2023年國(guó)內(nèi)鋼材供需基本平衡，市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格波動(dòng)率明顯下降，結(jié)構(gòu)分化特征明顯。內(nèi)需方面，受地產(chǎn)下行影響，建材消費(fèi)偏弱，板帶材供需雙增，鐵水流向表外材，帶鋼表現(xiàn)突出。外需方面，出口影響國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)的權(quán)重顯著上升，相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成本較低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

分階段看，2023年1月至3月中旬，疫后擠壓需求釋放預(yù)期較強(qiáng)，在基建、出口、地產(chǎn)銷(xiāo)售活躍等因素拉動(dòng)下，需求呈脈沖式增長(zhǎng)，期現(xiàn)價(jià)格共振上行；3月中旬至5月下旬，瑞信銀行事件導(dǎo)致海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量高企、需求不足，鋼價(jià)高位回落，現(xiàn)貨環(huán)節(jié)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段；6月至10月下旬，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)處于淡季，預(yù)期與高出口背景下鋼價(jià)寬幅振蕩；2023年10月下旬至今，宏觀預(yù)期改善提振需求，鋼價(jià)開(kāi)啟反彈走勢(shì)。

關(guān)注“三大工程”建設(shè)

2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放積極的政策信號(hào)。2024年積極財(cái)政政策主線較為明確，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，多項(xiàng)政策支持鋼材消費(fèi)，鋼材供需有望保持平衡，預(yù)計(jì)全年粗鋼消費(fèi)9.59億噸，增幅2%左右。

2024年房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨一定的壓力與挑戰(zhàn)?？⒐じ叻褰Y(jié)束后，總施工面積增速下降，土地成交規(guī)?？s量、現(xiàn)有庫(kù)存量較高、企業(yè)資金壓力較大等因素繼續(xù)拖累企業(yè)新開(kāi)工。預(yù)計(jì)2024年新開(kāi)工下降10%左右，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積下降5%左右。

政策方面需關(guān)注“三大工程”建設(shè)。“三大工程”著眼于房地產(chǎn)長(zhǎng)期健康運(yùn)行與穩(wěn)定增長(zhǎng)，力圖解決結(jié)構(gòu)性、供需錯(cuò)配、需求斷層等問(wèn)題。本質(zhì)上看，住建系統(tǒng)的“三大工程”更傾向于供給側(cè)改革以匹配需求，并與擴(kuò)大房地產(chǎn)內(nèi)需相結(jié)合。這是2024年增量政策的重要方向，尤其是超大特大城市的城中村改造將在擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)需求釋放等方面起到積極作用。

基建保持較強(qiáng)韌性

2023年1—11月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)2.9%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)5.8%， 低于年初的預(yù)期，第三季度受資金制約，基建投資增速下行，實(shí)物工作量轉(zhuǎn)換放緩。第一，2023年專項(xiàng)債額度略低于上年，資金支持力度有所減弱；第二，地方政府債務(wù)壓力增加，財(cái)政支出向民生領(lǐng)域傾斜，擠壓基建支出空間；第三，2022年基數(shù)較高。

因此，1萬(wàn)億元國(guó)債增發(fā)對(duì)基建資金形成了強(qiáng)有力的支撐，有望推動(dòng)2024年基建投資增速提升，緩解央企較大的現(xiàn)金流壓力。由于中央加杠桿計(jì)入中央政府財(cái)政赤字，會(huì)減小地方政府壓力，同時(shí)作為特別國(guó)債管理，保障資金用途，最終將起到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定總需求的作用。

項(xiàng)目方面，國(guó)家發(fā)改委近日表示，京津冀和東北地區(qū)災(zāi)后重建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)。國(guó)資委表示，將秉持長(zhǎng)期主義，布局一批強(qiáng)牽引、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的重大項(xiàng)目，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更好發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略支撐作用。

預(yù)計(jì)2024年重大項(xiàng)目將持續(xù)推進(jìn)，但基建投資會(huì)面臨土地財(cái)政壓力和地方化債加快推進(jìn)的拖累。一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷使得地方政府土地出讓收入持續(xù)負(fù)增，制約財(cái)政對(duì)基建的支持力度；另一方面，隨著新一輪地方化債的加速推進(jìn)，城投債用于項(xiàng)目建設(shè)的比重將持續(xù)下降，對(duì)基建的支撐減弱。 總之，預(yù)計(jì)2024年基建將保持一定韌性，節(jié)奏上前高后低，全年投資增速8%左右。

制造業(yè)持續(xù)修復(fù)

2023年1—11月制造業(yè)投資增速累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%，預(yù)計(jì)全年增速約6.5%（低于2022年的9.1%）。“十四五”以來(lái)，制造業(yè)投資保持高增長(zhǎng)，增速持續(xù)高于固定資產(chǎn)投資和名義GDP增速。主要原因一是留抵退稅、財(cái)政貼息等政策對(duì)制造業(yè)企業(yè)投資的支持力度提升，二是新能源等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策對(duì)制造業(yè)投資的拉動(dòng)。

自2021年年中見(jiàn)頂后，我國(guó)建材出口增速進(jìn)入下行通道，主要源于外需回落、價(jià)格因素等對(duì)制造業(yè)投資的拖累。2023年出口下行，一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的出口商品價(jià)格下滑；另一方面是因?yàn)槎頌鯖_突、疫情影響逐漸消退、大宗商品價(jià)格下跌，從而影響整體出口數(shù)據(jù)。2024年人民幣處升值通道，相關(guān)行業(yè)或進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，對(duì)制造業(yè)形成一定支撐，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資將延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，全年增速7%左右。

從政策面看，轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，高端制造、智能制造、綠色轉(zhuǎn)型等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具備長(zhǎng)期投資潛力。從“推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)”“加大制造業(yè)投資支持力度”，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”作為2024年重點(diǎn)工作等，可以看出未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策支持力度將有增無(wú)減。

鋼材出口或高位回落

2023年1—11月粗鋼累計(jì)出口9181萬(wàn)噸，同比增2484萬(wàn)噸，增幅37%。2023年我國(guó)鋼材出口占全球出口份額顯著上升。從各國(guó)表現(xiàn)看，印度供需雙增，目前總庫(kù)存處于偏低水平；歐盟鋼廠利潤(rùn)相對(duì)較差，鋼廠減產(chǎn)；日韓粗鋼產(chǎn)量無(wú)明顯增加；東南亞鋼廠呈收縮趨勢(shì)，但2024年?yáng)|南亞地區(qū)產(chǎn)能有擴(kuò)張計(jì)劃，可能給亞洲市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成本低廉，2023年鋼價(jià)始終保持明顯的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從熱卷出口利潤(rùn)情況看，大部分時(shí)間正常貿(mào)易出口有一定利潤(rùn)，如果是買(mǎi)單出口，利潤(rùn)會(huì)更高。從區(qū)域上看，中南地區(qū)出口明顯增量。粗鋼平衡表顯示，2023年我國(guó)粗鋼出口約1.01億噸，較2022年增長(zhǎng)37.5%。預(yù)計(jì)2024年粗鋼出口約9000萬(wàn)噸，較2023年回落10%左右。

供應(yīng)小幅增加

在供給側(cè)改革后，鋼材產(chǎn)業(yè)集中度提升，生產(chǎn)企業(yè)具有較強(qiáng)的生產(chǎn)調(diào)節(jié)能力。2023年粗鋼產(chǎn)量較2022年明顯增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑測(cè)算，2023年1—11月粗鋼產(chǎn)量9.52億噸，較2022年同期增1.5%；生鐵產(chǎn)量8.1億噸，較2022年增1.8%。2023年以來(lái)，鋼聯(lián)五大材產(chǎn)量數(shù)據(jù)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)差異較大，五大材占粗鋼的比重也呈下降趨勢(shì)，主要原因在于鐵水流向表外材。鐵水流向分化使得單品種供需矛盾并未有效累積，因此低庫(kù)存下通過(guò)打壓成材實(shí)現(xiàn)原料端負(fù)反饋的邏輯并不充分。

2024年，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量增加1000萬(wàn)噸，至10.39億噸（日均285萬(wàn)噸）；生鐵產(chǎn)量8.84 億噸左右，鐵水日均產(chǎn)量242萬(wàn)噸，年末庫(kù)存增加191萬(wàn)噸，增幅4.8%。

廢鋼供應(yīng)偏緊狀況將緩解

從結(jié)構(gòu)上看，2023年鐵鋼比仍維持高位，廢鋼產(chǎn)鋼量（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑）較2022年下降0.6%。受低利潤(rùn)壓制，廢鋼入爐比例難提升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)性下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年1—11月廢鋼到貨1.75億噸，同比增長(zhǎng)14%。

2024年，廢鋼供應(yīng)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，根據(jù)自測(cè)模型推算，自產(chǎn)廢鋼增加44萬(wàn)噸，折舊廢鋼增加139萬(wàn)噸，加工廢鋼增加92萬(wàn)噸，總供應(yīng)增加275萬(wàn)噸，考慮到綠色低碳化發(fā)展趨勢(shì)，廢鋼產(chǎn)鋼量仍有提升空間。

綜上，2024年鋼材內(nèi)需難有明顯增量，結(jié)構(gòu)分化特征仍存，供應(yīng)或小幅增加，總體仍以市場(chǎng)化運(yùn)行為主。低利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和需求弱復(fù)蘇難以驅(qū)動(dòng)鋼廠及貿(mào)易企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，各口徑庫(kù)存將維持中性偏低水平，投機(jī)需求不足繼續(xù)抑制價(jià)格波動(dòng)率。預(yù)計(jì)2024年螺紋鋼價(jià)格中樞在3900元／噸，上半年原料供應(yīng)偏緊，價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，鋼廠維持低利潤(rùn)狀態(tài)。

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