歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)近年來始終不見起色，其真正的問題在于，銀行給予私營部門的貸款一直在下降，而利息在今年第三季度已達(dá)年率1.4%。盡管銀行可以從歐洲央行（ECB）以0.05%的利率得到他們所需要的錢，甚至更多。

      這使得那些呼吁歐洲央行（ECB）為歐元區(qū)金融市場提供更大流動(dòng)性的人不得不停下來想一想，歐元區(qū)在此時(shí)開閘的目的究竟是什么？此時(shí)，正是歐洲央行試圖從現(xiàn)存的巨額可貸資金中掏出更多的銀行貸款，

      除了與歐洲央行近期對銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量審查（AQR）相關(guān)之外，銀行貸款疲軟的原因完全歸咎于需求：高失業(yè)率和（實(shí)際個(gè)人可支配）收入的停滯，使得家庭和企業(yè)對貨幣的需求下降。最新數(shù)據(jù)顯示，情況正越來越糟。9月歐元區(qū)消費(fèi)和抵押貸款利率加速下滑（較一年前的低迷水平），同時(shí)企業(yè)貸款的遞減步伐與前幾月保持一致。

      此前，以德國為首的歐元區(qū)部分國家曾對歐洲央行進(jìn)行強(qiáng)烈抨擊，稱其寬松行動(dòng)可能會(huì)助長歐元區(qū)后進(jìn)國家政府在改革方面的惰性。但可悲的是，歐元區(qū)財(cái)政整合的壓力越來越大。他們同時(shí)也在迎合一些福利模式解構(gòu)的需求，歐洲的福利國家模式將在短期或更長期內(nèi)加劇貧困和失業(yè)。這些都是歐洲央行正在竭力應(yīng)對的政策和經(jīng)濟(jì)問題。

      以法國為例，剛從歐盟委員會(huì)（EUCommission）得到一份長達(dá)三頁的需求信，其中詳細(xì)地描述了他們對于就業(yè)的需求，以及一些沉悶的結(jié)構(gòu)改革，作為3000億歐元投資計(jì)劃的先決條件；而那些高薪聘來的歐盟委員會(huì)委員們還沒想到怎么去融到這筆錢。

      改革的關(guān)鍵部分在于使勞動(dòng)力市場更加靈活，這是對簡化雇傭、解雇以及所有的兼職、全職勞工合同的委婉說法。目前，84.2%的法國勞工都簽有令人討厭的CDD固定期限合同（contratsàduréedeterminée）。而癥結(jié)在于，沒有固定的工作合同，他們甚至不能在巴黎或法國的其他地方租房。這使得上述癥結(jié)幾乎成了難以解開的死結(jié)。

      通過法國的案例，可以很容易地理解社會(huì)對于勞動(dòng)市場徹底改革的眾怒?，F(xiàn)在的法國政府，支持率創(chuàng)新低（介于15%-20%），在四面楚歌的情況下，很可能會(huì)忽視勞動(dòng)力市場改革的需求，而堅(jiān)持等待著在歐盟未來的政策中分一杯羹。

      意大利則是另一個(gè)改革“無為”的案例。自進(jìn)入新世紀(jì)以來，意大利經(jīng)濟(jì)要么就是陷入持續(xù)衰退，要么就是徘徊于衰退邊緣，到目前為止，該國失業(yè)率為12.6%，青年失業(yè)率為43%，政府支持率在本月則又下跌了13個(gè)百分點(diǎn)。

      同時(shí)，意大利的經(jīng)濟(jì)改革也遭到了勢力強(qiáng)大的工會(huì)的持續(xù)阻撓。該國每天都有抗議活動(dòng)，修改對任何試圖勞動(dòng)保護(hù)法的意見予以強(qiáng)力抨擊和抵制，使得任何改革活動(dòng)都步履維艱。該國三個(gè)主要工會(huì)，超過800萬的強(qiáng)勢勞工已策劃了在12月12日的全國性罷工活動(dòng)。

      隨著今年前9個(gè)月1.2%的經(jīng)濟(jì)增長速度，西班牙看起來像是一個(gè)正在蓬勃發(fā)展的歐元區(qū)國家，但事實(shí)上，該國失業(yè)率達(dá)24%，且有超過50%的無業(yè)青年和30%的窮工人每個(gè)月收入低于1216歐元。而上述狀況在近期內(nèi)也很難得到解決。該國占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）約6％的預(yù)算赤字，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歐元區(qū)3%的預(yù)算赤字上限。

      與此同時(shí)，德國的經(jīng)濟(jì)疲軟則可能即將結(jié)束，明年預(yù)算平衡，但它的左右共治執(zhí)政聯(lián)盟也將面臨越來越多的政治挑戰(zhàn)。該國三個(gè)左翼政黨？？極左政黨、左翼黨、社會(huì)民主黨（現(xiàn)在執(zhí)政聯(lián)盟的一部分）和綠黨，上周已同意在聯(lián)邦圖林根州成立一個(gè)“紅紅綠”的政府。這可能不會(huì)對德國經(jīng)濟(jì)政策有直接影響，但它可能會(huì)使總理默克爾與聯(lián)盟伙伴之間顯然已經(jīng)緊張的關(guān)系更為復(fù)雜。

      目前，上述泛左翼各政黨（社會(huì)民主黨，綠黨和左翼黨）在德國下議院擁有多數(shù)席位（320席，對陣右翼基民盟的311個(gè)席位）。因此，圖林根州在兩德統(tǒng)一后提出了一個(gè)嚴(yán)肅的政治先例。如果圖林根州的新政府被證明是成功的，“紅紅綠”可能傳導(dǎo)至其他州，從而展開一個(gè)全國性的政治運(yùn)動(dòng)。如果左翼政治力量的整合能夠成功，那么德國總理默克爾可能會(huì)面臨被逼宮下野的困境。

      這帶來了一個(gè)令人感興趣的投資問題：可能德國轉(zhuǎn)向一個(gè)左傾的政府；一能緩解對歐元區(qū)財(cái)政緊縮的壓力，二能削弱柏林對歐洲央行支持性貨幣政策的反對，以及催生更多的國內(nèi)需求以對結(jié)束對貿(mào)易合作伙伴的依賴？歐元區(qū)的其他國家以及美國，或許會(huì)對這樣的經(jīng)濟(jì)政策變化表示歡迎。

      面對收緊的財(cái)政政策和令人不安的社會(huì)政治因素，意味著在可預(yù)見的未來，歐洲央行將維持寬松的政策不變。因而，歐洲央行最近的聲明，稱它隨時(shí)準(zhǔn)備實(shí)施“非常規(guī)”措施（不管這意味著什么），以支撐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并提高通脹，聽起來更像是直接與金融市場的對話，而非政策意圖。

      市場已經(jīng)充斥著低價(jià)的歐元區(qū)流動(dòng)性，但就是沒有找到方式惠及企業(yè)和家庭，因?yàn)闅W洲央行作為中間機(jī)構(gòu)（即銀行系統(tǒng)）并未發(fā)揮很好的作用。而從短期來看，這種結(jié)構(gòu)性障礙并不會(huì)被消除，即使歐元流動(dòng)性的額外波動(dòng)可能讓過去那些時(shí)刻保持警惕的德國旁觀者放下戒心。

      如果歐洲央行真的熱衷于“非常規(guī)”的政策措施，就應(yīng)該專注于使銀行回歸自己的核心業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，歐洲央行寬松的貨幣政策將有利于歐元區(qū)股票。巨大的投資紅利也將隨之而來，如果歐洲人能夠停止互相排斥，轉(zhuǎn)向和平共處，那么其經(jīng)濟(jì)前景仍能現(xiàn)出曙光。

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