近期，多個國際機構(gòu)和多國官員表示，由于美國經(jīng)濟政策外溢影響、氣候變化問題加劇、貿(mào)易保護主義上升等因素，全球通脹走高壓力可能卷土重來。

多機構(gòu)預(yù)警通脹反彈

國際貨幣基金組織（IMF）日前在其最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中表示，通脹正在下行，今明兩年將分別下降至4.2%和3.5%，逐步回落至各國央行的目標(biāo)水平，為貨幣政策進一步回歸常態(tài)創(chuàng)造條件。但IMF同時警告，美國等發(fā)達經(jīng)濟體的通脹可能超預(yù)期上漲，并將通脹壓力通過美元傳導(dǎo)至許多新興經(jīng)濟體。

IMF表示，需求激增與供給減少相結(jié)合，很可能在美國再次引發(fā)價格壓力，但對短期內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)出的影響尚不明確。通脹上升可能會使美聯(lián)儲避免降息，甚至可能迫使其加息，從而導(dǎo)致美元走強并擴大美國的對外逆差。對于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體來說，美國貨幣政策趨緊，加上美元走強，可能會使金融環(huán)境收緊。投資者已經(jīng)預(yù)見了這一結(jié)果，自2024年11月美國總統(tǒng)大選以來美元上漲了約4%。

IMF還分析道，考慮到美元匯率對國內(nèi)價格的傳導(dǎo)，后果對于新興市場經(jīng)濟體而言很可能更加嚴(yán)重。在大多數(shù)情況下，新興市場經(jīng)濟體最應(yīng)采取的應(yīng)對政策是根據(jù)需要允許本幣貶值，同時調(diào)整貨幣政策以實現(xiàn)價格穩(wěn)定。

無獨有偶，聯(lián)合國日前發(fā)布《2025年世界經(jīng)濟形勢與展望》報告，預(yù)測2025年世界經(jīng)濟將增長2.8%，與2024年持平；2026年預(yù)計將以2.9%的較快速度增長，但此評估取決于通脹持續(xù)放緩。聯(lián)合國經(jīng)濟學(xué)家警告稱，如果各國政府對國際貿(mào)易設(shè)置新的壁壘，通脹放緩可能不會發(fā)生，還會導(dǎo)致主要央行暫停降息，經(jīng)濟增長預(yù)期將更加疲弱。

“關(guān)稅上調(diào)和貿(mào)易限制增多的可能性恐將擾亂價值鏈，損害制造業(yè)活動，阻礙跨境投資，影響進口價格，并再次引發(fā)通脹壓力?！甭?lián)合國表示。

聯(lián)合國的數(shù)據(jù)顯示，在全球108家央行中，截至2024年11月，已有67家下調(diào)了關(guān)鍵利率，另有20家可能很快開始降息。去年宣布的降息舉措幫助提振了全球投資支出，此前該支出連續(xù)兩年萎縮，進一步降息將支持投資支出復(fù)蘇。

然而，居高不下的通脹將限制各國央行進一步降息的空間，并導(dǎo)致投資支出復(fù)蘇弱于預(yù)期。聯(lián)合國表示：“鑒于通脹壓力可能卷土重來，各國央行尤其是大型發(fā)達經(jīng)濟體的央行，可能會放慢降息步伐?！?/p>

“各國不能忽視這些危險，”聯(lián)合國秘書長古特雷斯表示，“在我們相互關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟中，世界一端的沖擊會推高另一端的物價?！?/p>

挪威主權(quán)財富基金首席執(zhí)行官尼古拉·坦根近日在達沃斯世界經(jīng)濟論壇上表示，由關(guān)稅驅(qū)動的通貨膨脹是2025年最大的市場風(fēng)險之一。“美國現(xiàn)在提出的許多計劃都可能導(dǎo)致通貨膨脹。勞動力供應(yīng)可能會減少，關(guān)稅可能會增加——所有這些都在推動通貨膨脹，因此通貨膨脹不會下降?！?/p>

歐美通脹走高壓力大

能源價格和新政府政策令歐美面臨通脹反撲風(fēng)險。

對于歐洲，IMF指出，高企的能源價格沖擊預(yù)計持續(xù)存在。當(dāng)前歐洲的天然氣價格仍為美國的五倍左右，而疫情前只比美國高出一倍。

以西班牙為例，2024年12月消費者物價指數(shù)打破7月以來的放緩趨勢，由11月的2.4%上升至2.8%。西班牙國家統(tǒng)計局指出，能源價格上漲推升交通運輸成本，是12月物價上漲主因。

波蘭央行日前也表示，在今年年底前不會降息，因為包括2025年能源價格上限到期等因素將再次推高通脹。

對美國而言，新政府短期內(nèi)政策很可能會推升通脹，甚至超出IMF研究團隊的基線預(yù)測水平。美國提出的一些政策，比如實行財政政策寬松或放松監(jiān)管，可能會在短期刺激總需求并抬高通脹，因為支出和投資會迅速增加。加高關(guān)稅或限制移民等政策則將以負(fù)面供給沖擊的形式發(fā)揮作用，導(dǎo)致產(chǎn)出減少并加劇價格壓力。

“與2017年至2021年期間相比，美國通脹預(yù)期目前已更遠(yuǎn)地偏離了央行的目標(biāo)水平，這表明通脹上升的風(fēng)險有所增加。在這種環(huán)境下，貨幣政策可能需要更為靈活、積極，防止通脹預(yù)期脫錨；宏觀金融政策則需要保持警惕，避免金融風(fēng)險累積。”IMF指出。

根據(jù)今年1月接受美國《華爾街日報》季度調(diào)查的73位經(jīng)濟學(xué)家的平均預(yù)計，到2025年12月，美國消費者價格指數(shù)（CPI）將同比上漲2.7%。在2024年10月的調(diào)查中，經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計2025年CPI漲幅為2.3%。經(jīng)濟學(xué)家們還上調(diào)了對2026年通脹的預(yù)期，預(yù)計到2026年底CPI上升2.6%，高于去年10月預(yù)期的上漲2.3%。但最新預(yù)期仍低于去年12月2.9%的通脹率。

浦瑞興金融集團首席經(jīng)濟學(xué)家佛赫爾表示：“特朗普政府上臺后，通脹和利率都面臨上行風(fēng)險?！?/p>

美聯(lián)儲公布的2024年12月會議紀(jì)要顯示，官員們認(rèn)為通脹高于預(yù)期的風(fēng)險依然存在，部分原因是潛在的關(guān)稅影響。

新興市場國家面臨通脹挑戰(zhàn)

在近日舉行的世界經(jīng)濟論壇期間，多名新興市場國家參會官員表達了對通脹前景的擔(dān)憂。

菲律賓財長拉爾夫·雷克托在世界經(jīng)濟論壇期間表示，由于美國移民和貿(mào)易政策的影響，菲律賓面臨較大的輸入型通脹風(fēng)險，未來降息的節(jié)奏將有所減緩?！氨M管目前國內(nèi)儲蓄較多，流動性較充裕，但在美國新的移民和貿(mào)易政策影響下，菲律賓將密切關(guān)注國內(nèi)通脹的變動，希望經(jīng)濟還能夠保持韌性?！?/p>

南非央行行長卡尼亞戈在世界經(jīng)濟論壇期間表示，今年南非的經(jīng)濟前景比去年要好，但通脹形勢更加復(fù)雜。美國總統(tǒng)特朗普的保護主義政策等因素可能會使南非的通脹前景變得模糊。此外，除了匯率、全球油價和當(dāng)?shù)厥称穬r格等其他風(fēng)險外，有“太多變動因素”，因此無法對價格壓力有一個清晰的看法。市場預(yù)期南非央行會趁通脹壓力襲來之前實施降息。

巴西也面臨通脹上升風(fēng)險。其官方最新報告顯示，2024年巴西通貨膨脹率累計達4.83%，高于央行的預(yù)期。巴西央行貨幣政策委員會制定的2024年通脹目標(biāo)為3%，可上下浮動1.5%，因此上限為4.5%。

根據(jù)最新報告，巴西全年價格上漲最高的是食品和飲料，12個月累計上漲7.69%，特別是肉類價格上漲了20.84%；此外教育和醫(yī)療衛(wèi)生價格分別上漲6.7%和6.09%。

巴西地理統(tǒng)計局通貨膨脹研究負(fù)責(zé)人安德烈·阿爾梅達認(rèn)為，雖然食品價格上漲是由多種因素造成的，例如農(nóng)作物的出口目的地等，但“氣候問題對這些因素產(chǎn)生了很大的影響”。

對于今年通貨膨脹率的預(yù)期，巴西銀行業(yè)人士表示，2025年的經(jīng)濟形勢仍將“充滿挑戰(zhàn)”，通脹率可能又一次高于目標(biāo)上限?！皠趧恿κ袌龅幕钴S以及匯率貶值將給通脹帶來更大壓力。預(yù)計通脹率今年年底將達到5.7%?！便y行業(yè)人士說。

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