作者：郎羽¹、李大銘²

（1、中金協(xié)風(fēng)險(xiǎn)管理專委會(huì)會(huì)員、銀河期貨有限公司 北京；2、中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 ）

2023年習(xí)近平總書記在二十屆中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議上指出，“必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，為實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)提供堅(jiān)強(qiáng)物質(zhì)支撐”。2022年8月1日《中華人民共和國(guó)期貨及衍生品法》（簡(jiǎn)稱《期貨法》）頒布并實(shí)施，明確指出期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源的功能，并鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)，特別是農(nóng)業(yè)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。支持服務(wù)實(shí)體企業(yè)高質(zhì)量利用衍生品工具對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，既是期貨行業(yè)化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇，也是期貨公司的基本職責(zé)和發(fā)展導(dǎo)向。

貫徹新發(fā)展理念，必然要求構(gòu)建新發(fā)展格局，這是歷史邏輯和現(xiàn)實(shí)邏輯共同作用使然。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”。立足于國(guó)家戰(zhàn)略，對(duì)照二十大精神，期貨公司有必要構(gòu)建“一個(gè)中心、一個(gè)引領(lǐng)、雙輪驅(qū)動(dòng)”的新發(fā)展格局，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，從而走上中國(guó)特色期貨發(fā)展之路。

一、期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，我國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展迅猛，進(jìn)入新發(fā)展階段。一方面，新冠疫情以來(lái)，全球大宗商品波動(dòng)加劇，期貨市場(chǎng)上市品種不斷豐富，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的積極性顯著提高；另一方面，隨著《期貨法》的頒布和實(shí)施，期貨行業(yè)發(fā)展環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，為期貨公司構(gòu)建新發(fā)展格局提供了制度保障和方向指引。立足于新發(fā)展階段的要求，期貨行業(yè)的傳統(tǒng)發(fā)展模式面臨深度變革，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

（一）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷增強(qiáng)

1、期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。一方面，我國(guó)期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模自2015年以來(lái)基本維持在4000億左右，但在2020年驟然增長(zhǎng)，并于2021年4月突破萬(wàn)億大關(guān)，截至2022年7月底已經(jīng)超過(guò)1.6萬(wàn)億，大約是平臺(tái)期水平的4倍。另一方面，機(jī)構(gòu)客戶占比顯著提升。其中，產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)期貨市場(chǎng)的接受度和認(rèn)可度在快速提升，有更多產(chǎn)業(yè)客戶主動(dòng)與期貨公司對(duì)接，尋求幫助。產(chǎn)業(yè)客戶迅速增加的同時(shí)，金融客戶占比提升更快。

2、上市公司積極參與套期保值。據(jù)避險(xiǎn)網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，從上市公司發(fā)布的 2023上半年衍生品使用信息來(lái)看，實(shí)體行業(yè) A 股上市公司共 1003 家，同比增長(zhǎng) 13%其中使用目的僅為套期保值的有 985 家，僅為投機(jī)(投資)的有3 家，既套期保值又投機(jī)(投資)的有 15 家。也就是說(shuō)，2023 年上半年已有 1000 家上市公司公布使用衍生品的目的包含套期保值，而這個(gè)數(shù)字在 2022 年全年僅為 1133。此外，對(duì)1000 家公布套期保值的上市公司而言，一方面，有 707 家為民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)突出;另一方面，關(guān)于價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，上市公司公布信息中大多提及銅鋁、鋼材等品種的套保工具。

3、期貨上市品種不斷豐富。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)新上市的期貨和期權(quán)品種高達(dá)七十余個(gè)，超越了數(shù)十年前發(fā)展的歷史總和。特別是隨著2022年花生期權(quán)和菜籽油期權(quán)在鄭州商品交易所上市，我國(guó)期貨市場(chǎng)上市品種歷史性地突破一百個(gè)大關(guān)。截至2023年7月底，我國(guó)期貨和期權(quán)品種已將近120個(gè)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具不斷豐富。另一方面，我國(guó)期貨市場(chǎng)高度重視服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，上市品種與以銅為代表的有色產(chǎn)業(yè)、以鐵礦石螺紋鋼為代表的鋼鐵產(chǎn)業(yè)、以油脂油料為代表的壓榨養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)、以原油為代表的能源產(chǎn)業(yè)等多條產(chǎn)業(yè)鏈品種體系發(fā)生深度融合，企業(yè)可以借助期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

（二）期貨公司發(fā)展環(huán)境持續(xù)優(yōu)化

近年來(lái)監(jiān)管層對(duì)期貨市場(chǎng)的態(tài)度更加積極、更加認(rèn)可。2022年以來(lái)中央多次在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)期貨市場(chǎng)的積極作用，明確提出要積極發(fā)揮期貨市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)的功能作用，為實(shí)體企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。特別是《期貨法》的頒布施行對(duì)于期貨行業(yè)來(lái)講具有劃時(shí)代意義。這既是全面依法治國(guó)的必然要求，也是落實(shí)中央金融安全穩(wěn)定會(huì)議有關(guān)精神的重要措施，更是我國(guó)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性法律體系建設(shè)的必要補(bǔ)充。具體而言，《期貨法》的重大意義集中體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1、《期貨法》拓寬了期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍，指明了期貨公司發(fā)展方向?！镀谪浄ā返诹龡l提出：“期貨公司經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)可以從事下列期貨業(yè)務(wù)：（一）期貨經(jīng)紀(jì)；（二）期貨交易咨詢；（三）期貨做市交易；（四）其他期貨業(yè)務(wù)。”期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍從以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主拓展至期貨交易咨詢、做市交易和其他期貨業(yè)務(wù)，為實(shí)體企業(yè)提供更加全面、深入、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。此外，《期貨法》第三十條提出：“依法設(shè)立的場(chǎng)所，經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審批，可以組織開展衍生品交易?！逼谪浌窘?jīng)審批后可以開展衍生品交易業(yè)務(wù)，更好滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。

2、《期貨法》健全了涉外期貨交易法律制度，推動(dòng)了中國(guó)期貨國(guó)際化進(jìn)程。一方面，《期貨法》在第十一章對(duì)跨境交易與監(jiān)管協(xié)作進(jìn)行了一系列制度安排，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”相結(jié)合，明確了境內(nèi)外期貨交易的制度規(guī)范，且對(duì)跨境監(jiān)督管理做好了布局。另一方面，國(guó)際投資者往往重視期貨市場(chǎng)的法律制度，以規(guī)避潛在的交易風(fēng)險(xiǎn)。作為一部專屬于期貨和衍生品行業(yè)的基礎(chǔ)性法律，《期貨法》基于國(guó)際市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，從法律制度層面規(guī)范中國(guó)期貨市場(chǎng)，加快推動(dòng)與國(guó)際期貨市場(chǎng)的對(duì)接步伐，進(jìn)一步增強(qiáng)了中國(guó)期貨的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。

3、《期貨法》完善了交易者保護(hù)制度，提振了交易者信心。例如，《期貨法》第五十六條建立多元化糾紛解決機(jī)制：“交易者與期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等發(fā)生糾紛的，雙方可以向行業(yè)協(xié)會(huì)等申請(qǐng)調(diào)解。普通交易者與期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)生期貨業(yè)務(wù)糾紛并提出調(diào)解請(qǐng)求的，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得拒絕?！?《期貨法》第五十八條提出設(shè)立期貨交易者保障基金：“國(guó)家設(shè)立期貨交易者保障基金。期貨交易者保障基金的籌集、管理和使用的具體辦法，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)同國(guó)務(wù)院財(cái)政部門制定?！毕嚓P(guān)制度安排高度重視普通期貨交易者，充分體現(xiàn)了期貨監(jiān)管的人民性。

（三）在新發(fā)展階段需要加快轉(zhuǎn)型

1、期貨公司傳統(tǒng)發(fā)展模式面臨挑戰(zhàn)。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，期貨公司已經(jīng)從傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的單一發(fā)展模式，逐漸分化為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，三駕馬車并駕齊驅(qū)。但在目前的利率下行周期，利息收入斷崖式下跌不可避免，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量不增收，單位保證金利潤(rùn)貢獻(xiàn)率在快速下降。

2、期貨從業(yè)人員身份需要轉(zhuǎn)變。過(guò)去三十年，期貨從業(yè)者定位是“宣傳員”，著重于呼吁實(shí)體企業(yè)要重視價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，要利用衍生品市場(chǎng)和工具進(jìn)行套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；過(guò)去十年，期貨從業(yè)者的定位是“教練員”，在實(shí)體企業(yè)開始注重價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理并尋求幫助的前提下，期貨從業(yè)者指導(dǎo)實(shí)體企業(yè)利用衍生品工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)三十年，期貨從業(yè)者的定位應(yīng)該是“陪練員”，要深入企業(yè)了解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，結(jié)合企業(yè)需求為企業(yè)量身設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并持續(xù)跟蹤企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理全過(guò)程，做企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的顧問(wèn)。

二、期貨公司新發(fā)展格局的內(nèi)在邏輯

期貨公司構(gòu)建新發(fā)展格局，要緊緊圍繞黨中央對(duì)于“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的基本定位。實(shí)體企業(yè)既有風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，同時(shí)也有財(cái)富管理需要。期貨公司的服務(wù)體系，要從實(shí)體企業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)管理”和“財(cái)富管理”需求出發(fā)，著力打造匹配實(shí)體企業(yè)需求的服務(wù)體系。實(shí)體企業(yè)需要“一站式”風(fēng)險(xiǎn)管理“服務(wù)平臺(tái)”，更需要風(fēng)險(xiǎn)管理的“解決方案”。未來(lái)期貨公司要努力構(gòu)建“一個(gè)中心、一個(gè)引領(lǐng)、雙輪驅(qū)動(dòng)”的新發(fā)展格局—堅(jiān)持以“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”為中心，以“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢”為引領(lǐng)，構(gòu)建以“風(fēng)險(xiǎn)管理+財(cái)富管理”雙輪驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展格局。

（一）“一個(gè)中心”：以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為中心

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)永遠(yuǎn)是期貨公司發(fā)展的基石，就像“存貸款”是銀行發(fā)展的根基，期貨公司的根基是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。期貨公司要辯證地看待“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”與“風(fēng)險(xiǎn)管理”，雖然期貨公司所有業(yè)務(wù)的開展均是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的落地為結(jié)果，但是對(duì)實(shí)體企業(yè)而言，其參與風(fēng)險(xiǎn)管理是目的，開戶交易是結(jié)果而非目的，未來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)第一目的和第一需求。期貨公司要清晰經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的性質(zhì)和內(nèi)涵發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變。

在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，交易通道同質(zhì)化，實(shí)體企業(yè)通常會(huì)選擇費(fèi)用低的期貨公司。行業(yè)前20%的期貨公司在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，本質(zhì)上沒(méi)有好壞之分。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中期貨行業(yè)將面臨手續(xù)費(fèi)趨近于0、利潤(rùn)趨近于0的窘境。經(jīng)紀(jì)通道“產(chǎn)能過(guò)?！保L(fēng)險(xiǎn)管理“供給不足”，期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入快速下滑的趨勢(shì)不可逆。

期貨公司頭部效應(yīng)日益凸顯，頭部20%的期貨公司，其收入和利潤(rùn)占比在不斷擴(kuò)大。期貨行業(yè)需要供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，需要提升服務(wù)質(zhì)量，拓寬服務(wù)內(nèi)涵。如何更好地滿足實(shí)體企業(yè)的“風(fēng)險(xiǎn)管理+財(cái)富管理”訴求，為實(shí)體企業(yè)提供更有價(jià)值的服務(wù)，是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能否落地的關(guān)鍵。

（二）“一個(gè)引領(lǐng)”：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢

期貨市場(chǎng)是實(shí)體企業(yè)管理和規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，實(shí)體企業(yè)參與衍生品交易的目的是管理價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，期貨公司對(duì)于實(shí)體企業(yè)的第一價(jià)值是滿足其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。為實(shí)體企業(yè)提供專業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，成為實(shí)體企業(yè)身邊的風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)，是期貨公司專業(yè)化轉(zhuǎn)型的方向之一，也是構(gòu)建新發(fā)展格局的必由之路。

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)，是期貨公司服務(wù)中小微企業(yè)的立足點(diǎn)和著眼點(diǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)是集信息研發(fā)、衍生品工具學(xué)習(xí)（期貨/期權(quán)）、組織架構(gòu)搭建、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、交易模式升級(jí)（基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易）、策略設(shè)計(jì)、交易/風(fēng)控、供應(yīng)鏈融資于一體的綜合金融解決方案，其核心是—“為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、讓企業(yè)看到價(jià)值、讓自身體現(xiàn)價(jià)值”。實(shí)體企業(yè)愿意為服務(wù)“買單”，一定是期貨公司為實(shí)體企業(yè)提供了長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的、可預(yù)期的服務(wù)。不同期貨公司拼的是市場(chǎng)研究的廣度和深度，拼的是對(duì)于市場(chǎng)交易邏輯和交易矛盾的理解，拼的是為實(shí)體企業(yè)提供多少有價(jià)值的“解決方案”，這對(duì)于期貨公司服務(wù)團(tuán)隊(duì)能力要求非常高。

期貨公司要堅(jiān)持“新發(fā)展理念”，從市場(chǎng)開發(fā)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)服務(wù)，從買方思維（提供買方服務(wù)），逐步轉(zhuǎn)化成賣方思維（提供賣方服務(wù)）。企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)，為實(shí)體企業(yè)提供的是以研究為驅(qū)動(dòng)，以結(jié)果為導(dǎo)向的，長(zhǎng)期、持續(xù)、系統(tǒng)化的、全方位的、可復(fù)制的一站式價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理“解決方案”。這需要期貨公司進(jìn)一步提升研發(fā)水平和能力，更加關(guān)注實(shí)體企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，打通實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理“最后一公里”。期貨公司的服務(wù)要更加標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、系統(tǒng)化，能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)利用衍生品工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供整體的解決方案，而不是僅提供期貨培訓(xùn)、交易通道、研究報(bào)告、期貨交割等基礎(chǔ)服務(wù)。

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)的提供，是以期貨公司充分了解實(shí)體企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理訴求為前提，服務(wù)模塊重點(diǎn)集合八大業(yè)務(wù)板塊：信息研發(fā)、企業(yè)培訓(xùn)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、制度建設(shè)、策略設(shè)計(jì)、交易風(fēng)控、供應(yīng)鏈融資、財(cái)富管理。期貨公司要從交易通道發(fā)展為“風(fēng)險(xiǎn)管理+財(cái)富管理”服務(wù)平臺(tái)。

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)是期貨公司在傳統(tǒng)服務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，各公司基本在同一起跑線。在業(yè)務(wù)起步階段，期貨公司要摒棄傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)思維。因?yàn)楸举|(zhì)上，實(shí)體企業(yè)是為服務(wù)團(tuán)隊(duì)的能力和服務(wù)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的價(jià)值付費(fèi)，而不是為期貨公司本身付費(fèi)。因此期貨公司可以把咨詢收入的更大比例（例如50%）向服務(wù)團(tuán)隊(duì)傾斜，作為激勵(lì)服務(wù)團(tuán)隊(duì)的手段。服務(wù)可以采取項(xiàng)目制，項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)組建項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)進(jìn)行扁平化管理，持續(xù)跟蹤和評(píng)估服務(wù)效果，為實(shí)體企業(yè)提供專業(yè)化的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

（三）雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展

1、風(fēng)險(xiǎn)管理：做深做細(xì)市場(chǎng)，努力成為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)

風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)包含基差交易、場(chǎng)外期權(quán)交易、互換交易、含權(quán)貿(mào)易等交易模式。實(shí)體企業(yè)可以直接參與衍生品交易管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也可以將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)外包，委托有能力的期貨公司協(xié)助實(shí)體企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司可以提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)，也可以與實(shí)體企業(yè)共同參與現(xiàn)貨貿(mào)易。

期貨公司要能夠站在產(chǎn)業(yè)端看企業(yè)，而不是站在金融端看企業(yè)。要充分認(rèn)識(shí)“產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司”的基本定位。首先，期貨公司要了解產(chǎn)業(yè)、理解產(chǎn)業(yè)，能聽得懂實(shí)體企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，要能夠有針對(duì)性地找到解決問(wèn)題的方法；其次，期貨公司既要關(guān)注實(shí)體企業(yè)交易的過(guò)程和結(jié)果，又要能夠了解到實(shí)體企業(yè)交易背后的邏輯，還要能夠參與實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的全過(guò)程。

要根據(jù)實(shí)體企業(yè)訴求，系統(tǒng)設(shè)計(jì)解決方案。期貨公司與實(shí)體企業(yè)共同探討解決方案，要關(guān)注實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的全過(guò)程，協(xié)助實(shí)體企業(yè)更好利用衍生品工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從策略設(shè)計(jì)到策略落地，價(jià)格管理咨詢服務(wù)要統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局：信息研發(fā)、觀點(diǎn)提煉、策略設(shè)計(jì)、交易風(fēng)控、總結(jié)復(fù)盤。將實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理全過(guò)程，納入到整體服務(wù)的范疇內(nèi)，不能單一、割裂地滿足實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求。實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，這對(duì)于服務(wù)團(tuán)隊(duì)綜合能力和素質(zhì)要求極高。這也是期貨公司高質(zhì)量發(fā)展的方向。

2、財(cái)富管理：做大規(guī)模市場(chǎng)，努力成為企業(yè)的財(cái)富管理顧問(wèn)

首先要明確，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的第一訴求是風(fēng)險(xiǎn)管理，不會(huì)第一時(shí)間考慮從期貨公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。但為實(shí)體企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，與實(shí)體企業(yè)建立良好的客戶關(guān)系的同時(shí)，也為滿足實(shí)體企業(yè)財(cái)富管理需求打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。畢竟沒(méi)有信任，再好的產(chǎn)品和服務(wù)，客戶也難以接受。相反，如果實(shí)體企業(yè)接受了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，與期貨開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，實(shí)體企業(yè)會(huì)更易于接受財(cái)富管理服務(wù)。

實(shí)體企業(yè)財(cái)富管理主要兩大核心訴求：第一需求是期望獲得比銀行存款更高的理財(cái)收益。該資金運(yùn)用的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，安全是第一屬性，可以不掙錢，堅(jiān)決不能虧，比如預(yù)期收益4%-5%，最大回撤1%-2%。第二需求是獲得與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的投資收益。該資金的特點(diǎn)是可以承擔(dān)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，最大回撤控制在20%以內(nèi)，預(yù)期收益10%-20%。財(cái)富管理最重要的是做好投資者適當(dāng)性，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)偏好與預(yù)期收益相匹配的原則，這是原則也是底線。適當(dāng)產(chǎn)品給到適當(dāng)?shù)娜?，適合的投資策略（風(fēng)險(xiǎn)收益比），匹配適合風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金。財(cái)富管理要堅(jiān)持“自主管理+基金代銷”，雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，構(gòu)建內(nèi)外雙循環(huán)的財(cái)富管理格局。

總體上，要努力構(gòu)建以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為核心，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢?yōu)橐I(lǐng)，“風(fēng)險(xiǎn)管理+財(cái)富管理”為雙輪驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展格局，前、中、后臺(tái)協(xié)同發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，母子公司協(xié)同發(fā)展，這是期貨公司邁向高質(zhì)量發(fā)展的方向。

三、期貨公司構(gòu)建新發(fā)展格局的趨勢(shì)展望

新發(fā)展階段，期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體企業(yè)要高質(zhì)量地利用衍生品工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，要深刻認(rèn)識(shí)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的“痛點(diǎn)”，對(duì)癥下藥。期貨公司要立足新發(fā)展階段，與黨中央精神保持高度一致，統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局，協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個(gè)全面”戰(zhàn)略部署，協(xié)助實(shí)體企業(yè)全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，邁向高質(zhì)量發(fā)展。

（一）實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理痛點(diǎn)分析

由于“一把手”等決策層重視不夠、缺少風(fēng)險(xiǎn)管理的制度流程、缺少專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)支撐、缺少專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具理解不夠等原因，實(shí)體企業(yè)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理重視程度不夠，很少把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理提上管理日程。具體來(lái)看，實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理有如下 “八大痛點(diǎn)”，補(bǔ)齊短板需要期貨公司的深度參與。（表1所示）

表1 實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理“八大痛點(diǎn)”

       如表2所示，期貨公司在服務(wù)實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，要從決策層、管理層、執(zhí)行層入手，落腳于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行深度參與。

表2 期貨公司服務(wù)實(shí)體企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的落腳點(diǎn)

（二）統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局

推行“一站式”風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，要求期貨公司統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局，從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的理念認(rèn)知層面、信息研發(fā)層面、衍生品工具使用方法層面、風(fēng)險(xiǎn)管理策略設(shè)計(jì)層面，以及交易模式（傳統(tǒng)貿(mào)易，基差貿(mào)易，含權(quán)貿(mào)易）升級(jí)融為一體，協(xié)助企業(yè)建立與衍生品工具使用相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，協(xié)助企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

（三）協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局

期貨公司要為實(shí)體企業(yè)提供專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，要將協(xié)助企業(yè)全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全面融入期貨市場(chǎng)作為工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，并從四個(gè)方面協(xié)調(diào)推進(jìn)戰(zhàn)略布局：協(xié)助企業(yè)全面深化對(duì)于“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理”和“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具”的認(rèn)知；全面建立與“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理”相適應(yīng)的“企業(yè)管理制度”；全面建立與衍生品工具使用相適應(yīng)的“風(fēng)控制度”；全面建立具有“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理能力”的現(xiàn)代化員工隊(duì)伍。

期貨公司要堅(jiān)持以黨的二十大精神為指引，努力構(gòu)建以“支持服務(wù)實(shí)體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”為核心的新發(fā)展格局，協(xié)助實(shí)體企業(yè)特別是廣大中小微企業(yè)更好地利用衍生品工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司要始終秉持“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的理念，努力構(gòu)建“一個(gè)核心、一個(gè)引領(lǐng)、雙輪驅(qū)動(dòng)”的新發(fā)展格局，早日邁向高質(zhì)量發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介：

郎羽，中國(guó)金屬材料流通協(xié)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)委員會(huì)會(huì)員、銀河期貨北京分公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)總監(jiān)。吉林大學(xué)期貨投資與管理專業(yè)；清華五道口金融學(xué)院金融管理專業(yè)；大連商品交易所高級(jí)期貨分析師；大連商品交易認(rèn)證期權(quán)講師。2010年加入銀河期貨有限公司，有超過(guò)15年在產(chǎn)業(yè)一線服務(wù)經(jīng)驗(yàn)：服務(wù)大型央企、國(guó)企、民企、油脂集團(tuán)、飼料集團(tuán)、棉花集團(tuán)、鋼鐵集團(tuán)，對(duì)于大宗商品企業(yè)原材料采購(gòu)、庫(kù)存管理理論與實(shí)踐有深入的研究，常年為企業(yè)集團(tuán)定制基于期貨與期權(quán)等衍生品組合的風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，得到企業(yè)的廣泛認(rèn)可。

李大銘，男，1997年出生，湖北荊州人，中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)槊褡褰?jīng)濟(jì)、金融衍生品等，電話18810017137，郵箱lidaming07@163.com。

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