近期，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，終端需求季節(jié)性走弱，鋼材也面臨累庫壓力，再加上前期強(qiáng)宏觀預(yù)期的影響邊際弱化，鋼材價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，并帶動爐料價(jià)格走弱。此外，由于近期煉鋼利潤收縮，鐵水仍存在一定減產(chǎn)預(yù)期，也對爐料價(jià)格形成壓制。

　　“從基本面看，目前黑色板塊行情圍繞冬儲這一主線展開。但上下游強(qiáng)弱不一，原料端鐵礦石和焦煤焦炭從年度絕對庫存低位到現(xiàn)在庫存上升，補(bǔ)庫動作明顯，但成材端仍在去庫，還未看到實(shí)質(zhì)性冬儲動作，導(dǎo)致品種強(qiáng)弱特征明顯。”中信建投期貨黑色研究員楚新莉說。

　　期貨日報(bào)記者注意到，近期黑色系商品價(jià)格普遍回調(diào)，焦煤焦炭、鐵礦石期貨遠(yuǎn)月合約跌幅大，螺紋鋼期貨近月合約跌得較多。

　　國投安信期貨高級分析師韓倞表示，鋼材近月合約價(jià)格回調(diào)相對更多的原因在于實(shí)際累庫壓力加大。雖然近期鐵水日產(chǎn)持續(xù)回落，但在平電已出現(xiàn)利潤的情況下，電爐產(chǎn)量明顯增加，再加上終端需求開始季節(jié)性回落，所以螺紋鋼也進(jìn)入了累庫階段，這對于近月合約的影響更大。此外，受益于宏觀層面的利好釋放，市場對明年的需求預(yù)期仍相對樂觀，也使得遠(yuǎn)月合約受到的支撐更強(qiáng)。而原料端近月合約走勢較強(qiáng)也與需求仍存在支撐有關(guān)，雖然整體供需已經(jīng)開始走弱，但目前鐵水產(chǎn)量仍處于近年來同期偏高位置，原料庫存水平則處于低位。

　　據(jù)楚新莉介紹，近兩周螺紋鋼期貨近月合約跌幅較大，導(dǎo)致近月盤面利潤被擠壓，遠(yuǎn)月合約盤面利潤反而有所改善，這反映了市場對噸鋼利潤的估值。近月合約面臨的問題是原料需求更加穩(wěn)定，而成材端供需有失衡風(fēng)險(xiǎn)。噸鋼利潤好轉(zhuǎn)后鋼廠減產(chǎn)意愿下降，部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，五大材產(chǎn)量有所上升。疊加下游需求季節(jié)性下滑，非五大材庫存偏高，期現(xiàn)壓力大，RB2401合約盤面利潤很難好轉(zhuǎn)。但RB2405合約更多的是交易預(yù)期，目前市場對明年需求的預(yù)期偏正向，所以RB2405合約的噸鋼利潤要好于RB2401合約。

　　據(jù)了解，進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季后，鐵水日產(chǎn)趨勢下行，但鋼廠盈利持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)韌性仍在，為鐵水產(chǎn)量提供了支撐。港口、鋼廠均出現(xiàn)累庫，鋼廠庫存已高于去年同期水平，但港口庫存仍處于近年同期低位。

　　鋼廠場內(nèi)焦炭庫存可用天數(shù)增加。產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)影響下，焦煤供給大幅回落，但焦化廠補(bǔ)庫力度不減。焦化廠、鋼廠庫存累增，港口庫存明顯下滑。整體庫存顯著增加，煉焦煤庫存可用天數(shù)回升。但隨著坑口煤價(jià)大面積調(diào)降及產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)消息接踵而來，焦煤價(jià)格開始快速降溫。

　　“成材供需并沒有太大變化，冬儲補(bǔ)庫最快將在12月中下旬啟動。”楚新莉說。

　　對于后市走勢，韓倞認(rèn)為，黑色系原料價(jià)格偏高說明其基本面相對偏強(qiáng)，未來整體市場走勢主要取決于鋼材。鋼材方面，雖然強(qiáng)宏觀預(yù)期的影響已邊際弱化，但目前強(qiáng)預(yù)期仍未證偽，供應(yīng)端減產(chǎn)壓力不大，且需求端仍存在一定韌性，成本支撐依然較強(qiáng)，鋼材價(jià)格下行空間不大，整體將維持振蕩格局。

　　“今年四季度以來，螺紋鋼、熱卷市場熱度下降，價(jià)格相對穩(wěn)定。鐵礦石、焦煤焦炭供需兩端干擾較多，價(jià)格波動較為劇烈。目前市場仍在持續(xù)調(diào)整，鋼價(jià)價(jià)格呈現(xiàn)出一定抗跌性，預(yù)計(jì)螺紋鋼支撐位在3850—3900元/噸，熱卷支撐位在3950—4000元/噸。目前看，黑色系整體行情調(diào)整尚未結(jié)束。鐵礦石、焦煤焦炭補(bǔ)庫邏輯仍在，近期現(xiàn)貨跌價(jià)后成交明顯增加，疊加宏觀預(yù)期仍向好，底部亦有支撐。”楚新莉說。

　　鐵礦石方面，供應(yīng)端維持季節(jié)性波動，海外發(fā)運(yùn)和國內(nèi)到港增至歷史同期偏高水平，全國港口庫存連續(xù)累庫但仍處于低位。需求端繼續(xù)受高鐵水產(chǎn)量的支撐，且在鋼廠進(jìn)口庫存低位的情況下，未來原料仍有冬儲補(bǔ)庫預(yù)期。雖然鐵礦石基本面依然相對偏強(qiáng)，但由于目前估值已偏高，上方空間亦受限。“煤焦方面，當(dāng)前關(guān)鍵變量在于鋼材需求能夠承接的鐵水產(chǎn)量水平，以及煉鋼的利潤空間。目前煤焦的冬儲行情大概率尚未走完，煤焦期價(jià)仍存在大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。”韓倞說。

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