北京時(shí)間11月2日凌晨2:00，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間，凸顯其在抗通脹過程中的觀望立場(chǎng)。

這是美聯(lián)儲(chǔ)去年3月至今的本輪緊縮周期內(nèi)首度連續(xù)兩次會(huì)議并未加息。和去年7月以來的前十次會(huì)議一樣，本次的利率決策得到FOMC投票委員全票支持。

市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布后，美債收益率全線從日內(nèi)高點(diǎn)跳水、尾盤跌幅擴(kuò)大至日低；美元指數(shù)一度升破107創(chuàng)一個(gè)月新高，日元脫離一年低位。

金融環(huán)境收緊可能影響經(jīng)濟(jì)

FOMC聲明顯示，官員們稱近期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁，并強(qiáng)調(diào)了長(zhǎng)期利率上升可能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)面臨的大問題集中在官員們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，以及他們?nèi)绾尾拍艿贸鼋Y(jié)論，他們正在朝著正確或錯(cuò)誤的方向前進(jìn)。通脹持續(xù)放緩可能使官員們得以繼續(xù)維持利率不變，而物價(jià)壓力的任何加速都可能導(dǎo)致他們?cè)俅渭酉ⅰ?/span>

不同于此前決議的是，本次聲明新增指出，美債收益率攀升帶來的金融環(huán)境收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響，而且，對(duì)近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯得滿意。聲明顯示，“第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁擴(kuò)張”，而9月份的聲明稱經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)步”擴(kuò)張。聲明還指出，就業(yè)增長(zhǎng)“自今年早些時(shí)候以來有所放緩，但仍然強(qiáng)勁”。

近兩次美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明對(duì)比

此外，委員會(huì)將繼續(xù)減少其持有的國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，如其先前宣布的計(jì)劃所述。委員會(huì)堅(jiān)定致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到 2% 的目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在議息會(huì)議結(jié)束后的發(fā)布會(huì)上表示，可能需要進(jìn)一步加息，但“在確定是否需要進(jìn)一步加息時(shí)，我們將考慮累積的緊縮、滯后效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展情況。我們不確定政策現(xiàn)在是否足夠限制性?！滨U威爾強(qiáng)調(diào)，“我們尚未就未來會(huì)議做出任何決定，暫停后再次加息會(huì)很困難的觀點(diǎn)是不正確的?！?/span>

關(guān)于外部風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾承認(rèn)全球地緣政治緊張局勢(shì)確實(shí)升高，官員們正在關(guān)注其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，另外美國(guó)政府潛在的停擺也是風(fēng)險(xiǎn)來源之一，“這是我們今年放慢進(jìn)程的一個(gè)原因。在巨大的不確定性下，我們不能急于行動(dòng)?！?/span>

本輪加息周期是否就此結(jié)束？

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為77.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為22.5%。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick？Timiraos在文章中指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)了暫停加息的時(shí)間，但給未來可能再次加息敞開大門。本次聲明中，聯(lián)儲(chǔ)官員描述最近經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為強(qiáng)勁，并強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期利率上升可能給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來壓力。

F.L.Putnam資產(chǎn)管理首席市場(chǎng)策略師Ellen？Hazen表示："很難說我們是否已經(jīng)走到了加息的終點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)非常希望為12月或明年的進(jìn)一步加息敞開大門。他們確實(shí)對(duì)措辭做了一些改變，其中兩處反映了經(jīng)濟(jì)實(shí)際上比上次聲明時(shí)更強(qiáng)勁的評(píng)估。"

中金研報(bào)指出，鮑威爾的分析給提供了一個(gè)重要線索，那就是美聯(lián)儲(chǔ)可以保持耐心，不急于重啟加息。如果經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)背后主要來自于供給因素恢復(fù)的推動(dòng)，那么通脹上行風(fēng)險(xiǎn)就是相對(duì)可控的，對(duì)于此種健康的增長(zhǎng)模式，美聯(lián)儲(chǔ)無需過度反應(yīng)。另一方面，近期金融條件的收緊可以在一定程度上替代加息，給美聯(lián)儲(chǔ)更多等待的時(shí)間。總而言之，隨著供需平衡不斷改善，貨幣政策抗通脹與穩(wěn)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已更為平衡，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)不急于重啟加息，而是更傾向于等待觀察。美聯(lián)儲(chǔ)的最終目標(biāo)是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)軟著陸，謹(jǐn)慎行事、小心平衡是達(dá)到這一目標(biāo)的必要條件。

招商宏觀研報(bào)指出，從鮑威爾講話所透露的信息來看，若就業(yè)數(shù)據(jù)惡化，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)就有望降溫，美聯(lián)儲(chǔ)就可以結(jié)束緊縮政策。基于美聯(lián)儲(chǔ)的雙目標(biāo)，最終將由就業(yè)（惡化）打敗通脹（約束）令美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息甚至轉(zhuǎn)向降息。若罷工進(jìn)一步向其他行業(yè)蔓延并引發(fā)更多裁員，那么，美聯(lián)儲(chǔ)就有望正式轉(zhuǎn)向。但就業(yè)是慢變量，且12月FOMC前還有兩期就業(yè)數(shù)據(jù)，因此12月FOMC的懸念不低。耐心等待比著急下定論要更穩(wěn)妥。

麥格理經(jīng)濟(jì)學(xué)主管David？doyle表示，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明只反映了9月會(huì)議以來的事態(tài)變化，其中包括對(duì)近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的措辭升級(jí)，對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)措辭的微調(diào)，以及提到近期金融狀況收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成壓力。總的來說，這些事態(tài)發(fā)展不太可能改變整體政策觀念。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停加息，但它仍有鷹派傾向，把進(jìn)一步加息的可能性留在了談判桌上。

法國(guó)興業(yè)銀行則認(rèn)為，預(yù)計(jì)到2024年初，美國(guó)通脹壓力可能會(huì)消退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將放緩至允許美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的水平。降息是對(duì)下一次聯(lián)邦基金利率變動(dòng)的看法，預(yù)計(jì)2024年中期的就業(yè)疲軟數(shù)據(jù)成為需要采取此類行動(dòng)的觸發(fā)因素。

近期，美元繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)三個(gè)月連漲，關(guān)于美元走勢(shì)，根據(jù)法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸首席貨幣策略師的說法，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊金融環(huán)境以抑制通貨膨脹，美元將找到支撐。美聯(lián)儲(chǔ)希望在停止加息前看到美國(guó)國(guó)債收益率走高，股市走弱，這可能對(duì)美元有幫助。鮑威爾對(duì)金融狀況的評(píng)論“更加強(qiáng)硬了一點(diǎn)”，這給了美元“一點(diǎn)提振”。

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