央行8月11日宣布，即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，中間價(jià)將“參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率”。當(dāng)日，人民幣匯率下調(diào)逾1000點(diǎn)，創(chuàng)下歷史最大降幅。8月12日，人民幣中間價(jià)報(bào)6.3306，較11日中間價(jià)6.2298再貶1000余點(diǎn)。8月13日，人民幣中間價(jià)報(bào)6.4010，再貶700點(diǎn)。

　　在外界看來(lái)，此番匯改是央行2005年匯改后極其重要的一次人民幣價(jià)格形成機(jī)制市場(chǎng)化改革，但在當(dāng)前出口疲軟、人民幣面臨加入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)風(fēng)口之際，改革亦引來(lái)階段性持續(xù)貶值、資本外流等爭(zhēng)議。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員、北京大學(xué)發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平接受人民網(wǎng)采訪時(shí)表示，這是央行推進(jìn)匯率改革的正常舉措。調(diào)整不是央行要人為來(lái)決定匯率，而是去除過(guò)去中間價(jià)偏離市場(chǎng)價(jià)的扭曲現(xiàn)象，是順應(yīng)市場(chǎng)的動(dòng)作，“不存在持續(xù)性大幅貶值的可能性”。

　　13日，央行行長(zhǎng)助理張曉慧在吹風(fēng)上表示，人民幣經(jīng)過(guò)兩天調(diào)整，逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，偏差校正基本完成。

　　糾正匯率中間價(jià)與市場(chǎng)偏離　

　　匯率中間價(jià)，是中國(guó)外匯交易中心每天在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前發(fā)布的參考價(jià)。根據(jù)規(guī)定，每天外匯市場(chǎng)交易只能在中間價(jià)波動(dòng)區(qū)間進(jìn)行。當(dāng)前，人民幣兌美元匯率日內(nèi)波動(dòng)幅度是中間價(jià)上下2%。

　　理論上，匯率中間價(jià)是由市場(chǎng)決定，但是目前人民幣匯率中間價(jià)經(jīng)常與上一交易日匯率收盤(pán)價(jià)有較大偏差。以8月10日為例，中間價(jià)報(bào)6.11，但是收盤(pán)價(jià)是6.21，差了1000個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。

　　根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查和分析師的普遍估計(jì)，既與國(guó)內(nèi)因素有關(guān)，也與國(guó)際因素有關(guān)的偏差大約累積了3%左右。在過(guò)去，市場(chǎng)一直預(yù)期匯率波動(dòng)幅度或擴(kuò)大至3%，不過(guò)對(duì)于中間價(jià)定價(jià)方式的改革感覺(jué)突然。

　　黃益平對(duì)人民網(wǎng)表示，現(xiàn)在中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)差距挺大，其實(shí)造成了貶值預(yù)期，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。價(jià)格一直偏離比較大，也表明人民幣太強(qiáng)，“盯”美元太緊，間接導(dǎo)致了出口表現(xiàn)不好。“央行要做一次性調(diào)整，不太可能給出預(yù)期”。

　　此番“糾偏”有利于提高人民幣匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度及其基準(zhǔn)性，但是也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這個(gè)時(shí)點(diǎn)宣布調(diào)整理由并不充分，在經(jīng)濟(jì)層面看不到匯改的急迫性，人民幣加入SDR的考量才是匯改此時(shí)出臺(tái)的最主要原因。

　　對(duì)此，張曉慧13日專(zhuān)門(mén)解釋?zhuān)x擇此時(shí)調(diào)整與7月信貸意外跳升有關(guān)系。7月是普遍貨幣增長(zhǎng)的傳統(tǒng)小月，但是今年7月M2比6月跳升1.5個(gè)百分點(diǎn)，新增人民幣貸款同比增長(zhǎng)1.61萬(wàn)億。

　　黃益平認(rèn)為，為加入SDR是理由之一，但是經(jīng)濟(jì)疲軟、中間價(jià)偏離市場(chǎng)也是客觀事實(shí)，更重要的是應(yīng)從匯率機(jī)制改革和金融開(kāi)放的角度來(lái)解讀更好。

　　易綱表示，這次完善匯率的機(jī)制基本上是要建立一個(gè)更加有效的市場(chǎng)化機(jī)制，使未來(lái)改革開(kāi)放的日程持續(xù)推進(jìn)，特別是資本可兌換日程。

　　貶值10%是“無(wú)稽之談”

　　自11日央行宣布改革后，人民幣匯率連續(xù)三日合計(jì)貶值累計(jì)4.66%。市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期大為增強(qiáng)，有機(jī)構(gòu)甚至預(yù)計(jì)到年底還有5%的貶值空間。

　　對(duì)于如此大的跌幅，央行12日解釋?zhuān)瑢で笸鈪R市場(chǎng)供求均衡點(diǎn)的過(guò)程需要一定的時(shí)間，這些都有可能會(huì)臨時(shí)性加大人民幣匯率中間價(jià)的波動(dòng)。短暫的磨合期過(guò)后，外匯市場(chǎng)日內(nèi)的匯率波動(dòng)以及由此帶來(lái)的人民幣匯率中間價(jià)的變動(dòng)將會(huì)逐漸趨向合理平穩(wěn)。

　　在黃益平看來(lái)，“并不存在持續(xù)性大幅貶值的可能性”，只要匯率沒(méi)有大幅度震蕩，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大問(wèn)題，國(guó)際市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)短暫反應(yīng)或調(diào)整后，很快會(huì)穩(wěn)定下來(lái)。事實(shí)上，中國(guó)很多投資回報(bào)比美國(guó)高，經(jīng)常項(xiàng)目順差也有盈余，外匯儲(chǔ)備也比較多。過(guò)去價(jià)格偏離市場(chǎng)時(shí)間比較長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成壓力，現(xiàn)在允許貶值，尤其是讓市場(chǎng)因素發(fā)揮更大的作用，有貶值壓力很正常，不值得特別擔(dān)憂(yōu)。

　　張曉慧13日表示，從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中央銀行有能力保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。“從長(zhǎng)期看，人民幣仍然是強(qiáng)勢(shì)貨幣，當(dāng)偏差得到校正后，從我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目狀況和堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策這一現(xiàn)實(shí)出發(fā)，未來(lái)人民幣還會(huì)進(jìn)入升值通道。”她說(shuō)。

　　而對(duì)12日市場(chǎng)所傳官方要人民幣要貶值10%來(lái)刺激出口，央行副行長(zhǎng)易剛回應(yīng)“完全是無(wú)稽之談”。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委更為樂(lè)觀。匯改“將事實(shí)上擴(kuò)大中間價(jià)的波幅”，他說(shuō)，如果此次市場(chǎng)化貶值成趨勢(shì)，將有助于改善中國(guó)總需求，企業(yè)盈利改善，促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇和去杠桿，更靈活的市場(chǎng)化匯率也將為最終入SDR加分。

　　資本流動(dòng)在正常范圍　

　　與上述人民幣貶值壓力相伴隨的是強(qiáng)化了資本流出壓力。年初時(shí)就有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩，我國(guó)在2015年面臨資本外流壓力。

　　根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為3.65萬(wàn)億美元，已是連續(xù)三個(gè)月下降，但依然是全球央行中最高的。對(duì)于過(guò)去一年所降的3000億美元，易綱解釋是境內(nèi)居民和企業(yè)在境內(nèi)銀行的美元存款大幅增加，去年大概增加1080億，今年上半年大概增加了700多億美元。還有就是對(duì)外投資力度很大，包括“一帶一路”建設(shè)都有用到等等。

　　“資本流動(dòng)在一個(gè)正常范圍內(nèi)”，易綱認(rèn)為，“一個(gè)有彈性的匯率更有利于讓資本流入流出更加平穩(wěn)”。

　　華泰證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率的走貶，未必會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的資本外逃，但對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性在邊際上是收緊的。

　　也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，匯改后可能帶來(lái)金融市場(chǎng)資金緊張，需要降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高指出，人民幣貶值預(yù)期之下，未來(lái)資本流出的規(guī)模還會(huì)更大，央行需要在匯市中買(mǎi)入人民幣的規(guī)模估計(jì)會(huì)很大。而此舉會(huì)抽緊國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的資金面，為對(duì)沖影響，央行需要加大在國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性投放。

　　黃益平表示，如果造成流動(dòng)性短缺或者出現(xiàn)其它問(wèn)題，央行有多種暢通渠道解決，降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)上操作，或者定向提供流動(dòng)性都可以。

　　而對(duì)短期內(nèi)外匯市場(chǎng)的反應(yīng)，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，近兩日的人民幣匯率波動(dòng)仍在可控范圍之內(nèi)。但更為重要的是，人民銀行在必要的時(shí)候完全有能力通過(guò)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)匯率。

　　黃益平表示，“這次改革也留有‘尾巴’，中間價(jià)是參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，同時(shí)綜合考慮國(guó)際市場(chǎng)狀況和其它因素。假如匯率超過(guò)央行心理承受時(shí)，還有操作空間。外匯市場(chǎng)不是自由市場(chǎng)，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間都是有管理的浮動(dòng)。”

　　那么在完善中間價(jià)報(bào)價(jià)方式之后，未來(lái)匯改將會(huì)怎樣進(jìn)行？過(guò)去十年，央行匯率機(jī)制改革一直是圍繞讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用、逐步形成雙向波動(dòng)以及保持匯率基本穩(wěn)定這三個(gè)目標(biāo)進(jìn)行。

　　“未來(lái)改革目標(biāo)還是保持這樣的方向。”黃益平表示，下一步匯改最可能是擴(kuò)大交易波動(dòng)區(qū)間，再往前走更多就是量變，也就是說(shuō)中間價(jià)將更多參考市場(chǎng)因素。按央行易綱所說(shuō)，理念是“讓市場(chǎng)在配制資源中起決定性作用”，要加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，豐富外匯產(chǎn)品，推動(dòng)外匯市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。

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