春節(jié)假期期間，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)長(zhǎng)流程鋼企生產(chǎn)保持穩(wěn)定狀態(tài)，個(gè)別鋼企開展季節(jié)性檢修，國(guó)內(nèi)鐵礦石剛性需求整體呈緩慢回升趨勢(shì)。受春節(jié)期間物流、貿(mào)易停滯等季節(jié)性因素影響，鋼企多以消耗節(jié)前冬儲(chǔ)庫(kù)存為主。春節(jié)后鋼企進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存較春節(jié)前出現(xiàn)大幅下降，以現(xiàn)貨采購(gòu)為主的鋼企存在補(bǔ)庫(kù)需求。2月20日，鐵礦石市場(chǎng)表現(xiàn)弱勢(shì)，主要原因是市場(chǎng)資金基于旺季鋼材需求偏弱預(yù)期出現(xiàn)搶跑，鐵礦石期價(jià)由于估值相對(duì)偏高而跌幅居前。
春節(jié)后鐵礦石供應(yīng)有望大幅回升
供應(yīng)方面，主流礦山供應(yīng)季節(jié)性收縮力度偏小，供給端支撐力度不及預(yù)期。全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于近3年同期高位水平，F(xiàn)MG發(fā)運(yùn)水平恢復(fù)且非主流礦持續(xù)保持高發(fā)運(yùn)水平。春節(jié)期間國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)有所下滑，但春節(jié)后將快速恢復(fù)。
鐵礦石到港量仍處于中位偏高水平，雖然受春節(jié)前巴西方面發(fā)運(yùn)量減少的影響，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)到港量仍難以出現(xiàn)大幅下滑。相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周（2月12日—2月18日）全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為3046.5萬(wàn)噸，同比增加247.4萬(wàn)噸；2024年前7周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量周均值為2852.5萬(wàn)噸，同比增加124.2萬(wàn)噸。
2024年四大礦山鐵礦石產(chǎn)量增量為1200萬(wàn)噸，其中淡水河谷S11D礦區(qū)產(chǎn)能釋放能夠維持當(dāng)前的高產(chǎn)量；力拓產(chǎn)能替代項(xiàng)目谷戴達(dá)利（Gudai-Darri）和Mesa A改造順利運(yùn)行，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量可提高400萬(wàn)噸；必和必拓的南坡（South Flank）項(xiàng)目（替代即將枯竭的同產(chǎn)能楊迪礦）將于2024財(cái)年末將鐵礦石年產(chǎn)能提高至滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量可提高400萬(wàn)噸；FMG礦山新增產(chǎn)能鐵橋項(xiàng)目（Iron Bridge Ore Project）預(yù)計(jì)于2024年年中達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量可提高400萬(wàn)噸。由于淡水河谷和力拓產(chǎn)量超預(yù)期表現(xiàn)，以及必和必拓和FMG產(chǎn)量低于預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年四大礦山發(fā)往中國(guó)的鐵礦石增量為1020萬(wàn)噸。
2024年鐵礦石供應(yīng)處于增加態(tài)勢(shì)，第1季度屬于四大礦山傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，若后期維持當(dāng)前的高發(fā)運(yùn)態(tài)勢(shì)，則主流礦山供給端的支撐力度將顯著減小。
國(guó)內(nèi)鐵礦石需求釋放受阻
港口庫(kù)存持續(xù)上升
需求方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程鋼企復(fù)產(chǎn)力度和速度均不及預(yù)期，由于鋼企利潤(rùn)不佳的狀態(tài)遲遲無(wú)法改善，嚴(yán)重影響后續(xù)鋼企復(fù)產(chǎn)的積極性，進(jìn)而抑制國(guó)內(nèi)鐵礦石需求的釋放。
下游實(shí)際需求尚未恢復(fù)且鋼企的生產(chǎn)利潤(rùn)難以有明顯的改善，預(yù)計(jì)鐵水增量相對(duì)有限，短期鐵礦石需求增加緩慢。相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月12日—2月18日，全國(guó)247家樣本鋼企日均鐵水產(chǎn)量為224.56萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.48萬(wàn)噸，同比下降6.25萬(wàn)噸。
庫(kù)存方面，鋼企進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存出現(xiàn)季節(jié)性回落，在到港量較高及疏港量相對(duì)偏低的共同影響下，港口鐵礦石庫(kù)存保持上升態(tài)勢(shì)，后期隨著鋼企剛性需求回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)進(jìn)口鐵礦石總庫(kù)存增幅或有所收窄。
綜上所述，筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)鐵礦石供需面改善力度、供給端收縮程度及需求端回升力度均不及預(yù)期，主流礦山發(fā)運(yùn)量的季節(jié)性影響偏弱，在鋼企低利潤(rùn)的抑制下，鐵礦石需求復(fù)蘇緩慢，疊加宏觀預(yù)期處于空窗期及終端需求復(fù)蘇力度仍存在較大不確定性，黑色系期貨估值水平持續(xù)下降，但其自身供需矛盾并不突出，且鐵礦石盤面貼水率較高，盤面價(jià)格彈性較大，短期鐵礦石價(jià)格或更多跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)。
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