2018年6月鋼鐵行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：制造業(yè)投資保持強(qiáng)勁七月盈利繼續(xù)擴(kuò)大

2018-08-16 13:13:11來源：作者：

事件：2018年1-6月份我國生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為37280萬噸、45116萬噸和53085萬噸，同比分別增長0.5%、增長6.0%和增長6.0%。其中6月單月生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為6588 萬噸、8020萬噸和 9551萬噸，同比分別增長3.8%，增長7.5%和增長7.2%。 2018年6月全國日均生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為219.60萬噸、267.33萬噸和313.37萬噸，環(huán)比分別增加1.77%、2.15%和1.67%。
長流程廢鋼使用量增加帶來產(chǎn)量提升。高爐方面，6月全國高爐平均產(chǎn)能利用率79.90%，較5月高1.19個百分點(diǎn)。6月鐵鋼比0.821，較五月小幅下降。我們估算6月廢鋼使用量1993.4萬噸，環(huán)比提高約1.4萬噸，估算6月日均廢鋼消耗量環(huán)比提高3.3%。6月上海重廢不含稅均價2007元/噸，環(huán)比下降19.67元/噸，唐山重廢不含稅均價2234元/噸，環(huán)比提高25.36元/噸，表明廢鋼主要受長流程鋼廠的需求拉動。Mysteel的6月短流程螺紋鋼產(chǎn)能利用率環(huán)比略有下降，也同樣佐證增產(chǎn)主要來自長流程鋼廠?？紤]原材料價格前推30天，6月平均噸毛利環(huán)比5月提高近100元。盈利擴(kuò)大的情況下，鋼廠增產(chǎn)是理所當(dāng)然的，因此6月的產(chǎn)量并不意外。
需求端地產(chǎn)和基建投資回落。如果假設(shè)1-6月土地購置費(fèi)同比增速70%，那么1-6月扣除土地購置之后的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速僅有-3.86%，而前值1-5月是-2.73%?？紤]到固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)中的建筑安裝工程價格指數(shù)由一季度的108.40，回落到二季度的106.90，地產(chǎn)實(shí)際投資增速下滑仍然超過10%，并且上半年下滑幅度較一季度還擴(kuò)大了1.6個百分點(diǎn)。基建投資(不含電力)6月單月投資增速2.11%，較5月單月增速下滑不多，但考慮價格因素之后，上半年增速較一季度下滑約4.2%，表明二季度增速下滑明顯，上半年基建實(shí)際需求增量很有限。上半年建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資增速近3.0%，扣除價格因素后實(shí)際投資增長-3.9%，表明建筑用鋼需求不容樂觀。需求的亮點(diǎn)來自于制造業(yè)投資，6月單月同比增長11.34%，較5月增速上升5.17%，繼續(xù)保持強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢。其中，固定資產(chǎn)投資增幅超過10%的行業(yè)有金屬制品業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，另外汽車和電氣機(jī)械器材行業(yè)的固定資產(chǎn)投資也不錯，均達(dá)到了8.5%。今年板材盈利大幅提高，正是制造業(yè)投資強(qiáng)勁的結(jié)果。
往后看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為3季度是全年盈利最好的時期。7月以來，現(xiàn)貨盈利在持續(xù)擴(kuò)大，主要原因是環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致高爐產(chǎn)量受限，鐵礦石和焦炭需求減弱，導(dǎo)致原料，尤其是焦炭價格跌幅較大，唐山二級冶金焦月初到現(xiàn)在跌幅約250元/噸，曹妃甸港PB粉下跌8元/噸，而同期螺紋鋼價格小幅上漲，因此7月以來螺紋鋼現(xiàn)貨噸毛利已經(jīng)提高了143元/噸。我們認(rèn)為三季度鋼廠仍會受環(huán)保限產(chǎn)壓制，產(chǎn)量提升空間有限，并且壓制原材料價格。對于需求端我們也并不太擔(dān)心，雖然固定資產(chǎn)投資增速在下行，但考慮價格因素后，上半年累計(jì)實(shí)際投資增速僅比一季度下滑0.5%，需求的韌性仍然較強(qiáng)，并有小幅的同比正增長。同時由于下半年的需求會向三季度集中，我們預(yù)計(jì)實(shí)際投資增速與二季度相比并不會弱很多，這個趨勢比去年三季度反而要好很多。因此，總體來說，我們認(rèn)為三季度庫存仍會維持低位，需求韌性持續(xù)，盈利擴(kuò)大，階段性的補(bǔ)庫需求可能拉動鋼價創(chuàng)年內(nèi)新高。
投資策略：三季度有望供需錯配，積極買入優(yōu)質(zhì)鋼鐵龍頭。庫存仍在低位，需求韌性持續(xù)超預(yù)期，3季度有望出現(xiàn)供需錯配，驅(qū)動鋼價上漲，中報預(yù)喜下板塊估值將迎來修復(fù)良機(jī)。推薦擁有預(yù)期差和業(yè)績彈性巨大的安陽鋼鐵，受益于制造業(yè)需求復(fù)蘇的低估值彈性板材龍頭華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份，受益于粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的區(qū)域建材龍頭韶鋼松山、柳鋼股份和三鋼閩光，擁有持續(xù)內(nèi)生盈利成長性的龍頭寶鋼股份。

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