利金的變化有太多非交易因素，比如說時間、標(biāo)的，還有市場預(yù)期所造成的隱含波動率的升高或降低，這些都跟權(quán)利金歷史數(shù)據(jù)沒關(guān)系，因此如果你拿期權(quán)的合約做技術(shù)分析，我只能說，你并不理解技術(shù)分析的真正意義，走火入魔了。

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