在中央經(jīng)濟工作會議精神引領下，監(jiān)管層漸次發(fā)聲，2025年資本市場改革發(fā)展“施工圖”逐漸清晰。

？？？？“穩(wěn)”是底色，“改”是動力。“‘穩(wěn)’是通過政策支持和監(jiān)管優(yōu)化來保持股市的平穩(wěn)運行；‘改’則是深化資本市場改革，包括深化資本市場投融資綜合改革、加強市場監(jiān)管、保護投資者合法權(quán)益等。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示。

？？？？接受采訪的專家普遍認為，今年資本市場將在統(tǒng)籌一二級市場均衡和投融資平衡的基礎上，把握好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點，推動投資端和融資端改革，打通中長期資金入市的卡點堵點，增強資本市場各項制度對科創(chuàng)企業(yè)的包容性、適配性、精準度，持續(xù)推動提升上市公司質(zhì)量和投資價值。

？？？？推出系列政策舉措力穩(wěn)股市

？？？？“穩(wěn)住樓市股市”是中央經(jīng)濟工作會議對資本市場提出的明確要求。維護市場穩(wěn)定，也是2025年資本市場核心工作之一。

？？？？股市是經(jīng)濟運行的“晴雨表”，穩(wěn)住股市對于穩(wěn)定市場預期、增強各方信心、優(yōu)化資本市場資源配置功能具有重要意義。在此基礎上，資本市場將更好服務居民財富管理，促進科技、金融、產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，持續(xù)推動經(jīng)濟回升向好。

？？？？“從中央經(jīng)濟工作會議精神來看，為了穩(wěn)住股市，國家會出臺一系列政策舉措，不僅包括實施更加積極的宏觀政策，增加市場流動性，增強市場信心，還包括深化資本市場改革，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，加強監(jiān)管和風險防范等?！鼻迦A大學國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示。

？？？？2024年12月份，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神時提出，加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監(jiān)測監(jiān)管，加快落實增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強和改善市場預期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預期，切實維護資本市場穩(wěn)定。

？？？？近日，證券、基金、保險公司互換便利再迎新進展。2024年12月31日，中國人民銀行表示，為支持資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，將于近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作。同日，證監(jiān)會表示，擴大互換便利參與機構(gòu)范圍，在首批20家參與機構(gòu)基礎上，根據(jù)分類評價、合規(guī)風控等條件增選了20家參與機構(gòu)，形成40家備選機構(gòu)池。

？？？？深化投融資改革力促創(chuàng)新

？？？？“深化資本市場投融資綜合改革”，是中央經(jīng)濟工作會議對資本市場提出的新要求。2025年，資本市場將統(tǒng)籌推動投資端和融資端改革，進一步促進投融資兩端平衡，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。

？？？？投資端方面，上述證監(jiān)會黨委（擴大）會議提出，抓好推動中長期資金入市工作，協(xié)同構(gòu)建完善全國社?；稹⒈ｋU、年金、理財?shù)取伴L錢長投”的制度環(huán)境，進一步打通卡點堵點，充沛源頭活水。

？？？？談及構(gòu)建完善“長錢長投”的制度環(huán)境，田軒認為，首先，應降低中長期資金準入門檻，簡化市場準入程序，并提高全國社保基金和基本養(yǎng)老保險基金的權(quán)益投資比例，優(yōu)化風險系數(shù)規(guī)定，創(chuàng)新財稅制度，如針對不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應股息、紅利所得，進行分級分檔征稅，對長期投資進行適當減免等；其次，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展，鼓勵險資、企業(yè)年金等開展多元化投資；再次，建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，優(yōu)化考核標準，加強對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，引導價值投資；最后，加強入市及交易監(jiān)管，完善信息披露制度，支持長期資金深度參與資本市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化和上市公司治理活動，同時加大違法違規(guī)行為處罰力度，有效控制風險，完善長期收益保障機制。

？？？？田利輝認為，要打造價值投資的市場新生態(tài)，形成中小投資者能夠有合理回報的慢牛新格局；完善信息披露制度，提升上市公司質(zhì)量，為長期投資者提供可靠的投資標的；增加金融產(chǎn)品創(chuàng)新，減少市場的過度波動，推出更多適合長期投資的產(chǎn)品和服務等。

？？？？融資端方面，上述證監(jiān)會黨委（擴大）會議提出，“推動股票發(fā)行注冊制走深走實，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，健全多層次資本市場服務體系”“牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點，增強發(fā)行上市制度包容性、適應性，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本”。

？？？？田利輝表示，可以預見的變化和改革舉措包括持續(xù)推進股票發(fā)行注冊制改革，優(yōu)化上市流程，提高市場效率；進一步深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的改革，擴大服務范圍，增強制度包容性、適應性，滿足不同規(guī)模和發(fā)展階段企業(yè)的融資需求；健全多層次資本市場服務體系，加強A股和新三板之間的聯(lián)動，形成梯次有序、能上能下的市場結(jié)構(gòu)。

？？？？此外，并購重組也是改革重點，我國正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關鍵時刻，并購重組是整合要素資源、促進產(chǎn)業(yè)升級的重要工具，也是提高上市公司質(zhì)量的重要手段、創(chuàng)投基金退出的重要渠道。下一步，監(jiān)管部門將推動更多并購重組典型案例落地，更好發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用。

？？？？深化雙向開放增強A股吸引力

？？？？開放是中國式現(xiàn)代化的鮮明標識，也是資本市場走向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推進市場、產(chǎn)品和機構(gòu)雙向開放，增強A股吸引力。

？？？？對于深化資本市場雙向開放，中國證監(jiān)會主席吳清在第三屆國際金融領袖投資峰會上提出四方面改革舉措。包括：保持境外融資渠道暢通，進一步提升境外上市備案效率；繼續(xù)拓展與境外市場互聯(lián)互通，擴大滬深港通標的范圍，拓展存托憑證互聯(lián)互通，吸引全球中長期資金；深化債券市場對外開放，穩(wěn)步擴大商品和金融期貨市場對外開放；深入開展證券期貨跨境監(jiān)管與執(zhí)法合作，不斷提升外資機構(gòu)來華展業(yè)便利度等。

？？？？田利輝表示，對外開放方面，將推進的重點包括擴大跨境投資額度，如QFII/RQFII制度的進一步優(yōu)化；推進與境外市場的互聯(lián)互通機制，如滬港通、深港通、債券通等的拓展；支持中國企業(yè)赴境外上市，并優(yōu)化相關規(guī)則以更好利用國內(nèi)外兩個市場、兩種資源；鼓勵外資金融機構(gòu)進入中國市場，促進金融服務領域的競爭與合作；推動人民幣國際化，發(fā)展離岸人民幣市場，增加人民幣在全球金融交易中的使用率。

？？？？中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊對《證券日報》記者表示，盡管全球經(jīng)濟面臨諸多不確定性，但國內(nèi)政策布局趨于穩(wěn)定，國際局勢的波動對A股市場的影響可能得到有效緩解。人民幣匯率政策的靈活性變化也有望改善外資流入A股市場的情緒，進而提升市場的投資吸引力。預計外資持續(xù)流入，將進一步增強市場的韌性。

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