當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在羅德島州普羅維登斯商會(huì)發(fā)表講話，這是自美聯(lián)儲(chǔ)9月17日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)以來鮑威爾的首次公開表態(tài)。

鮑威爾講話并沒有像市場(chǎng)想象的那樣繼續(xù)釋放鴿派信號(hào)，他表示上周的降息決定主要是出于對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)日益加劇的擔(dān)憂而非廣泛通脹壓力的反應(yīng)。他認(rèn)為當(dāng)前商品價(jià)格上漲主要反映了關(guān)稅影響，而非廣泛的通脹壓力。特別強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)面臨通脹上升與就業(yè)下行的“雙向風(fēng)險(xiǎn)”，這種局面令貨幣政策制定陷入“充滿挑戰(zhàn)的境地”。

雙向風(fēng)險(xiǎn)：通脹與就業(yè)的平衡難題

鮑威爾在講話中詳細(xì)闡述了美國經(jīng)濟(jì)面臨的復(fù)雜局面。他指出，“短期內(nèi)通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，而就業(yè)則面臨下行風(fēng)險(xiǎn)——這是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的局面”。這種雙向風(fēng)險(xiǎn)意味著美聯(lián)儲(chǔ)沒有零風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)路徑。

如果美聯(lián)儲(chǔ)過于激進(jìn)地放松貨幣政策，可能導(dǎo)致抗擊通脹的任務(wù)功虧一簣；如果維持限制性貨幣政策時(shí)間過長(zhǎng)，則可能造成勞動(dòng)力市場(chǎng)不必要的疲軟。美聯(lián)儲(chǔ)正在權(quán)衡兩種政策風(fēng)險(xiǎn)：一方面，降息過快可能讓通脹繼續(xù)徘徊3%附近；另一方面，過久維持緊縮政策則可能不必要地壓制勞動(dòng)力市場(chǎng)。

為何降息：就業(yè)市場(chǎng)擔(dān)憂占主導(dǎo)

鮑威爾在講話中表示，就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增大是促使美聯(lián)儲(chǔ)上周采取降息行動(dòng)的關(guān)鍵原因。

勞動(dòng)力供給和需求雙雙明顯放緩，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)增加?！霸谶@一不那么活躍、略顯疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)中，就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)已上升”。消費(fèi)者支出已出現(xiàn)放緩跡象，企業(yè)信心受不確定性影響，勞動(dòng)力市場(chǎng)活力有所減弱。

盡管美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，但企業(yè)普遍認(rèn)為不確定性正在壓制他們的預(yù)期。消費(fèi)者和企業(yè)信心指標(biāo)在春季大幅下滑后有所回升，但仍低于年初水平。

對(duì)通脹的擔(dān)憂：關(guān)稅推高商品價(jià)格

關(guān)于美國通脹改善現(xiàn)狀，鮑威爾承認(rèn)當(dāng)前通脹水平仍略高于目標(biāo)，8月核心PCE通脹率預(yù)計(jì)為2.3%。但他強(qiáng)調(diào)，商品價(jià)格上漲主要反映了關(guān)稅影響，而不是更廣泛的通脹壓力。

鮑威爾認(rèn)為，關(guān)稅可能會(huì)在未來幾個(gè)季度導(dǎo)致通脹有所上升，但這種影響可能是“相對(duì)短暫”的。

美聯(lián)儲(chǔ)將防范一次性物價(jià)上漲演變?yōu)槌掷m(xù)性問題。“關(guān)稅上調(diào)需要時(shí)間在供應(yīng)鏈中消化，導(dǎo)致價(jià)格水平一次性上升，但這種影響會(huì)分布在幾個(gè)季度內(nèi)”。

未來政策制定：沒有預(yù)設(shè)方向，依賴數(shù)據(jù)決策

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，9月份的降息不應(yīng)被解讀為激進(jìn)寬松周期的開始；此舉是政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向“中性”的一步，未來政策沒有預(yù)設(shè)方向。

即使在上周降息之后，鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)依然是“適度限制”的。這意味著如果決策者繼續(xù)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟比通脹反彈更值得關(guān)注，今年可能還有進(jìn)一步降息的空間。

關(guān)于下一次10月28-29日的議息會(huì)議，鮑威爾并未釋放強(qiáng)烈信號(hào)，但他也沒有明確反駁市場(chǎng)普遍預(yù)期的再次降息。他表示美聯(lián)儲(chǔ)官員們將關(guān)注增長(zhǎng)、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，并自問政策位置是否合適，如果不合適就會(huì)調(diào)整。

總的來講，鮑威爾的講話并未給市場(chǎng)一個(gè)簡(jiǎn)單的方向，而是強(qiáng)化了 “數(shù)據(jù)依賴”的模式。他在講話中最后強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將依賴數(shù)據(jù)，仔細(xì)審查國內(nèi)指標(biāo)和全球事件，然后才能考慮進(jìn)一步的利率調(diào)整。

這種審慎態(tài)度或許表明，盡管市場(chǎng)廣泛預(yù)計(jì)未來會(huì)繼續(xù)降息，但美聯(lián)儲(chǔ)可能不愿意在近期內(nèi)轉(zhuǎn)向大規(guī)模刺激。10月初的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)和10月中旬的通脹數(shù)據(jù)，將成為市場(chǎng)研判10月美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)降息的關(guān)鍵依據(jù)。

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