國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會(huì)議2019年4月在美國華盛頓召開。正值春和日麗之時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)卻處在微妙時(shí)刻的重要時(shí)間關(guān)口。國際貨幣基金組織秘書長林建海與其同事蔣旭峰日前在接受專訪時(shí)表示，在經(jīng)歷過去兩年較強(qiáng)勁增長之后，2019年全球經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)預(yù)計(jì)增長動(dòng)能放緩。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的微妙時(shí)刻，政策應(yīng)在三大領(lǐng)域發(fā)力，以應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和增長挑戰(zhàn)。

　　微妙時(shí)刻全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)三大特征

　　記者：春季會(huì)議上，IMF發(fā)布了對全球經(jīng)濟(jì)的最新展望。IMF 成員國的財(cái)政部長、央行行長等眾多財(cái)經(jīng)官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、商界領(lǐng)袖、媒體精英也在逾千個(gè)各類會(huì)議場合，共同研判當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵政策議題，商議最佳合作應(yīng)對之策。IMF總裁拉加德亦表示，全球經(jīng)濟(jì)處于“一個(gè)微妙的時(shí)刻”。您如何看待當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢？

　　林&蔣：IMF去年10月下調(diào)了2019年的全球增長預(yù)期，近期對全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，主要基于一些重要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)放緩、英國脫歐等多重不確定性。IMF最近公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告將今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)從今年1月的3.5%下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.3%，但認(rèn)為有望在今年下半年和明年提速，2020年預(yù)計(jì)增速為3.6%，和今年1月的預(yù)期持平。應(yīng)該說，全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的增長動(dòng)能已經(jīng)減弱。新興亞洲經(jīng)濟(jì)體的增長最為強(qiáng)勁，對全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)扮演著重要作用。

　　記者：目前情況下，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢將呈現(xiàn)哪些特征？

　　林&蔣：全球經(jīng)濟(jì)可以概括為如下三個(gè)特征：

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)增長動(dòng)能減弱，處于微妙時(shí)刻。盡管3.3%的全球經(jīng)濟(jì)增長仍處于合理水平，但很多國家的經(jīng)濟(jì)前景極具挑戰(zhàn)性，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)都顯示2019年初全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱。此外，經(jīng)濟(jì)走緩是一種全球性趨勢，占全球經(jīng)濟(jì)總量約70%的經(jīng)濟(jì)體今年增速預(yù)計(jì)都將放緩。

　　在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)近期轉(zhuǎn)向更加耐心和靈活的貨幣政策，歐洲央行、日本央行等全球主要央行也轉(zhuǎn)向了更加寬松的貨幣政策。盡管全球經(jīng)濟(jì)有望在今年下半年反彈，但也容易受到諸多風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，這包括英國脫歐和影響范圍更廣泛的不確定性，諸如某些部門和國家的高債務(wù)、金融市場的不安情緒等。如果金融狀況的收緊幅度超過預(yù)期，許多政府和公司的再融資和償債能力可能受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這也可能加劇匯率變動(dòng)和金融市場調(diào)整。

　　其次，國際經(jīng)濟(jì)格局繼續(xù)演化，全球主要經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)仍呈現(xiàn)不均衡性。從總體上來看，2019年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的平均增速預(yù)計(jì)仍將延續(xù)自從2000年以來出現(xiàn)的趨勢，繼續(xù)大幅超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在今明兩年的增速預(yù)計(jì)為4.4%和4.8%，盡管比今年1月的預(yù)測都分別略低0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年的預(yù)計(jì)增速1.8%和1.7%。

　　同時(shí)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，不同經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)也呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，盡管美國財(cái)政刺激效力逐漸減弱，但受益于強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場和消費(fèi)增長，經(jīng)濟(jì)增長仍將超過歐元區(qū)等其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。IMF預(yù)計(jì)美國今年經(jīng)濟(jì)增長為2.3%，比1月的預(yù)測低0.2個(gè)百分點(diǎn)，明年預(yù)期增長1.9%，比今年1月的預(yù)測高0.1個(gè)百分點(diǎn)。然而，歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為1.3%和1.5%，比今年1月的預(yù)測分別要低0.3個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭的德國今明兩年增速預(yù)計(jì)為0.8% 和1.4%，比今年1月的預(yù)測分別要低0.5個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。同樣，在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，主要經(jīng)濟(jì)體的增長也在出現(xiàn)分化。

　　再次，全球經(jīng)濟(jì)面臨的一系列下行風(fēng)險(xiǎn)和增長挑戰(zhàn)并未消散。這些風(fēng)險(xiǎn)包括全球貿(mào)易摩擦、全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球債務(wù)高企和英國脫歐及其他地緣政治緊張局勢等。

　　全球經(jīng)濟(jì)四大風(fēng)險(xiǎn)未消散

　　記者：您能否詳細(xì)分析一下下行風(fēng)險(xiǎn)對全球經(jīng)濟(jì)的影響？

　　林&蔣：目前看來，全球經(jīng)濟(jì)主要面臨四大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

　　一是貿(mào)易摩擦仍是一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)源。如果貿(mào)易摩擦重新加劇并且伴隨政策不確定性增加，會(huì)給投資人造成焦慮情緒并沖擊世界經(jīng)濟(jì)增長。IMF的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的負(fù)面影響遠(yuǎn)大于過去，因?yàn)槿蚬?yīng)鏈在世界貿(mào)易中發(fā)揮了更大的作用，供應(yīng)鏈上下游的國家都會(huì)受到?jīng)_擊。貿(mào)易戰(zhàn)中沒有贏家。世界貿(mào)易組織近期將2019年全球貨物貿(mào)易增速下調(diào)至2.6%，2020年有望改善至增長3%，均低于全球經(jīng)濟(jì)增長速度，這一預(yù)測關(guān)鍵取決于貿(mào)易摩擦的緩和。

　　二是全球貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。在美聯(lián)儲(chǔ)帶動(dòng)下，主要中央銀行目前采取更加耐心的貨幣正?；椒ィ@些措施對放松金融狀況起到支撐作用，并促進(jìn)更多資本流入新興市場。但是，2018年第四季度的金融條件收緊持續(xù)時(shí)間過短，未能有效地延緩脆弱性的積累。自從金融危機(jī)發(fā)生以來，美國和歐元區(qū)評級較低的投資級債券（BBB）存量已經(jīng)增加三倍，投機(jī)級信貸存量幾乎增加了一倍。如果出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)下滑或金融條件急劇收緊，可能導(dǎo)致顯著的信用風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)，抑制負(fù)債企業(yè)的償債能力。過去十年中，以廣泛追蹤新興市場債券指數(shù)為基準(zhǔn)的基金規(guī)模擴(kuò)大了三倍，達(dá)到8000億美元，基準(zhǔn)指數(shù)驅(qū)動(dòng)型投資者對全球金融條件變化則更加敏感。盡管歐元區(qū)的銀行資本充足率較金融危機(jī)后已有提升，但如果主權(quán)債務(wù)和金融體系的交叉風(fēng)險(xiǎn)再度出現(xiàn)，銀行業(yè)面臨的壓力會(huì)傳導(dǎo)至企業(yè)和家庭，波及經(jīng)濟(jì)增長。此外，未來數(shù)年內(nèi)，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場的房價(jià)也面臨壓力。綜合上述因素，如果出現(xiàn)金融市場條件迅速收緊等不利局面，全球金融穩(wěn)定將會(huì)遭受沖擊。

　　三是全球債務(wù)仍居高不下，給財(cái)政政策帶來挑戰(zhàn)。在很多國家，公共和私人債務(wù)一直處于或接近歷史最高點(diǎn)。 IMF全球債務(wù)數(shù)據(jù)庫的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，全球債務(wù)（包括公共和私人債務(wù)）已達(dá)到184萬億美元的歷史最高水平，比2007年增加約60%，為全球GDP的兩倍多。伴隨金融條件收緊和對財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，一些脆弱發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中國家的融資成本或?qū)⑸仙?/span>

　　四是英國脫歐和其他地緣政治緊張局勢等因素也可能使得全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)加劇。歐盟與英國近期同意延期脫歐最多6個(gè)月至今年10月底，為雙方達(dá)成共識延長了窗口期，但這并非意味著英國脫歐不確定性已經(jīng)消除。IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)測，如果出現(xiàn)無協(xié)議脫歐，2021年英國的GDP或?qū)⑹艿较禄s3.5%的沖擊，屆時(shí)歐盟經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到下滑0.5%的沖擊。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也在影響大宗商品價(jià)格和一些國家的經(jīng)濟(jì)增長。

　　政策應(yīng)對：筑牢“三道防線”

　　記者：全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)處在微妙時(shí)刻，既有可能在有利因素的驅(qū)動(dòng)下重振經(jīng)濟(jì)增長，也可能受風(fēng)險(xiǎn)因素影響轉(zhuǎn)而下行。這種情況下，在政策方面應(yīng)該重點(diǎn)在哪些領(lǐng)域做好應(yīng)對？

　　林&蔣：在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的微妙時(shí)刻，我們建議在以下三個(gè)領(lǐng)域做好政策應(yīng)對。

　　第一，各國需要制定適合本國國情的合理政策組合，避免政策失誤，采取更有針對性的舉措來促進(jìn)增長。

　　過去十年中，財(cái)政政策主要關(guān)注如何應(yīng)對危機(jī)沖擊和維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。然而，當(dāng)前全球面臨一些重要的中長期結(jié)構(gòu)性趨勢，包括人口老齡化、科技進(jìn)步、全球一體化。財(cái)政政策也應(yīng)適應(yīng)這些大趨勢，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、包容性增長。各國需要更明智地運(yùn)用財(cái)政政策，在經(jīng)濟(jì)增長、債務(wù)可持續(xù)性、社會(huì)目標(biāo)之間取得適當(dāng)?shù)钠胶?。美國等?shí)際產(chǎn)出超過潛在水平的國家，或意大利等借款成本較高、融資需求較大的國家，或是阿根廷等確保市場融資很重要的國家，合理的對策是實(shí)施有利于增長的財(cái)政調(diào)整，緩解債務(wù)脆弱性和建立緩沖，以供經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑時(shí)調(diào)用。在德國等擁有財(cái)政空間而且面臨經(jīng)濟(jì)急劇放緩風(fēng)險(xiǎn)的國家，有必要實(shí)施有限且高質(zhì)量的財(cái)政刺激政策。

　　在貨幣政策方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需要采取依賴數(shù)據(jù)與市場良好溝通的貨幣政策，避免市場過度反應(yīng)，減緩經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的壓力。新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體還需改善央行的獨(dú)立性。

　　此外，各國都需要積極推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟(jì)增長的韌性和包容性，發(fā)展中國家還需努力促進(jìn)出口和經(jīng)濟(jì)多元化，改善基礎(chǔ)設(shè)施和教育培訓(xùn)質(zhì)量，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)中長期增長的基礎(chǔ)。

　　第二，全球應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退的政策空間有積極擴(kuò)展，但也需應(yīng)對壓力。

　　從積極方面來看，全球金融危機(jī)爆發(fā)10年后，國際社會(huì)制定的廣泛監(jiān)管議程幫助增強(qiáng)了全球銀行體系，銀行監(jiān)管加強(qiáng)，廣泛采用壓力測試，大部分國家建立了宏觀審慎部門。一些新興經(jīng)濟(jì)體的匯率政策變得更加靈活，外匯儲(chǔ)備也比2008年更加充裕。

　　從政策應(yīng)對空間來看，許多發(fā)達(dá)國家的貨幣和財(cái)政政策空間有限。通過貨幣政策寬松來應(yīng)對下一輪經(jīng)濟(jì)衰退的空間遠(yuǎn)不如十年前。在財(cái)政政策方面，多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政政策擴(kuò)張能力受到高債務(wù)規(guī)模的制約。此外，再次推出外部救助舉措的可能性也在下降。

　　根據(jù)IMF的最新研究，在全球29個(gè)系統(tǒng)性重要經(jīng)濟(jì)體中，有幾個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)、企業(yè)債、非銀行金融等領(lǐng)域的脆弱性在增加。這就需要各國政策制定者在風(fēng)險(xiǎn)積累的領(lǐng)域采取廣泛、有效的宏觀審慎管理。發(fā)展中國家還需要審慎應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少金融業(yè)和外部脆弱性。

　　第三，加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)合作，應(yīng)對多重全球性挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)今世界一體化和互聯(lián)化日益加深，任何國家難以獨(dú)自應(yīng)對復(fù)雜的挑戰(zhàn)，而當(dāng)前國際協(xié)同精神有所減退，一些國家的民眾對公共部門的信任度有所下降，促進(jìn)自由貿(mào)易、提升金融監(jiān)管、改善國際企業(yè)稅收框架、改善收入和性別平等、應(yīng)對氣候變化、增加債務(wù)透明度、應(yīng)對腐敗等議題都需要各國通力合作。各國需要采取行動(dòng)，推進(jìn)重要經(jīng)濟(jì)改革，提高經(jīng)濟(jì)韌性，改善中期增長前景，同時(shí)需要重建政策空間，以應(yīng)對下一次可能的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。各國需要推動(dòng)開放、基于規(guī)則的國際貿(mào)易體系，倡導(dǎo)多邊主義，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、持續(xù)、包容性的增長。

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