結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是當(dāng)前及未來一段時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。今年春節(jié)之后出現(xiàn)了一輪較為普遍的漲價(jià)潮，大批企業(yè)在向上調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格。這其中既包括生產(chǎn)資料，例如紙板、輪胎、水泥、化肥、建材等；也包括大量的生活資料，例如食品飲料、啤酒、家電、生活用紙、快遞、旅游、航空服務(wù)等。

　　一方面，這輪漲價(jià)潮有一個(gè)典型特征——成本推動型。上游生產(chǎn)資料價(jià)格在2017年出現(xiàn)了較為普遍的上漲：螺紋鋼、無煙煤、線材、無縫鋼管、復(fù)合硅酸鹽等工業(yè)生產(chǎn)資料的價(jià)格全年累計(jì)上漲幅度了超過30%，紙漿價(jià)格累計(jì)上漲了29.6%，尿素價(jià)格累計(jì)上漲了24.7%，除此之外，農(nóng)藥價(jià)格、飼料價(jià)格也均出現(xiàn)了不小的漲幅。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）2016年初觸底后開始迅速反彈，到2017年2月同比增速攀升至7.8%的高位。盡管PPI在2017年第三季度之后已經(jīng)有所回落，但是這一輪上游工業(yè)原材料價(jià)格上漲對中下游產(chǎn)業(yè)的成本和定價(jià)必然會形成不小的壓力。這種價(jià)格上漲由上游向中下游的傳導(dǎo)機(jī)制在今年春節(jié)以來已經(jīng)明顯體現(xiàn)出來。

　　另一方面，推動本輪漲價(jià)潮的因素又不僅僅局限于上游原材料的價(jià)格上漲，還包括更廣義的成本上升，例如勞動力成本、運(yùn)輸成本、環(huán)保成本等等在過去一兩年時(shí)間里均出現(xiàn)了顯著上升。換言之，這輪漲價(jià)潮的背后是企業(yè)綜合運(yùn)營成本的抬升。以紙箱廠為例，不僅上游紙漿等原材料成本在上升，而且雇傭工人的成本、運(yùn)輸成本、環(huán)保合規(guī)成本也在上升。這些綜合運(yùn)營成本的上升會迫使紙箱廠家漲價(jià)，隨即進(jìn)一步向更下游的包裝企業(yè)、物流快遞企業(yè)傳導(dǎo)，從而最終影響到千家萬戶的生活成本。

　　除了經(jīng)濟(jì)中普遍存在的上述成本推動型通脹壓力之外，今年還有幾類重點(diǎn)商品的價(jià)格存在較強(qiáng)的上漲風(fēng)險(xiǎn)，需要提早警惕、密切關(guān)注：一是國際石油價(jià)格，二是豬肉價(jià)格，三是一線城市的房租價(jià)格。

　　一是國際石油價(jià)格

　　國際石油價(jià)格從2014年6月開始經(jīng)歷了一輪較為劇烈的下行周期。布倫特油價(jià)從115美元/桶的高位一路下跌至2016年1月的26美元/桶，跌幅達(dá)到77%。WTI油價(jià)也有相似的跌幅。2016年初之后國際油價(jià)開始止跌回升，目前布倫特油價(jià)位于68美元/桶附近，WTI油價(jià)位于65美元/桶附近，這一位置相對于2017年上半年50美元/桶的價(jià)格中樞高出約30%。頁巖油氣革命之后，世界石油市場格局發(fā)生了重大重塑。一個(gè)關(guān)鍵性的改變在于美國這一原來的石油進(jìn)口大國已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)自給自足，未來還有可能成為石油出口國。

　　隨著美國在全球石油市場上身份的轉(zhuǎn)變，其對待國際石油價(jià)格升降的態(tài)度也在發(fā)生微妙變化。對于美國經(jīng)濟(jì)整體而言，油價(jià)上升過去是負(fù)面沖擊，未來可能不再是壞事，甚至還可能變成好事。與此同時(shí)，美國對于維護(hù)中東地區(qū)地緣政治平衡穩(wěn)定的態(tài)度也在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。而一旦中東地區(qū)出現(xiàn)動蕩，干擾到石油生產(chǎn)和運(yùn)輸，那么首當(dāng)其沖的必然是中國；因?yàn)槲覈氖蛯ν庖来娑纫呀?jīng)超過60%，是世界上最大的石油進(jìn)口國。

　　石油價(jià)格上升不僅會影響千家萬戶的汽車加油成本，而且還會推升公路、河運(yùn)、海運(yùn)、航空運(yùn)輸以及眾多化工制造品的價(jià)格。分析模型顯示，我國CPI對國際石油價(jià)格的彈性約為0.019。這意味著，國際油價(jià)中樞從50美元/桶上升到65美元/桶對中國CPI的推升約為0.57個(gè)百分點(diǎn)。這并不是一個(gè)小數(shù)字，應(yīng)當(dāng)引起宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門的重視。

　　二是豬肉價(jià)格

　　豬肉是大部分中國家庭的主要食用肉類，不僅在CPI籃子中所占的比重較高，而且會間接影響到其他相關(guān)食品和餐飲服務(wù)的價(jià)格。在過去兩年時(shí)間里，豬肉價(jià)格處于持續(xù)下行的態(tài)勢。在養(yǎng)殖利潤不斷削薄的迫使下，生豬存欄量目前已跌至歷史低位。

　　豬肉價(jià)格目前正在觸及本輪周期的底部，預(yù)計(jì)在今年第二或第三季度的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)會止跌回升。在最新的CPI商品籃子中，豬肉所占的比重大約為2.5%。這意味著，如果豬肉價(jià)格上漲10%到20%，那么僅考慮直接效應(yīng)就會導(dǎo)致CPI上升0.25到0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管隨著豬肉供給彈性的提高，近年來豬肉價(jià)格波動幅度整體上呈下降趨勢，但參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)10%到20%的漲幅仍是可預(yù)料之內(nèi)的情形。

　　三是一線城市的房租價(jià)格

　　最后來看一線城市的租房市場價(jià)格。在嚴(yán)密調(diào)控之下，一線城市房地產(chǎn)市場銷售價(jià)格快速上漲的勢頭目前已經(jīng)得到了初步遏制。2017年底，一線城市新建住宅價(jià)格指數(shù)同比增速已經(jīng)降低至0.7%，二手住宅價(jià)格指數(shù)的同比增速也降到了2.5%。

　　不過我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在住房銷售價(jià)格趨于穩(wěn)定的同時(shí)，2018年春節(jié)之后一線城市住房租賃市場的價(jià)格出現(xiàn)了明顯抬升。過去幾年時(shí)間里積累的住房銷售價(jià)格漲幅向租房價(jià)格傳導(dǎo)的壓力不容忽視。以北京市為例，如果將2005年的二手住宅銷售價(jià)格和租金價(jià)格都標(biāo)準(zhǔn)化為100作為基準(zhǔn)點(diǎn)，到2017年，二手住宅銷售價(jià)格已經(jīng)上到了240，而與此同時(shí)計(jì)算在CPI之內(nèi)的居住價(jià)格僅僅上漲到138。

　　銷售價(jià)格與租金價(jià)格之間如此大的缺口是難以持續(xù)的，隨著時(shí)間的推移，房價(jià)的上漲必然會傳導(dǎo)到房租價(jià)格。對于剛剛大學(xué)畢業(yè)參加工作的外來年輕人口而言，租房成本將越來越成為其消費(fèi)支出的大頭，住房負(fù)擔(dān)將出現(xiàn)顯著上升。這對城市社會活力和創(chuàng)新動力會帶來不容忽視的負(fù)面影響。以北京北四環(huán)沿線周邊60平米的一居室或兩居室小戶型住宅為例，目前的市場平均租金約為每月5500-6500元左右。

　　而根據(jù)薪酬網(wǎng)發(fā)布的《2017年北京地區(qū)畢業(yè)生薪酬調(diào)查報(bào)告》，985院校本科、碩士、博士應(yīng)屆畢業(yè)生的平均起薪點(diǎn)分別為8426元/月、10979元/月、13509元/月，一般院校本科、碩士、博士應(yīng)屆畢業(yè)生的平均起薪點(diǎn)分別為5273元/月、7127元/月、8858元/月。

　　也就是說，即便是985院校的碩士畢業(yè)生，其在剛參加工作的第一年也需要將其收入的一半用于租房?，F(xiàn)實(shí)中有大量的年輕人不得已而選擇合租，但即便如此，房租成本也占到其工資收入的三分之一左右。對于普通院校本科學(xué)歷的畢業(yè)生，房租占其工資收入的比重則要更高。

　　目前一線城市的“房價(jià)租金比”遠(yuǎn)低于以余額寶為代表的貨幣市場基金的收益率。兩者之間存在巨大的套利空間，況且房產(chǎn)的流動性低于貨幣市場基金。理論上，如此大的套利空間是不可能長期維持的，兩者會逐漸趨于均衡。

　　按照一線城市房價(jià)“既不過快上漲、又不下跌”的調(diào)控目標(biāo)，對未來一線城市房價(jià)的合理預(yù)期或許應(yīng)當(dāng)是緩慢平穩(wěn)上漲，同時(shí)也就意味著房租價(jià)格將存在至少1.6倍的上漲空間。在這種情況下，如果工資水平上漲跟不上房租上漲，那么外來年輕人口將難以承受起不斷攀升的租房成本；而如果工資隨房租而大幅上漲，那么企業(yè)用工成本和城市整體的物價(jià)水平也必然水漲船高。

　　政策建議

　　針對上述情形，本文提出四點(diǎn)政策建議：其一，加強(qiáng)石油等基礎(chǔ)能源品供給能力建設(shè)，密切關(guān)注俄羅斯、中東、非洲等地石油進(jìn)口來源地的政治經(jīng)濟(jì)形勢變動，確保能源供應(yīng)安全。其二，提高豬肉等重點(diǎn)食品原材料的供給彈性，通過大數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈金融等技術(shù)手段降低農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格波動。其三，大力加強(qiáng)一線城市住宅租賃市場建設(shè)，以多種途徑多管齊下確保住所有居，特別是要減輕新就業(yè)大學(xué)畢業(yè)生群體的住房負(fù)擔(dān)，為青年人創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新打消后顧之憂。其四，緊密跟蹤監(jiān)測人民幣對主要貨幣的匯率變動和跨境資金流動情況，防止內(nèi)部通脹和外部匯率變動交叉影響，陷入惡性循環(huán)。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)供職于中國社會科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院，中國金融四十人論壇（CF40）青年研究員。曾任哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系訪問學(xué)者。)

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