需求進(jìn)入換檔期

　　宏觀面來看，來自國內(nèi)外的壓力不減，下半年宏觀預(yù)期悲觀。一方面，隨著美聯(lián)儲縮表，央行開始被動縮表，利率呈現(xiàn)抬升趨勢，利率的抬升預(yù)期將會對資產(chǎn)價格形成明顯壓制。另一方面，金融去杠桿的背景下，上半年房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步趨嚴(yán)。隨著金融監(jiān)管的持續(xù)，嚴(yán)調(diào)控也將貫穿至下半年，屆時將對鋼材下游需求形成明顯壓力。

　　銷售數(shù)據(jù)顯示，4月房地產(chǎn)累計銷售同比增速分別為15.67%，相比3月的19.49%降幅明顯。對比歷史數(shù)據(jù)以及地產(chǎn)開發(fā)規(guī)律，銷售的下滑對新開工面積的影響滯后3—6個月。初步估算，實(shí)際需求影響將在7—10月開始顯現(xiàn)。此外，短期需求也將進(jìn)入明顯的季節(jié)性淡季，時間點(diǎn)上即將迎來每年6—7月的梅雨季節(jié)以及華北農(nóng)忙期，鋼材下游需求將逐步下降。

　　高利潤下供給難減

　　在鋼價強(qiáng)勢、成本端趨弱下，煉鋼利潤持續(xù)創(chuàng)新高，目前螺紋鋼利潤已達(dá)到1000元/噸的歷史極值水平，熱軋利潤亦再度回升至400元/噸的水平。在高利潤的“誘惑”下，今年將很難看到鋼廠的大規(guī)模檢修，環(huán)保結(jié)束后鋼廠的增復(fù)產(chǎn)亦使得高爐開工維持高位。電弧爐方面，市場預(yù)計產(chǎn)能將在4000萬噸左右。根據(jù)其投產(chǎn)周期一般為半年左右，預(yù)計8—9月將逐步迎來電弧爐投產(chǎn)高峰，相關(guān)產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到2000萬噸左右。此外，中頻爐企業(yè)通過調(diào)坯軋材以及鋼廠廢鋼比例的增加也將貢獻(xiàn)一部分增量，相當(dāng)于中頻爐的表外產(chǎn)量轉(zhuǎn)向表內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，隨著利潤的擴(kuò)大，全國鋼廠盈利面已攀升至84.66%，1—4月粗鋼累計產(chǎn)量27387萬噸，同比增長4.6%。粗鋼日產(chǎn)同比持續(xù)維持高位，高利潤下，后期鋼材產(chǎn)量很難收縮。

　　成本端爐料支撐弱

　　鐵礦石方面，中高品位礦出現(xiàn)明顯增量后，結(jié)構(gòu)性問題解決。當(dāng)前內(nèi)外礦雙增，壓力明顯。鋼廠鐵礦石庫存雖然處于低位，但港口庫存高達(dá)1.4億噸，鋼廠補(bǔ)庫動力明顯不足，基本采用隨采隨用的策略。在未有明顯補(bǔ)庫意愿啟動前，鐵礦石延續(xù)弱勢。煤焦方面，后期我國焦煤供給增加已普遍達(dá)成共識。從實(shí)際產(chǎn)量來看，3月焦煤的同環(huán)比增速明顯。由于前期焦煤利潤高企，海外焦煤礦山也在逐步復(fù)產(chǎn)中，預(yù)計后期增量將逐步體現(xiàn)。焦炭企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢環(huán)節(jié)，當(dāng)前焦鋼企業(yè)博弈下對焦價形成明顯壓制。此外，伴隨“地條鋼”的取締，廢鋼資源大量過剩，為降低爐料成本提供了可能。鋼廠廢鋼使用率普遍由5%—10%增加到了15%—20%，使用率的提升壓縮了爐料，特別是鐵礦石的需求?？傮w來看，爐料端依舊維持弱勢，對于成材成本支撐力度有限。

　　從供需成本的角度來看，6—7月螺紋鋼供需或由緊轉(zhuǎn)松。成本端支撐較弱，短期螺紋上漲缺乏明顯驅(qū)動，策略上建議逢反彈拋空。需要注意的是，當(dāng)前螺紋鋼主力合約基差新高情形下，多空力量在盤面充分體現(xiàn)。資金激烈爭奪下，短線盤面反復(fù)不可避免，注意把握節(jié)奏。

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