“芳林新葉催陳葉，流水前波讓后波”。從黃浦江畔敲響新中國資本市場第一聲開市鑼到如今我國股市和債市均位居全球第二位，股票市場投資者超過2億……在中國改革開放的偉大實踐中，中國資本市場書寫了濃墨重彩的篇章。尤其是黨的十八大以來，黨中央、國務(wù)院高度重視資本市場工作，加強對資本市場的集中統(tǒng)一領(lǐng)導，作出一系列重大決策部署，明確提出要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場；要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系……指引著資本市場為中國經(jīng)濟注入蓬勃活力。

結(jié)構(gòu)性變化正在發(fā)生

10年來，我國股票市場規(guī)模增長238.9%，債券市場規(guī)模增長444.3%；

實體上市公司利潤占規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤的比重由10年前的23%增長到目前的接近50%。上市公司作為實體經(jīng)濟“基本盤”、轉(zhuǎn)型發(fā)展“領(lǐng)跑者”角色的作用更加凸顯；

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)總資產(chǎn)10年間增長了5.5倍；公募基金管理規(guī)模目前為26萬億元，10年增長了8倍；

投資者結(jié)構(gòu)逐步改善，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者和外資持倉占流通市值比重升至23.5%。

十年成長，十年蛻變。我國資本市場正發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，市場體系包容性大幅提升，投融資功能顯著增強，良性市場生態(tài)逐步形成，市場主體競爭力穩(wěn)步提升，雙向開放的深度廣度日益拓展。

多層次的市場體系結(jié)構(gòu)在發(fā)生明顯變化。推出新三板、科創(chuàng)板，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地邁出關(guān)鍵一步，資本市場對實體經(jīng)濟的適配性大幅增強，股債融資累計達到55萬億元?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相繼成功落地，大大提升了資本市場對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力，推動要素資源加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)。

中國證監(jiān)會副主席李超表示，我國多層次市場體系日益完善，各板塊特色更加突出。比如，滬深主板突出“大盤藍籌”的特色，科創(chuàng)板堅守“硬科技”的特色，創(chuàng)業(yè)板保持“三創(chuàng)四新”的特點，北交所和新三板注重服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。同時，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金也發(fā)揮出日益重要的作用。資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度深度顯著拓展。

上市公司結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，質(zhì)量得到明顯改觀。從行業(yè)分布來看，上市公司結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司約2200家，市值超過千億元的戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司由10年前的空白發(fā)展到目前的46家，上市公司日益成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級重要的動力源。從經(jīng)營效益來看，上市公司資產(chǎn)規(guī)模相比10年前增長2倍，營業(yè)收入、凈利潤總體保持較高增速，近3年累計現(xiàn)金分紅達到4.4萬億元，較之前3年增長近50%。從治理效能情況看，上市公司規(guī)范運作水平有了明顯提升，一些資本市場痼疾通過集中整治取得明顯成效。

市場優(yōu)勝劣汰效應(yīng)加快顯現(xiàn)。A股市場分化特征更加明顯，各方資金更加青睞龍頭股、績優(yōu)股。常態(tài)化退市機制逐步建立，退出渠道日益暢通。2019年至2021年，強制退市數(shù)量是之前10年總和的3倍以上，“有進有出、能進能出”的良性生態(tài)加速形成。

投資者結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。專業(yè)機構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大，截至今年5月底，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者與外資持有流通股市值占比達到22.8%，比2016年提升6.9個百分點。2021年，個人投資者交易占比首次下降至70%以下，價值投資、長期投資、理性投資的理念逐步建立。

產(chǎn)品供給體系結(jié)構(gòu)更加豐富。持續(xù)優(yōu)化股、債、期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富風險管理工具，滿足居民財富管理需求，更好服務(wù)國家重大戰(zhàn)略。及時推出資產(chǎn)證券化、科技創(chuàng)新債等產(chǎn)品，推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點。公募基金產(chǎn)品準入制度大幅簡化，權(quán)益類基金規(guī)模屢創(chuàng)新高。

崇信守法、懲惡揚善的導向持續(xù)強化。隨著全方位投保體系和“零容忍”打擊違法犯罪的體制機制更趨完善，誠信經(jīng)營、敬畏法治的市場氛圍加快形成。比如，大幅提高欺詐發(fā)行、信息披露造假等犯罪的刑事懲戒力度。再如，暢通中小投資者維權(quán)渠道，首例證券集體訴訟康美藥業(yè)案落地，5.2萬名投資者獲賠24.59億元，多元行權(quán)維權(quán)機制逐步落地。

全面深化改革取得突破

黨的十八大以來，資本市場以全面深化改革為主線，以注冊制改革為“牛鼻子”，進一步理順政府與市場的關(guān)系，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，推動市場各方歸位盡責，實現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，有效促進資本形成。李超表示，圍繞深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全面深化資本市場改革，基礎(chǔ)制度更加成熟定型。實現(xiàn)核準制向注冊制的跨越，穩(wěn)步推進試點注冊制，發(fā)行市場化程度、審核注冊效率和可預期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場各方預期。

“注冊制改革實現(xiàn)了上市程序的市場化，通過優(yōu)勝劣汰的市場化機制來實現(xiàn)資本市場資源配置功能。注冊制落地不僅是一次市場機制的改革，更是一場市場主體間關(guān)系的重塑，對市場環(huán)境和投資理念產(chǎn)生了深刻影響?！鼻迦A大學五道口金融學院副院長張曉燕說。

資本市場制度型開放翻開新篇章，國際吸引力和影響力大幅增強。推動市場、產(chǎn)品和機構(gòu)全方位開放。證券基金期貨行業(yè)外資股比限制全面放開。互聯(lián)互通不斷深化，滬深港通制度安排持續(xù)優(yōu)化，交易型開放式基金（ETF）納入滬深港通標的落地實施，滬倫通機制對內(nèi)拓展到深交所，對外拓展至德國、瑞士。中美達成審計監(jiān)管合作協(xié)議。A股納入國際知名指數(shù)并不斷提升比重，在香港推出A股指數(shù)期貨。外資連續(xù)多年保持凈流入，我國資本市場的國際吸引力和競爭力明顯增強。

資本市場每一次重大進步都與頂層設(shè)計密切相關(guān)，資本市場法律體系“四梁八柱”基本建成。新證券法、刑法修正案（十一）先后實施，期貨和衍生品法為期貨市場高質(zhì)量發(fā)展奠定了良好法治基礎(chǔ)，“零容忍”執(zhí)法威懾力顯著增強，市場違法違規(guī)成本過低的局面已經(jīng)得到了根本性改變。

市場韌性和抗風險能力明顯增強。通過建制度提升監(jiān)管治理效能，健全市場內(nèi)生穩(wěn)定和外部約束機制。資本市場基礎(chǔ)制度的適應(yīng)性包容性明顯提升，市場化的激勵約束機制不斷完善，優(yōu)化資源配置的功能進一步發(fā)揮。

建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場

黨的領(lǐng)導是中國特色社會主義最本質(zhì)的特征，也是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的根本保障。牢牢把握正確的政治方向，把黨的領(lǐng)導的政治優(yōu)勢、組織優(yōu)勢和資本市場發(fā)展的一般規(guī)律更好結(jié)合起來，堅守資本市場監(jiān)管的人民立場，把堅持和加強黨的領(lǐng)導切實體現(xiàn)到服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革的實際成效上，體現(xiàn)到有力有效促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)的高水平循環(huán)上。這是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的首要經(jīng)驗。

西方國家資本市場經(jīng)過幾百年發(fā)展，已形成一些相對成熟的經(jīng)驗，我們要以開放務(wù)實的姿態(tài)積極學習借鑒。同時更要看到，我國是在社會主義市場經(jīng)濟條件下建設(shè)資本市場，市場的發(fā)展定位、功能職責必須與社會主義基本制度相適應(yīng)，必須充分考慮當前我國的市場基礎(chǔ)、投資者結(jié)構(gòu)與法治誠信環(huán)境等現(xiàn)實條件，堅持實事求是，堅定走中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展之路。

中國證監(jiān)會主席易會滿表示，近年來，證監(jiān)會堅持尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征的三原則，先后推進科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點注冊制，在堅持以信息披露為核心、強化中介機構(gòu)把關(guān)責任、推行市場化定價等國際通行做法的同時，在一二級市場平衡、板塊錯位發(fā)展等方面作出了一系列有特色的機制安排，全面深化資本市場改革，努力走出一條符合我國國情的資本市場發(fā)展之路。

堅持市場化法治化，營造穩(wěn)定、透明、可預期的發(fā)展環(huán)境。資本市場規(guī)范要求高，必須堅持“建制度、不干預、零容忍”，尊重市場規(guī)律，遵守契約精神，深入推進“放管服”改革，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。特別是要正確認識和把握資本的特性和行為規(guī)律，引導資本規(guī)范健康發(fā)展。一方面，把握好資本市場監(jiān)管的政治性和人民性，守好入口關(guān)，與相關(guān)方面共同建立健全防止資本無序擴張的制度機制，維護好公平競爭的市場環(huán)境。另一方面，加強證券監(jiān)管與行業(yè)監(jiān)管等的協(xié)同，既亮明“紅燈”，也設(shè)置好“綠燈”，落實好“兩個毫不動搖”，促進多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，更好引導資本為社會主義市場經(jīng)濟服務(wù)。

當前，世界之變、時代之變、歷史之變的特征更加明顯。我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，我國資本市場發(fā)展仍處于大有可為的重要時期。資本市場是一個機理復雜的生態(tài)系統(tǒng)，只有統(tǒng)籌好當前和長遠、全局和局部、發(fā)展與安全的關(guān)系，通過改革完善制度、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、改善生態(tài)，不斷強化自身功能發(fā)揮，才能以潤物細無聲的方式更好服務(wù)實體經(jīng)濟，更好推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

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