利空因素積聚

鐵礦石短期基本面仍然偏強(qiáng)，價(jià)格預(yù)計(jì)仍會(huì)高位運(yùn)行一段時(shí)間，但利空因素也在逐漸積聚，包括國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)接近頂部、海外需求放緩和外礦發(fā)貨量回升等，下半年預(yù)計(jì)鐵礦石會(huì)呈現(xiàn)弱勢(shì)下行走勢(shì)，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)頂部何時(shí)確立。

5月下旬以來(lái)，鐵礦石期貨走勢(shì)明顯強(qiáng)于黑色系其他品種，主力2209合約一度創(chuàng)出948.5元/噸的年內(nèi)高位，我們認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格短期還會(huì)在高位運(yùn)行，但階段性頂部可能已經(jīng)出現(xiàn)，下半年礦價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。

短期基本面驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)

與鋼材市場(chǎng)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期不同的是，今年鐵礦石市場(chǎng)一直呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局。鐵水日產(chǎn)量自冬奧會(huì)之后就一直呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，截至6月10日當(dāng)周，已經(jīng)回升至243.26萬(wàn)噸，較2月份低點(diǎn)回升40.25萬(wàn)噸，增幅19.82%。

4月中旬之后，北方地區(qū)疫情已經(jīng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，隨著管控措施的調(diào)整，物流情況也明顯好轉(zhuǎn)，鋼廠進(jìn)行了一輪補(bǔ)庫(kù)存。5月港口鐵礦石日均疏港量一度達(dá)到330.7萬(wàn)噸的歷史高位，最新的數(shù)據(jù)也在318.59萬(wàn)噸。相比之下，鋼廠鐵礦石庫(kù)存水平并不高，港口高疏港和鋼廠低庫(kù)存也從側(cè)面印證了當(dāng)下鐵礦石需求的強(qiáng)勁。

鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)空間有限

由于年初以來(lái)成本大幅上漲，鋼廠利潤(rùn)已經(jīng)壓縮至盈虧平衡附近，鋼材需求依然偏弱，高成本向下游傳導(dǎo)不暢。同時(shí)，其他降本增效手段繼續(xù)使用的空間也不大，鐵礦石高低品價(jià)差持續(xù)收窄，PB和混礦的價(jià)差已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，廢鋼的性價(jià)比也在逐漸顯現(xiàn)。后期若鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，則減產(chǎn)范圍可能波及高爐。

另外，粗鋼壓減力度下半年也有加大的可能。繼4月19日再次強(qiáng)調(diào)確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)后，5月11日國(guó)家發(fā)改委要求各地核實(shí)反饋2022年粗鋼壓減考核基數(shù)。同時(shí)，近期山東、江蘇先后公布了粗鋼壓減方案，山東要求2022年全年粗鋼產(chǎn)量不超過(guò)7650萬(wàn)噸，江蘇省則要求鋼鐵企業(yè)原則上減量不低于5%，預(yù)計(jì)其他省份后續(xù)也會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1—4月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降10.3%或3859.87萬(wàn)噸，若以全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)計(jì)，5—12月粗鋼日均產(chǎn)量均值應(yīng)該在285萬(wàn)噸左右，再以2021年鐵鋼比均值上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)估算，鐵水日產(chǎn)量大概在242萬(wàn)噸。所以。鐵水日產(chǎn)量的高點(diǎn)我們認(rèn)為大概率在二季度出現(xiàn)。

海外需求出現(xiàn)持續(xù)放緩

當(dāng)下海外需求出現(xiàn)持續(xù)放緩跡象，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月放緩，國(guó)內(nèi)外熱卷價(jià)差大幅回落。同時(shí)，5月份美國(guó)CPI同比增速創(chuàng)8.6%新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程或進(jìn)一步加快。在這種情況下，海外鐵水產(chǎn)量大概率延續(xù)下行趨勢(shì)。而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)走高，也會(huì)從估值的角度對(duì)鐵礦石價(jià)格形成沖擊。

外礦發(fā)貨量環(huán)比或回升

一季度外礦發(fā)運(yùn)量明顯低于預(yù)期，四大主流礦山發(fā)運(yùn)量同比下降726萬(wàn)噸，不過(guò)，四大礦山并未下調(diào)其產(chǎn)量目標(biāo)，F(xiàn)MG還小幅上調(diào)了發(fā)運(yùn)目標(biāo)。

我們把四大礦山年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)均值做了一個(gè)簡(jiǎn)單的估算，未來(lái)3個(gè)季度周均發(fā)運(yùn)量要達(dá)到2188.6萬(wàn)噸才可能完成發(fā)運(yùn)目標(biāo)，而4—5月份澳洲、巴西鐵礦石周均發(fā)運(yùn)量為2153.63萬(wàn)噸，且6月份為澳洲礦商財(cái)年的最后月份，為完成全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)，后期發(fā)運(yùn)或沖量，四大礦山未來(lái)幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)大概率是偏利空的。事實(shí)上，最新一周的澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升了564.1萬(wàn)噸，至2641.8萬(wàn)噸。

綜合來(lái)看，鐵礦石短期基本面仍然偏強(qiáng)，價(jià)格預(yù)計(jì)仍會(huì)高位運(yùn)行一段時(shí)間。但利空因素也在逐漸積聚，包括國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)接近頂部、海外需求放緩和外礦發(fā)貨量回升等，下半年預(yù)計(jì)整體會(huì)呈現(xiàn)弱勢(shì)下行走勢(shì)，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)頂部何時(shí)確立。

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