近期焦煤、焦炭?jī)r(jià)格領(lǐng)漲期貨市場(chǎng)，一些鋁、錫等有色金屬、能源化工及部分農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格也有“不俗”表現(xiàn)，部分商品價(jià)格沖向高位。

　　本輪大宗商品上漲與新冠肺炎疫情有很大關(guān)聯(lián)。從需求端看，新冠疫苗接種推廣、歐美經(jīng)濟(jì)解封并先后推出空前財(cái)政紓困政策，市場(chǎng)預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)大宗商品需求回暖；從供給端看，疫情蔓延及防疫措施易產(chǎn)生大宗商品供給瓶頸，物流運(yùn)輸受阻；從市場(chǎng)投機(jī)角度看，在零利率（負(fù)利率）和美元流動(dòng)性泛濫環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，助長(zhǎng)商品投機(jī)炒作；另外，新能源發(fā)展前景與短期突發(fā)事件對(duì)部分商品供需構(gòu)成擾動(dòng)，也加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

　　總的說(shuō)來(lái)，近期部分基礎(chǔ)金屬、焦煤（炭）、糧食等商品價(jià)格走高，與全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同步趨緩形成明顯反差，除疫情因素影響尚未消除外，又新添了如環(huán)保、煤礦突發(fā)事故、極端天氣等一些因素，對(duì)相關(guān)商品供給構(gòu)成擾動(dòng)。

　　從趨勢(shì)看，短期大宗商品價(jià)格維持高位運(yùn)行，但中長(zhǎng)期缺乏支撐。

　　從短期看，支持大宗商品價(jià)格維持高位因素仍在。一方面，國(guó)際上寬松金融環(huán)境將持續(xù)。近期公布數(shù)據(jù)顯示，變異病毒擴(kuò)散對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成拖累，對(duì)服務(wù)業(yè)影響尤為明顯。對(duì)歐美來(lái)說(shuō)，服務(wù)業(yè)是吸納就業(yè)的重要部門(mén)，如果疫情繼續(xù)擴(kuò)散，就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇趨緩將使得歐美主要央行政策調(diào)整趨于謹(jǐn)慎。另一方面，供給瓶頸將繼續(xù)困擾全球。由于變異病毒擴(kuò)散持續(xù)沖擊全球供應(yīng)鏈，部分大宗商品供給受阻、高運(yùn)費(fèi)等情況或?qū)⒀永m(xù)。

　　但從中長(zhǎng)期看，大宗商品價(jià)格面臨幾方面制約。

　　一是大宗商品價(jià)格偏高。目前，全球經(jīng)濟(jì)元?dú)馍形春芎没謴?fù)，且變異病毒可能拖慢全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，但部分有色金屬價(jià)格已漲至10年高位，國(guó)際玉米價(jià)格也超過(guò)7年前水平。能源、工業(yè)原材料價(jià)格上漲，利好上游企業(yè)，但增加了部分下游制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本，一旦企業(yè)短期難以適應(yīng)快速上漲的成本，就可能陷入經(jīng)營(yíng)困境。另外，能源商品漲價(jià)、部分原材料短缺，這些因素最終都會(huì)向消費(fèi)終端傳導(dǎo)，導(dǎo)致美歐等經(jīng)濟(jì)體通脹壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，一定程度上削弱中低收入群體福利，阻礙內(nèi)需復(fù)蘇。

　　二是供給端制約逐步緩解。導(dǎo)致本輪大宗商品價(jià)格走高的因素，大多是短期性的。隨著全球疫苗持續(xù)推廣，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響逐步減緩，大宗商品生產(chǎn)重新開(kāi)工，物流運(yùn)輸逐步暢通之后，全球供給與需求有望逐步恢復(fù)平衡。

　　三是歐美貨幣政策逐步正?；?。8月底，美聯(lián)儲(chǔ)主席稱(chēng)年內(nèi)可能啟動(dòng)縮減購(gòu)債；近日，歐元區(qū)公布的通脹數(shù)據(jù)走高，歐洲央行相關(guān)官員態(tài)度明顯“轉(zhuǎn)鷹”，這些信息都指向美聯(lián)儲(chǔ)等央行政策整體是往“收水”方向走。盡管近期疫情反彈，市場(chǎng)寬松流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)很快收緊，但從中長(zhǎng)期看，歐美政策正常化將制約大宗商品等資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)炒作空間。

　　四是國(guó)內(nèi)商品保供穩(wěn)價(jià)效果逐步釋放。針對(duì)大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲對(duì)我國(guó)部分中下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)構(gòu)成負(fù)面影響，國(guó)內(nèi)及時(shí)出臺(tái)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)政策“組合拳”為市場(chǎng)“降溫”，目前政策效果初見(jiàn)成效，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨緩走勢(shì)，投資者預(yù)期趨于理性。

　　（作者系光大銀行分析師）

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